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中信金通太阳网_外资对A股兴趣犹浓(2019-04-29)


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  香港金融管理局(金管局)和香港证监会(证监会)于4月24日联合发布公告,最近对一家在香港经营的银行及其附属银行属下的子公司持有的一家持牌公司进行了实地协调检查,发现该集团已实施。通过私人基金和其他实体进行的一系列“复杂交易”。此番表态引起极大轰动,媒体认为这是针对资金进入a股的一场监管风暴,媒体担心这一监管行动是否会导致外资撤出a股。中国证券报记者从相关渠道了解到,此次监管行动与资金进入a股无关。在海外上市的中国ETF也显示,外资并未撤出a股。摩根士丹利资本国际将通过提高A股纳入系数,吸引更多外资进入A股市场。
  相关人士称“复杂交易”检查

  这与资本进入a股无关
  根据他对证监会工作流程的了解,金管局和证监会联合发布《通知》并不像市场人士认为的那样是一个严肃的监管决定。他表示,金管局更可能在例行检查中发现某银行集团存在潜在风险,由于涉及私人基金及证监会辖下其他机构,两监管机构协调后发出通函,提醒同类机构防范风险。他补充说,就某机构的行为发出通告,并不意味着有关机构违反了规定。如果发现违规行为,监管部门不会以通报的形式向社会公布信息,而是直接进入调查程序,在结果明确后公布监管决定。

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  他认为,本通知的目的只是提醒有关机构注意。但如果在随后的检查中发现任何违规行为,监管部门将移送检查部门处理。原香港证监会认为,金管局与证监会联合检查“复杂交易”事件,并不是针对资金入股。他认为,没有理由将“检查”与北上基金挂钩。

  另一位接近金管局的人士亦表示,通知的背景是金管局在调查过程中发现了潜在的风险,因此已与香港证券及期货事务监察委员会联合发出通知。调查从金管局视察开始。由于证券投资机构的管辖权属于证监会,《通知》由金管局和证监会联合发布。此外,根据香港法律的规定,金管局目前无法公布有关机构名称的资料。
  不过,一位来自海外对冲基金行业协会的人士表示怀疑。“如此复杂的交易链条,一般业内人士都会明白,交易存在问题。链条越长,问题就越多。他表示,2008年金融危机后,全球私人股本基金(对冲基金)的披露要求有所提高。美国要求管理的对冲基金拥有超过一定数额的其他人的基金,并且必须每季度披露美国股票头寸。几乎与此同时,香港也提高了对冲基金的披露要求。这表明,对全球对冲基金进行严格监管已成为一种趋势。在这种情况下,复杂的连锁交易往往会引起怀疑。然而,虽然内地只有持牌金融机构可以发放贷款,但香港的私人资金可以参与民间借贷,而参与复杂交易的借款也不存在问题。

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  根据香港一家中型对冲基金股权投资部投资总监的说法,由于复杂的交易资金最终流向新兴市场投资项目,如果新兴市场项目的投资目标包含个别股票,标的股票一旦被标的基金所杠杆化,就会暴跌。他表示,作为私募股权基金的一个渠道,如果只提供融资,费率不会很高。如果涉及洗钱,那么洗钱率将非常高。报道称,圈内有未经证实的传闻称,如果该渠道被用于洗钱,则通道费可能高达交易资金总额的20%。“如果标的股票下跌,股票流动性差,头寸无法平仓,那么交易链上的所有机构都面临风险
  记者多次呼吁金管局和香港证监会(证监会)就调查的目的进行调查。金管局表示,可以披露的部分是此前记者曾回答过的内容。打给证监会的电话一直无人接听,邮件也无人接听。

  金管局早前回应称,“已要求有关银行采取补救措施,加强信贷风险管理,以符合联合通知的要求,包括对借款人进行严格的贷前风险评估和贷后监测,并定期检讨借款人的财务状况及还款能力。联合通知要求所有从事类似业务的银行立即进行审查,并采取适当措施应对与施工管理有关的风险。金管局会检讨检讨结果,并采取适当的跟进行动。”

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  对“复杂交易”的审查之所以引起广泛关注,是因为不少市场人士将其视为对资金进入a股的监管行为,或引发外资从a股撤出。由于外资被视为本轮市场的引擎,如果外资退出,将对市场情绪产生影响。
  外国投资者仍对a股感兴趣

  北上资金净流入3月后有所放缓,4月以来继续净流出。业内人士表示,由于目前没有数据显示北上资金的构成,因此无法判断北方哪些基金在持续进入a股,哪些基金在退出。不过,中国在海外上市的etf出现了一些迹象。从年初开始,跟踪沪深300指数的ETF显示出大量资金净流入。与此同时,跟踪摩根士丹利资本国际(MSCI)中国指数的ETF在上周a股遭受重挫时实现了大量净流入。这些都表明,A股对外资仍有吸引力。

  根据ETF网站(交易所交易基金)据统计,目前在美上市的ETF共有56只,其中规模超过5亿美元的ETF共有6只,包括华硕中国市场ETF、华硕MSCI中国ETF、xtracers嘉实沪深300中国a股ETF、金瑞中国证券互联网ETF、SPDR标普中国ETF等,景顺中国科技ETF等,其中华硕管理的最大ETF规模为63.8亿美元。其中,华硕中国ETF仅包括香港上市公司;SPDR标准普尔中国ETF包括香港和美国上市的中国公司,不包括A股上市公司。华硕、香港、美国、上海等四家中国股票交易所的ETF包括中国股票、A股和中国股票上市公司;贾世虎神和300中国A股ETF分别包括上海和深圳300个成份股;金瑞中国证券中国互联网ETF包括香港股票、A股和美国股票上市的中国互联网公司;而景顺中国科技ETF还包括在三地上市的中国企业。
  值得注意的是,4月19日至4月25日,华硕MSCI中国ETF实现资金净流入2.58亿美元。在此期间,净资本流入在数千只ETF中排名第八。这表明,在A股市场持续走低的情况下,海外基金仍在寻求讨价还价,布局相关指数。然而,值得注意的是,香港股票在摩根士丹利资本国际中占72%,A股占27%。此外,华硕MSCI中国ETF的大量资金净流入,可能与MSCI纳入因子的增强有关。不过,另一只A股ETF显示,尽管4月份以来资本净流入有所放缓,但外资并未撤出。

  此外,虽然xtrackers harvest CSI 300etf在4月23日至4月28日期间净流出2393万美元,但如果时间延长,该ETF将在2019年1月1日至2019年4月28日期间实现资金净流入9.52亿美元。鉴于截至目前的规模为24.7亿美元,该ETF自2019年以来已增长逾60%。早在2018年,ETF实现资金净流入7.09亿美元。从月度来看,8月净流入2.26亿美元,9月净流入1.37亿美元,10月净流入1.19亿美元,11月净流入1.9亿美元,12月净流入2749万美元,1月净流入8569万美元,2月净流入2.4亿美元,3月净流入4.9亿美元,4月净流入1.37亿美元。
  作为海外最大的A股ETF,嘉实沪深300etf在一定程度上反映了外资对A股的兴趣。2017年以来,ETF黄金吸纳量逐年增加,2019年较2018年有较大突破。目前,资金净流入幅度已超过2018年全年。

  此外,全球基金追踪机构EPFR独家提供给中国证券报的数据显示,整体来看,2019年4月,在海外注册的中国基金出现了显著的净流出。然而,从2018年到2019年一季度末,中国注册外资基金实现净流入180亿美元。根据EPFR提供的统计数据,2019年a股净流入较2018年下半年有所放缓。
  中国证券报记者了解到,获利回吐是减缓外资流入的主要因素。不过,从机构资金的角度来看,上述数据或预示着MSCI推动A股纳入因素效应仍将显现。此外,机构基金对沪深300等指数的追捧没有衰退迹象。

  北上资金之谜有待破解
  北方资金有多少是通过香港国内资本回流的股份,即所谓的“伪外资”?其中有多少来自海外机构投资者,即所谓的“真正的外资”?这个问题一直困扰着整个行业。

  一家证券公司在相关研究报告中指出,国际主流对冲基金基本上都是通过外资投行的Pb系统进行管理,而国内热钱绝大部分委托给中资机构。基于上述假设,统计结果显示,前100名内地股票中,大部分是由外资托管机构出资的。据前十大托管机构统计,境外机构占托管总量的97%以上;前50名内地股中,只有3家中资托管机构占比超过10%;在前100名内地股中,只有10家中资托管机构占比超过10%。因此,从资产持有人的角度来看,鲁法克斯重仓核心题材的资金来源大部分应该是“真正的外资”,只有少数个股涉嫌内资绕道而行。
  不过,记者采访了外资银行Pb的相关人士。一位知名外资银行Pb人士表示,“我们的客户还包括许多中国客户。我们不能简单地认为外资机构的资金主要委托给外资机构,而国内热钱主要委托给中资机构。”

  另一家外资投行的Pb人士曾对中国证券报记者表示,2019年以来,中资机构对杠杆的需求明显增加,其中对市场中性对冲基金的需求增长最为明显。有消息称,这与A股市场的火爆有关。因此,根据上述托管数据,我们可能无法得出“实际外资占多数”的结论。
  但是,目前可以肯定的是,香港的散户信贷利率和杠杆率并不低。对于散户投资者来说,保证金加杠杆也需要仔细考虑。

  如耀才证券保证金年利率在6%-8%之间,存款比例大多在30%-50%之间。投资者可以说,从30美元到100美元不等的投资杠杆。外国投资银行还介绍了他们采用了“基准利率(香港银行同业拆借利率)+浮动部分”的收费结构来对冲对冲基金。例如,如果恒丰银行4月28日的银行同业拆借利率为2.15%,投资银行向对冲基金收取的利率将增加几十个基点。换句话说,对冲基金通过Pb借款7天的杠杆成本在2.15%到3.15%之间。
  4月4日,香港证监会宣布,券商可使用的最大保证金贷款额度将设定为资本的五倍,以避免过度杠杆化。他们亦应控制因持有个别或相关证券作为抵押品而产生的集中风险,以及对保证金客户的重大风险敞口。此外,要求券商对发出追加保证金通知设定审慎的触发水平,严格执行追加保证金政策。香港监管机构还提供指导,帮助券商设定审慎扣除百分比,并对可接受作为抵押品的证券进行压力测试,以评估其保证金融资活动的财务影响。这表明,香港监管部门已经开始规范保证金交易。

  据业内人士透露,只有打开北上基金的“黑匣子”,答案才能揭晓。届时,投资者将能够判断北上基金能否被视为“聪明钱”,是否值得追随。

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