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【开心网模拟炒股】中美股市自低位反弹逾两成(2019-03-13)


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  截至本周,美股自去年低点反弹近20%,上证综指反弹近25%,油价反弹近20%。世界似乎正处于“再通胀贸易”之中。

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  除了超卖反弹,关键的触发因素是美联储上半年完全放弃加息,并有望宣布停止规模收缩的计划。“美联储和中国经济复苏预期的双重看跌期权似乎保护了市场。”渣打银行(Standard Chartered)全球宏观战略主管埃里克·罗伯森(Eric robertsen)对记者表示,“去年的抛售确实是对全球经济过度悲观,但目前来看,稳定增长与V型复苏之间存在本质区别。许多国家的通货膨胀仍在一个接一个地减弱,尤其是中国和韩国。我们仍然认为,债券将继续走强,在不久的将来追求高风险资产可能并不合适。”

  目前,市场对中美股市并不悲观,但认为震荡或潜在回调的可能性正在上升。“我们认为,每股收益(EPS)仍有4-5%的下行空间,这也意味着防御性板块的表现仍将优于周期性板块,标普500指数重回2600点(目前为2783点)是合理的,”摩根士丹利首席美国股票策略师David kostin说,瑞银证券近日表示,认为今年以来的快速上涨已使股价领先于基本面。即将公布的3-4月财报和经济数据可能令市场情绪降温,监管部门对杠杆资金使用的容忍度需要密切关注。  超级V恢复不等于恢复
  目前,有市场观点认为与2016年非常相似,但科斯汀告诉记者,目前的产能缺口与2016年大不相同。以美国为例。2016年第一季度,美国的产能缺口仍为名义GDP的负1%,但现在已达到正1.27%,这意味着利润压力开始显现,届时利润仍在回升。其他新兴市场也是如此,它们的利润压力和债务负担都在上升。因此,机构也判断,目前超卖反弹不应等同于“V型复苏”。  罗伯逊还表示,过去一周,欧洲央行调低了经济增长和通胀预期,马来西亚和菲律宾央行也转向鸽派。由于许多央行已对经济前景发出警告,除非各国央行通过实际的货币宽松政策予以救助,否则全球风险资产很难保持上升趋势。即使是在澳大利亚、马来西亚、印度等有降息预期的国家,货币环境也只是从偏紧变为中性,这对地方债券市场比较有利,而股市对盈利能力的依赖性更强。“我们预计中国10年期债券收益率将降至2.8%,也看好印尼、印度和菲律宾债券的存续期。”

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  今年以来,美联储的“看跌期权”在全球风险资产反弹中发挥了关键作用。该机构预计,美联储下半年最多加息一次,“如果不加息,我们不会感到惊讶。”。目前,市场甚至已经开始为明年的降息定价。

  更多人关注的是,“规模缩减”可能即将结束。在美国东部时间2月27日举行的国会听证会上,美联储主席鲍威尔暗示,规模缩减计划将很快敲定。
  牛津经济学认为,美联储将在3月19日至20日的会议后宣布停止规模收缩的决定;高盛也认为,美联储将在3月的会议上宣布,将在第三季度末停止削减规模。

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  正确的资产负债表有多大?鲍威尔最近还提到,美联储的资产负债表规模约占国内生产总值的19.5%,占国内生产总值的3%仍有收缩空间。
  对中国而言,“对周期性复苏的预期可能已经反映在中国市场上。例如,今年上证综指反弹近25%,深证成指反弹幅度超过30%。铜价反弹也代表了市场对下半年中国市场的预期较好,罗伯逊对记者表示,中国经济预期复苏对全球市场的刺激作用与美联储停止加息的效果相当。

  今年以来,中国人民银行下调存款准备金率100个基点,净投放流动性8000亿元。这些机构还预计,今年存款准备金率将继续下调200个基点。此外,财政刺激力度还将继续加大,预计全年企业税和社保缴费将减少近2万亿元,2018年将超过1.3万亿元。

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  盈利压力可能加剧美股调整
  就美国股市而言,尽管企业在第四季度下调了利润预期,但市场仍在大幅反弹。不过,机构认为美国股市不会突破之前的高点,盈利预期将继续冲顶。

  去年,在税制改革的刺激下,美股利润强劲增长,但由于美联储加息,估值迅速缩水。目前估值合理,但盈利平平。关键是,今年的表现如何?2020年会发生什么?

  “去年,我们预计2020年会出现利润衰退,但数据恶化程度超出预期。我们未来12个月盈利增长的领先指标继续下滑,这也表明第一季度绝对不会是盈利的底部,这也使得EPS的普遍预期(+4.4%)过高。我们认为EPS仍有4-5%的下行空间,这也意味着标普500指数在2600点可能更为合理。摩根士丹利预计,标普500指数今年将在2500-2800区间波动。
  去年,财政刺激导致经济过热,也导致劳动力市场和供应链过热,企业成本增加。摩根士丹利还表示,例如,上周五公布的非农就业数据显示,新增就业人数是历史上最差的,但工资增长率是2009年7月以来最高的,也就是说,企业的劳动力成本增加了。亚马逊宣布将停止向许多批发商订购产品,这可能是为了降低库存成本。

  科斯汀强调,“当前产能缺口与2016年大不相同,盈利压力开始显现。因此,我们相信企业会毫不犹豫地积极降低成本,保持盈利能力。”当巨人亚马逊开始减少库存和降低成本时,很可能会对宏观经济指标产生负面影响。
  A股波动加剧

  尽管年初美股处于高位,但a股仍享有低估的优势。但经过近两个月的上涨,a股的估值优势似乎正在缩小。
  上周五,A股大幅回调近4%。近期,资金向北方的强劲净流入正在放缓,表明外国投资者比国内投资者更加谨慎。3月11日,尽管上证综指上涨1.92%,但北方资金净流出19.87亿元。3月12日,上证综指上涨1.1%,净流入13.41亿元。

  瑞银证券中国区首席策略师高婷在接受本报记者采访时表示:“最近几天,北上市场开始从盘中震荡转向盘中震荡,显示投资者预期进一步分化。“虽然上周末公布的2月份新增社会金融明显低于预期,但周一股市大涨,热点话题频频出现。机构投资者领涨的上交所50指数(+0.9%)和沪深300指数(+2.0%)涨幅明显低于对流动性更敏感、机构参与度较低的创业板(+4.4%),表明机构投资者的热情不如热钱和散户。”
  高婷还提到,在流动性相对宽松、场外资金入市意愿较强的背景下,短期市场波动性可能较大。今年以来的快速上涨使股价超过了基本面。

  交通银行国际研究部负责人洪浩表示,从近年来的经验来看,近年来融资交易占总交易的比例能否突破12%的上限,可以作为观察监管部门对金融交易容忍度的一个量化指标。现在已经接近11%。
  根据沪深两市定期报告预披露时间表,本周共有116家公司披露了去年年报,较上期大幅增加。尤其是投资者需要关注白马公司的业绩数据。其中,已有71家公司给出业绩预告,22家公司预增,26家公司小幅增持,6家公司继续盈利,4家公司扭亏,5家公司预减,5家公司小幅减少,安泰科技和St河化首度亏损,浙证证券表示不确定。

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