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【珠江钢琴2013价格表】全球央行合唱降息(2019-02-11)


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  春节期间,全球市场风起云涌。美联储前主席耶伦提到降息的可能性,亚太央行证明“降息潮”已经到来。2月7日,印度央行宣布降息25个基点。过去一周,澳大利亚联邦储备委员会(fed)、欧盟委员会(europeancommission)和英国央行(bankofengland)下调了对通胀和经济增长的预期,暗示宽松政策即将出台。
  2018年,由于货币贬值和油价走强(高通胀),亚太新兴市场多家央行上调利率。其中,印尼加息175个基点,印度加息50个基点,马来西亚和韩国加息25个基点。

  “我们预计亚太地区将迎来下一波降息潮。”渣打银行总裁罗伯森在接受本报记者专访时表示,目前全球各大央行货币价格下跌的压力应该会明显缓解。
  中国处于这一波宽松政策的最前沿,2019年初,央行宣布下调存款准备金率;1月23日,央行实施了被称为“定向降息”的定向中期贷款工具(tmlf),其操作利率比中期贷款工具(MLF)利率低15个基点。

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  那么,经济疲软是造成这一全球现象的主要原因吗?“降息潮”将如何影响投资?在“宽松大潮”下,哪些资产将脱颖而出?

  亚太央行开始陆续降息
  印度央行新任行长在上任后的首次货币政策会议上宣布降息,这是中国新年在新兴市场降息的第一枪。目前,印度CPI增速已降至2.2%,远低于印度中央银行设定的4%的中期目标。在过去六年里,印度的通货膨胀率从10%的年化水平下降到去年的3.6%。

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  一些机构还认为,印度中央银行早前高估了印度的通胀率,降息过于谨慎,抑制了印度经济增长,成为印度中央银行与政府之间的核心矛盾。迫于压力,印度央行行长去年12月辞职,降息如期在新行长上任后出台。值得一提的是,印度未来仍有很大的降息空间。
  春节期间,世界各国央行下调了对经济增长和通胀的预期,暗示全球宽松政策即将到来。2月8日,澳大利亚央行不仅下调了通胀和2020年经济增长预期,而且在两天前暗示加息和降息的可能性将更加均衡,而不是强调加息将照常盛行。

  “通胀放缓已经是全球现象。”罗伯逊告诉记者,中国的通胀率已经降到2.0%左右,PPI也降到了两年来的最低点。在印度,通胀率降至4.0%以下,去年油价上涨和印度卢比贬值导致的通胀预期上升趋势已经完全扭转。此外,印尼CPI也稳定在两年区间的底部。在2018年加息175个基点以抵消货币疲软之后,通胀开始缓解。与此同时,罗伯逊还预计,墨西哥央行今年将降息。

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  回顾2018年,美元走强、美国利率走高、油价走强,几乎是许多新兴市场的“致命”组合,这也导致各大央行不断加息抵御外部冲击。现在,随着通胀压力的缓解,美联储的态度发生了一定程度的变化。1月28日,美国联邦储备委员会主席鲍威尔(Colin Powell)表示,“鉴于全球经济和金融市场状况,美国没有通胀压力,美联储将保持耐心。”。
  “我们早先以为(美联储)今年会加息两次(分别是25个基点),但现在我们可能今年只加息一次。我们甚至认为,今年可能很难再次加息。加息取决于未来经济数据,但最关键的通胀数据没有压力。该银行的美国经济学家奥马尔谢里夫对记者说。

  各大机构普遍预计,美联储今年下半年可能加息一两次,2020年不会加息。

  中国的宽松政策正在谨慎推进
  从某种程度上说,本轮亚太宽松周期可以说是由中国主导的。去年四季度以来,中国不断推出支持经济的货币和财政政策。虽然各大机构认为,尽管这将是一个精心推动的宽松周期,但鉴于国内经济低迷和全球需求放缓的压力,中国仍将出台更多政策。

  野村证券(Nomura Securities)中国首席经济学家陆挺表示,今年上半年,中国信贷下行周期仍将持续;“抢出口”对出口数据的带动作用将消退;以刺激中小城市房地产为基础的政策将不可持续;工程机械(如挖掘机)等耐用品的更换周期已经结束;汽车销量的下滑可能在今年上半年继续下去。
  吕婷还表示,与过去的宽松周期相比,基础设施投资取代了房地产刺激经济。不过,由于去年四季度以后的时间点恰逢严寒和春节,施工形势受到一定影响,因此政策的传导效应或将放缓。“我们预计,在增长压力下,中国有望在今年第二季度增加增值税、企业所得税等宽松政策,可能迎来更大幅度的减税。”

  此外,货币政策也将提供支持。摩根士丹利(morganstanley)预计,央行将每季度下调存款准备金率100个基点。普遍预计,今年存款准备金率下调空间在2%左右。早在今年1月,为缓解春节对资金的干扰,央行动用了存款准备金率下调、tmlf、国债现金存款招标、公开市场大规模逆回购等多种不同期限的流动性调整工具。
  市场走势引关注

  在宽松趋势下,全球股市走势如何?
  美股方面,尽管标普500指数自圣诞低点以来已反弹近15%,但避险的美国10年期国债收益率并没有同步反弹,甚至下跌了15bp。这似乎表明,尽管股市反弹,但在经济放缓的背景下,避险资金仍在涌入美债。

  “市场的正确判断是美股还是美债?我们选择投票支持美国债务。罗伯逊告诉记者,“美股反弹的最佳解释是去年12月超卖,美联储态度转变为鸽派,这也加快了空头回补的进程。”
  然而,各界人士对美股反弹的持续性漠不关心。美股资深交易员司图杰告诉记者,一季度可能是美股反弹最强劲的时期,随后美股很可能再次陷入盘整。

  “2700-2800之间有很多阻力,因为很多人都是在这一点之前设定的。去年9月后,美国股市从2900点大幅下挫,10月跌至2760-2800点。在经历了8个多星期的震荡之后,它于去年12月正式崩溃。因此,许多半途而废的投资者都在这一点上下定决心。”“毕竟,10年牛市要巩固2-3年的高位并非不可能
  未来,盈利趋势将是重中之重。根据去年第四季度财报,美股有望实现连续五个季度实现两位数的盈利增长。不过,各行业对2019年第一季度的盈利前景并不乐观。目前机构一季度末盈利预期仅为-1.2%。

  就中国股市而言,在政策预期下,机构收复了去年四季度大幅减仓的饮料(白酒)、白电等高β板块,消费类股也迎来了外资的强劲净流入。不过,瑞银表示,自去年第四季度以来,许多宏观指标开始明显走弱。预计今年一季度仍将面临宏观压力,3月至4月发布的业绩报告或将大幅下调。
  此外,大量央行流动性调整工具将在春节后到期,因此流动性保证金难以继续放松,楼市政策也不可能很快调整。短期内,该机构建议减少在房地产、白酒、家电等高β行业的仓位,并将目光投向银行、建筑等利润增长稳定的行业。

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