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【罗莱家纺股吧】外资遭遇A股“限购令”(2019-03-09)


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  本轮外资狂潮来势汹汹,随着收购韩氏激光触及a股外资持股比例上限,并被摩根士丹利资本国际公司从成份股中剔除,暂时告一段落。在市场上,关于A股话语权丧失的讨论,引发了内地投资者在全球化背景下重新思考投资策略。

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  角色转换

  在国内资本市场,关于外资作用的讨论发生了一个奇妙的变化:外资从QFII初期的“边际投资者”和互联互通机制被定位为推动国内资本市场国际化的重要参与者,A股成功纳入MSCI等国际指数。随着近期外资超募,话题从A股话语权转向A股定价权是否会被外资控制。
  证券时报记者采访了多位投资者,均表示高度关注外资动向,并对本轮外资超售现象进行了反思。明宇资产研究部总监张晓华表示:“未来,我们必须有国际视野和全球比较来判断一只股票估值是否合理。”他认为,对内地投资者来说,最重要的是认识到a股的国际化和制度化正在进行。未来三五年,外资将成为A股最大的机构投资者。在集中投资领域,估值体系将以外资为主,向国际成熟市场靠拢。

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  据中国人民银行统计,截至2018年底,境外投资者持有境内股票资产总额超过1.1万亿元,与境内公募基金股票资产总额接近。在活跃股中,日交易量的参与度也在增加。

  一些机构对外资的影响持相对保守的看法。光大证券在《外资影响分析报告》中指出,目前A股估值具有较高的配置价值,但外资股比例不超过30%的限制意味着外资股短期内难以持有核心股。外资在a股中所占比例的提高速度预计将慢于台湾和韩国。目前,外资流入对A股的影响是短期的。如果我们预期整体选股模式转变为价值,则需要3-5年的时间才能潜移默化地产生影响。
  总体而言,外资继续增仓已成共识。从各方观点看,中美关系趋于缓和,此前A股估值处于历史底部,中国经济基本面好于预期,MSCI宣布增加A股纳入因素。这些都促使外资涌入A股市场,甚至被定义为本轮股指上涨的重要推手。统计显示,借助上海深圳香港股票联市,今年Beishang资本净购买量已达1258亿元,占净购买总额的2018以上。

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  同时,外资高度敏感,本周沪深两市的资金也发生了转移。自3月4日以来,北上资本的成交量放大并创下单日历史最高纪录,大举净买入仅持续一天,随后于3月6日开始净卖出。3月7日,净销售额进一步扩大,达到近40亿元,创今年以来单日销售纪录。3月8日,北上资金净卖出。
  选股差异化

  三川资本执行董事方列告诉记者,从长远来看,外资净买入趋势不会改变。从国际上看,目前中国的消费品普遍比国外便宜。例如,可口可乐虽然在下降,但仍然很贵。这些目标现金流良好,收益稳定,获得较大的资金偏好。

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  这家外资超买汉家激光和接近超买上限的美的集团就是典型代表。以韩氏激光为例,深圳香港证券交易所限购公告公布后,截至3月4日,公司股票同比增长38.34%,超过同期上海综合指数和深圳股指累计涨幅;而公司最新静态市盈率为25.64倍,最新滚动市盈率为23.46倍,均低于公司所在的特种设备制造业水平。
  由于韩氏激光达到深交所持有28%股份的上限,北上资本限购,不再有投资空间,违反了MSCI指数安排的“可投资”原则。因此,它被排除在摩根士丹利资本国际指数之外,并于3月11日生效。摩根士丹利资本国际相关负责人表示,如果12个月后再次满足条件,摩根士丹利资本国际将考虑重新纳入;如果在此期间调整外资持股比例上限,摩根士丹利资本国际也将考虑重新评估目标。

  张晓华表示,超售现象从侧面说明,相关题材在国际比较中极具竞争力和吸引力。即使暂时取消,也不会影响活跃投资者对价值的认可和持有,但如果有这个上限,就不会再买入。如果稍后放宽上限,外国投资者仍可能再次买入。从选股特征来看,张晓华认为,外资投资a股的突出特点是,他们对国内领先的消费类股票和具有国际竞争力的制造业企业有非常具体和一致的偏好。其次,在外资比重逐步提高的过程中,一般是连续净流入。

  “从国外机构的全球配置和国际比较的方式来看,真正能成为重仓股的A股并不多,而且稀缺。因此,随着纳入比例的提高,超售的情况会越来越多。”张晓华说。也就是说,外资不是在“买”A股,而是在加速分化,优质标的的筹码将越来越稀缺。
  业绩快报显示,韩氏激光去年实现净利润17.21亿元,同比增长3.38%。公司表示,报告期内,公司整体经营状况保持稳定,PCB业务同比实现快速增长,但消费电子业务大幅下降。去年第四季度净利润增速放缓。

  方列表示,从长远来看,股票分化是必然趋势;在选股上,要参考外资的动向,但不能迷信。如果基本面不被国外投资者所抛弃,那就一定要跟进。从这个角度看,讨论外资收购A股定价权是没有意义的。与喜欢投机的国内投资者相比,真正的外国投资者更关注股票基本面,眼光更长远。
  改进机制

  本轮外资超售a股也引发了关于是否放宽投资比例限制的讨论。摩根士丹利资本国际亚太区研究总监谢正军在接受证券时报记者专访时表示,在摩根士丹利资本国际增加新兴市场a股权重的背景下,将引入更多外资,其他股票也有可能出现类似问题。摩根士丹利资本国际已与中国证监会和交易所进行了沟通。
  瑞银证券中国首席战略分析师高婷告诉记者,目前中国外资持股比例上限为30%。随着未来外资的增加,预计将有更多的股票超买。可能有必要放宽比例限制。据报道,今年,摩根士丹利资本国际将把A股纳入系数从5%提高到现阶段的20%。现在,MSCI纳入的目标是基于互联机制。北上资金流入的目标非常集中,前50名的公司往往吸纳了流入资金的一半以上,导致外资在特清莱股票中所占比例非常大。不过,证监会副主席方星海回应称,外资超买是正常现象。个股可能超买,可以选择其他目标。

  值得注意的是,除现有指标外,未来科创板也有望接受外资。港交所首席执行官李晓佳在今年两会的提案中提出,“应允许国际投资者通过上海-香港证券交易所参与科技创新板的发行”。在满足多元化投资者的过程中,也需要考察国内资本市场市场机制的完善。摩根士丹利资本国际在关于拓展A股市场的咨询中指出,正与相关监管部门密切接触,讨论国内对冲和衍生工具监管问题,中国A股结算周期短,交易假日风险的互联互通和缺乏全面的账户交易机制。
  方列指出,虽然目前股市已经对外开放,但仍需完善做空机制,构建资本市场制衡力量。在这方面,a股与海外资本市场存在较大差异,短期水平几乎是小学生与博士生的差距。在这个阶段,至少可以像现在融资一样方便。毕竟,市场会主动纠偏。例如,虽然恒安国际遭遇卖空,但公司股价在后期有所回升。

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