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【国电电力股权登记日】首批科创板受理企业名单刷屏(2019-03-24)


国电电力股权登记日——今日油价上涨

  上海证券交易所首批受理的9家科技创新板申请企业名单日前公布(晶晨半导体、瑞创微纳、天奈科技、江苏北人、利源恒、宁波荣百、河间芯片、安汉科技、,武汉科乾生物)和私募基金也展开了热烈讨论。
  在关注企业质量的同时,公募基金和私募基金也给出了具体的估值指引。业内人士预计,首批进入科技创新板的企业将带来与目前A股“影子股”相关的投资机会,而科技板块和优质科技公司的估值提升也值得期待。

  在参与科技创新板的策略上,“抄底不求高”已成为部分机构的共识。
  第一批企业估值备受关注

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  首批科技创新板验收企业质量得到了部分公私基金的认可。

  聚居资本研究部副总经理余晓昌表示,目前受理的9家企业集中在半导体、高端装备、新能源、新材料、医药生物等新兴产业。其中,三家半导体企业和船芯、宁波荣百、金晨半导体的收入超过20亿元,科谦生物净利润近4亿元。它们都是行业内的龙头企业,表现出了突出的增长业绩。其中,5家公司收入增速超过50%,5家公司净利润增长数倍。
  北京某公募基金经理王强(化名)指出,科技创新板首批受理企业的行业分布符合预期,其中部分企业是新兴产业的龙头企业,质量应该是好的,市场应该给予很高的估值。

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  百亿私募股权Starstone investment更进一步,为科技创新板的企业估值提供了三个步骤:
  一是看企业类型是单一业务还是多业务。对于大多数公司来说,他们只经营同一项业务,可以用一种估值方法来评估企业的整体价值;而对于经营多元化的大型企业,则需要对不同的业务类型进行拆分,对部分业务采用不同的估值方法,最后对各部分的价值进行总结。

  二是关注企业生命周期。企业一般经历初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。

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  创业期:大多数处于创业阶段的企业还没有盈利,甚至没有获得相对稳定的收益。其核心技术和研发能力的市场认可度。更适合采用一级市场类比估值法或期权定价模型:前者主要是指在一级市场上由股权投资基金和风险投资基金对企业进行估值,并对企业价值进行评价;后者将企业所拥有的研发技术和成长机会作为期权,通过期权定价公式计算出每个期权的价值,得到企业的价值。
  成长期:企业在成长期取得了相对稳定的收益,但尚未盈利或利润相对微薄。在估值方法的选择上,我们可以考虑绝对估值法或相对估值法,如P/s估值法、EV/EBITDA(企业价值/息税折旧摊销前利润)。另外,知识产权数量、研发团队、知名专家等非财务指标能够反映企业未来的竞争力和核心优势,因此也应该考虑。

  成熟度:成熟企业在资产规模、经营模式、市场占有率、盈利能力等方面趋于稳定,行业内可比公司数量逐步增加。相对估值法将成为主流:一般情况下,企业的价值可以从净利润和净资产两个方面来衡量,市盈率(P/E)是最常用的估值方法。另外,由于企业的各个方面都趋于稳定,现金流量折现法可以更准确地评估企业的价值。

  衰退期:对于科技创新板上市的企业而言,处于衰退期的企业应该相对较少,因此采用重置成本法对处于衰退期的企业进行评价更为合适。
  三是关注行业。由于科技创新企业大多属于新兴产业,不同行业在估值方法的选择上存在较大差异。

  对a股的影响:关注板块估值溢价
  鉴于科技创新板加速推进对目前A股的影响,公募和私募基金表示,将关注相关“影子股”的投资机会,更加注重科技板块和优质科技公司的估值提升。

  王强表示,将关注持有科技创新板上市公司股份的公司,并主要在后续挖掘一些小的增发目标。
  于小昌指出,未来,随着接受企业的不断增多,资本市场特别是科技产业将带来持续的投资机会。

  弘毅远源首席经济学家杜斌认为,科技创新板对上市公司的要求大大放宽,上市初期的市场关注可能会给相关行业或个股带来估值溢价。目前欢迎与生物制药、生物制药等相关行业的企业共享。
  对于科技创新板是否会分流目前A股的资金,杜斌表示并不担心。信心比缺钱对市场的影响更大。政府引入科技创新可以增强我国经济转型的信心。不过,从长期来看,国内股市2万美元的短期利差和外国投资者的短期情况没有必要进一步调整。

  交易策略:不追底
  星实投资表示,3月22日,上海证券交易所首批受理的科技创新板企业名单公布。这意味着首批企业最迟将于10月正式挂牌交易,最快也将于6月正式挂牌交易,希望参与科技创新板的基金可以“启动”(受理后的审核时间不超过6个月)。

  一些公募和私募基金也纷纷拿出自己的交易策略参与科技创新板,底价不高已成为共识。
  王强表示,他将参与科技创新板的直接投资,但应该理性。科技创新板企业上市后,一旦估值被迅速推高,从长期投资角度看,投资回报将相对有限。

  余晓畅提醒,需要防范过度炒作的风险。
  某私募基金总经理指出,考虑到未来很多在科技创新板上市的企业将处于无利可图的阶段,从长期投资的角度来看,投资科技创新板企业的风险较高。因此,一方面需要对企业有深入的了解,筛选出真正的优质目标,并做出合理的估值。另一方面,如果由于市场短期炒作,估值过高的企业将不会参与。他们宁愿等半年,甚至更长时间,等待估值回落到合理区间。当然,如果估值回落到合理区间,将是决定性的。

  杜斌表示,机构投资者很可能主导科技创新板的定价。从中长期来看,科技创新板的开通将对股市投资者结构和上市公司行业构成产生深远影响。股市、经济发展和经济结构转型的相互促进作用将更加明显。机构投资者可能主导科技创新板的定价,并在增量方面改变投资者结构。同时,越来越多的科技企业将通过在科技创新板上市获得融资,这与我国经济转型是一致的。

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