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【叶文添】2019巴菲特股东大会(2019-05-05)


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  记者:中国是一个非常大的市场,我们也很喜欢。

叶文添
  奥马哈是美国中部一个人口46.6万的小城市,最近几天涌入了4万多外国人。这些来自世界各地的投资者将出席5月4日至5月6日(北京时间)的伯克希尔哈撒韦公司股东大会。

  和前几年一样,89岁的沃伦•巴菲特和他的老搭档查理•芒格是这次会议的主角。巴菲特和芒格分别是伯克希尔哈撒韦公司的董事长和副董事长。2018年,保险和多元化投资集团伯克希尔·哈撒韦公司以2421.37亿美元的收入位列《财富》500强榜单第10位。
  在中国,伯克希尔哈撒韦公司的股东大会更被称为“巴菲特的股东大会”。它也被称为“沃伦·巴菲特狂欢节”。每年,成千上万的股东来到奥马哈“朝圣”。今年也不例外。据《每日经济新闻》报道,由于股东大会期间客人数量激增,奥马哈当地酒店价格上涨超过300%。

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  北京时间5月4日22:15,巴菲特和芒格共同主持了伯克希尔哈撒韦公司的年度股东大会。长达6个小时的股东问答,巴菲特显得非常坦率。当被问到“生命中最重要的是什么?”当时,巴菲特说,他和芒格能够做不受身体衰老程度限制的工作是幸运的。芒格相对沉默。95岁的人经常吃东西。

  长期以来,巴菲特先生被称为“股神”,他的投资理念也曾被称为“投资圣经”。那么,在今年的股东大会上,巴菲特和芒格传递了哪些新理念,哪些问题一直被外界持续关注?
  关于苹果:750亿美元已获准继续投资

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  2019年4月初,苹果公司召开了2019年春季大会。发布会上,苹果没有发布任何硬件。相反,它推出了四种服务产品:Apple News+、Apple card、Apple arcade和Apple TV。
  苹果的转型令市场和投资者大吃一惊。无论如何,苹果一直是巴菲特最喜欢的股票。截至去年年底,伯克希尔哈撒韦公司持有苹果公司超过400亿美元的股票,约占总股本的5.7%。根据伯克希尔哈撒韦公司今年2月发布的致股东的一封信,截至去年年底,苹果公司在公司15个主要职位中排名第一。

  巴菲特认为,作为苹果的第一大股东,公司对苹果非常满意。但目前,苹果的股票仍然太贵。对于外界来说,我们看到的是苹果的股价一直在上涨。但这样的上涨将损害伯克希尔的持续投资。

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  目前,伯克希尔哈撒韦公司已授权在未来三年内投资750亿美元,继续投资苹果公司。对于苹果服务水平的转型,公司已经开始研究。
  芒格表示支持苹果:“我家都有苹果产品,有了苹果的股票就好了。”此前,芒格曾提到,投资苹果是弥补错失谷歌等互联网巨头的一种方式。

  关于亚马逊:投资亚马逊的一定是价值投资者

  长期以来,巴菲特一直是亚马逊及其首席执行官杰夫•贝佐斯的坚定支持者。在公开场合,巴菲特从未隐瞒他对亚马逊的肯定,但他从未帮助伯克希尔哈撒韦公司收购亚马逊股票。因此,当巴菲特投资亚马逊的消息传出后,投资者一度感到意外。
  “投资亚马逊”的行为似乎与巴菲特坚持的价值投资方向背道而驰,甚至被称为巴菲特价值投资的转换节点。

  但巴菲特本人并不同意,他在股东大会上说:“上个季度,伯克希尔的两位经理选择投资亚马逊,这是一项非常有价值的投资。查理说,任何投资都是有价值的,因为你已经投资了一笔钱,计算方法也是一样的。当我们在亚马逊投资时,它更有价值。价值投资中的“价值”不是绝对的低市盈率,而是综合考虑买入股票的各项指标。在做出投资决策之前,两位经理已经看完了足够的股票,在综合了各方面因素后做出了投资决策,完全履行了对伯克希尔的承诺。”
  芒格补充道:“我和沃伦都是老人。与年轻人相比,我们没有那么灵活。互联网的发展是非常极端的。如果你看不见,别人会催促你。我们在投资中犯下的最大错误之一就是错过了谷歌。杰夫·贝佐斯是一个“奇迹制造者”,让我原谅自己没有预测亚马逊的崛起。”

  海因茨:你的投资收益率很高,但卡夫的回报率很高
  食品巨头卡夫亨氏也是伯克希尔哈撒韦的重要投资案例之一。2012年,在3G资本和伯克希尔哈撒韦的推动下,卡夫从目前的益智国际公司中分离出来,三年后与亨氏合并。

  截至2018年第四季度,卡夫海因茨是伯克希尔哈撒韦公司的第六大仓位,占投资组合的7.66%,达到3.26亿股,持股比例为26.7%。
  不过,伯克希尔哈撒韦重仓持有的股票最近收到了负面消息。今年2月,巴菲特在接受采访时表示,他出价过高,不愿收购卡夫食品并将其并入亨氏集团。几天后,卡夫亨氏宣布,由于多个核心品牌商誉受损,公司第四季度业绩转为净亏损126亿美元。此外,卡夫亨氏还披露,该公司收到了美国证券和期货委员会(SEC)的传票,要求其调查其采购部门。这一消息导致多家投行下调其评级。

  巴菲特在会上说,由于卡夫海因茨与负责审计公司财务报表的审计公司之间存在争议,伯克希尔哈撒韦公司的业绩并未计入公司业绩。“我一点也不惊讶,因为我在过去的几个星期里就知道情况会是这样的。卡夫亨氏未能在3月1日之前或之后提交10-K报告,这是非常罕见的。这意味着,尽管我们获得了每股130美元的股息,但我们没有计入收益,因为这是一项股权投资。”
  巴菲特在接受采访时也重申了他之前的说法,即卡夫和3G资本的价格过高。他补充说,他们在2013年并没有高价收购亨氏。

  不过,巴菲特也表示:“事实上,卡夫亨氏的经营状况相对较好。我们支付了500亿元,但我们会赚相应的钱。如果你为任何一项投资付出太多,可能会说这是一个糟糕的项目,但最重要的是要经营好。如果我们以低价收购不好的生意,我们就不会这样做。我们也愿意为优秀企业多付一点钱。这就是我们为卡夫亨氏项目所做的
  关于5g投资:世界在变化,但资金必须放在正确的地方

  5g投资作为近两年投资界的热点行业,已经多次被中国投资者提及。对于5g投资,巴菲特和芒格也有各自的看法。
  “世界正在急剧变化,这是肯定的。50年前,情况和现在不一样了,”巴菲特说。过去,我们收购纺织公司、百货公司或制鞋公司。这些都是我们的基础产业,但我们也会做出相应的调整。我们控制着一些很好的企业。我们不想破坏当今世界上一些好的法律。这是一个理想的情况。但是为了应对变化,你必须做出相应的调整。我们现在欢迎更多的变革,我们的经理也欢迎。但有些钱必须放在正确的地方。巴菲特还表示,伯克希尔哈撒韦的子公司将开发任何涉及技术的行业,包括5g。

  芒格说,他对5g了解不多,但他对中国有一定的了解:“我们以前在中国买一些我们希望得到的产品,当然,每个人都会买,不是吗?每个人都在从中国买东西。”
  BBC中文网-大家谈中国:在中国投资很理想,但还不够

  在股东大会上,巴菲特和芒格不可避免地谈到了中国市场。一位中国股东表示:上周,中国宣布了开放金融业的12条规定。这些衡量标准可以让更多的投资进入中国的金融市场,确保我们的政策与外资保持一致,国内投资者的投资规则是一样的。”他想知道伯克希尔哈撒韦公司是否有在中国成立公司的计划?
  芒格说:“现在我们所有的东西都部署在中国,在这些政策出台之前,我们已经在中国进行了投资。”

  “中国是一个非常大的市场,我们喜欢它,”他说。对我们来说,如果两国能够合作或愉快地相处就更好了。我们在中国的投资已经非常理想,但可能还不够。”
  回答格雷格的问题很好

  除了外资,巴菲特和芒格还回答了许多有关伯克希尔哈撒韦的问题。例如,继任者。巴菲特坦言,这也是他考虑的一件重要事情。
  去年1月10日,伯克希尔哈撒韦公司宣布任命伯克希尔能源公司董事长兼首席执行官格雷格·阿贝尔和伯克希尔保险集团的阿吉特·贾因为董事会副主席。他们分别负责非保险业务和保险业务。董事会成员从12人增加到14人。此举被视为确定接班人的最新一步。

  他说:“我们也在考虑把他们带上舞台,我们四个人坐在这里回答问题。这种形式还没有完全确定,因为恐怕查理和我在他们面前太穷了。这两个人真漂亮。作为运营经理,他们充分理解我们的使命,并取得了巨大的成功。只是他们上台后可能不会回答有关投资的问题。毕竟,伯克希尔并不是一个投资顾问。”
  芒格说:“伯克希尔是一家不受官僚主义支配的公司,我们在总部的效率非常高,避免了冗长的官僚主义造成的糟糕决定,这让我们与众不同,我们认为这是可行的。”。我们不会把每一个决定都公之于众。”

  关于股票回购:现金持有量不决定公司回购股票的意愿
  根据2019年2月发布的致股东的信,截至2018年12月31日,伯克希尔哈撒韦持有1120亿美元的美国国债和其他现金等价物,高于去年第三季度末的1036亿美元。

  面对账面上的巨额现金,巴菲特在信中说:“未来几年,我们希望将大量过剩流动性转移到伯克希尔永久拥有的业务上。但前景并不乐观:长期前景良好的公司的股票高得离谱。”
  去年,伯克希尔哈撒韦公司回购了约13亿美元的自有股份。今年4月,巴菲特在接受英国《金融时报》采访时表示,随着时间的推移,该公司可能回购多达1000亿美元。

  在股东大会上,回购股份已成为股东反复提及的问题。“无论我们有1000亿美元,甚至2000亿美元,我们的股票回购策略不会有太大的变化
  他表示,当股价低于保守的内在价值估值时,他会回购股票,希望确保大多数股东能从回购中受益。如果公司股价跌破其内在价值,它将毫不犹豫地拿出1000亿美元进行回购。“短期内我们当然不会买那么多,但我们肯定会用手头的1000亿现金做点什么。”

  巴菲特还提到了该公司的B级普通股,他说,目前该股占公司市值的大部分,交易量较大。“如果你决定回购250亿美元、500亿美元甚至1000亿美元的公司股票,大部分资金肯定会用于回购B类普通股。”不过,经理开玩笑说:“我们不在乎是买A股还是B股。”
  关于标准普尔500指数:仅仅是持有股票,我们的表现肯定不如它们

  4月30日,巴菲特在接受媒体采访时表示,他的投资策略很难超越标准普尔500指数的表现。
  事实上,很长一段时间以来,巴菲特一直坦率地表示,伯克希尔哈撒韦(berkshirehathaway)将在多长时间内击败标准普尔500指数。大多数人不知道如何通过投资股票赚钱。

  标准普尔500指数是一种记录美国500家上市公司的股票指数。由标准普尔创建和维护的股指曾被称为美国股市健康的关键指标。

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