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【房秒借】全面牛市为时尚早(2019-04-01)


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  “多数时候,市场表现仍受周期影响。别以为这次有什么不同。不要以为天会塌下来,树会长高到天上。明白这个道理,心态会好很多。最近,他读到了中国基金总经理霍华德和他的投资基金经理霍华德。对于目前的市场,我们应该保持清醒的头脑,少喝酒。

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  陈家林的世诚投资是一家成立近12年的私募股权机构。去年,A股市场遭遇下行冲击,私募基金普遍撤离。陈嘉霖也不例外。但凭借对市场的感知和经验,她通过反向操作加仓,抢占今年反弹行情,产品业绩全面回升。陈家林认为,年初大盘上涨是由于风险偏好的改善,不具备全面的牛市基础,未来市场或将迎来较大波动。不过,今年a股将出现较为活跃的气氛。有两条主线值得关注:一是科技创新板;二是外资持续流入。

  现在进行全面牛市还为时过早
  市场可能会迎来更大的波动

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  今年以来,A股春意盎然。上证综指涨幅近24%,创业板指数涨幅超过35%。很多投资者都很兴奋。“过去两个月的市场反弹主要是受风险偏好上升推动,而非业绩驱动。”陈家林认为,今年政策环境转暖,资本市场战略地位有所提高,业绩不构成拖累。最重要的是流动性良好,这使得市场能够在较低的估值水平上提高风险偏好。

  “去年,A股跌幅够大的。今年只要保证金提高,投资者的风险偏好就会增加。今年有两把发令枪。一是总理对商业银行的检查;二是2月份社会金融数据的发布。今年不同的是,成立了科技创新委员会。”陈家林说。
  不过,陈家林认为,按理说,今年没有全面牛市的基础,应该是“复苏年”。“因为全面牛市需要大量资金流入,同时,基本面要协调好,包括宏观经济触底回升,企业业绩有明显上升趋势,盈利质量高,没有外部干扰和影响。我发现很难同时满足所有这些条件。”

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  此外,陈家林表示,目前市场反弹比较强劲。事实上,它是把所有方面都预设在最佳的方向上。预期非常充分,交易量扩大到万亿的水平。就概率而言,未来的某些方面可能会带来额外的问题。
  因此,他认为,市场可能会迎来更大的波动,需要高度敏感。“A股走到这一步,性价比不如以前了。我们减持了一些超额收益和足够弹性的品种,在金融、消费、周期等方面留下了一些底部头寸,并增加了一些创业板股票。因为周期股增长明显滞后,不排除机会落后;而MSCI进入超预期,对小盘股有利。如果不是完全的牛市,最好反转仓位。”

  A股进入主动配置外资时代

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  科技创新板是今年投资的主线
  陈家林认为,今年有两条投资主线值得关注:一是科技创新板正在路上,二是外资持续流入。

  “今年非常重要的边际变化是科技创新板,它有两个功能:一是从心理角度给二级市场带来一个相对温暖的环境;二是对泛科技板块有很强的标杆效应,与二级市场表现强劲的科技股密切相关,包括科技、5g、OLED、互联网、金融、it、证券公司等各行各业都是科技创新板块。”陈家林说。

  他认为,遵循这一线索,证券公司与创新相关的标的是重要方向。“证券行业面临几个优势:一是二级市场活跃,交易佣金不断增加;二是科技创新板带来投行业务发展;三是证券公司可以通过自筹资金赚钱;四是股权质押风险得到缓解。与其他股票不同的是,券商股是牛市的弹性品种。价格越高,市场越好,收入也就越多。”
  今年外资流入的目标也值得关注。“我们认为,此次摩根士丹利资本国际将把A股占比从5%扩大到20%,这超出了预期,包括创业板的大盘股,而中盘股也将在11月纳入。虽然体重相对较低,但心理影响较大。“陈家林表示,外资是今年市场的最大变数。A股将进入主动配置外资的时代。年初,资本北上突破千亿元。据测算,今年外资将净买入4000亿至5000亿元,未来3至5年将有3万亿资本进入A股。

  陈家林表示,从今年的投资来看,一是将大盘股作为主战场,由于其业绩相对稳定,抗风险能力较强,可以继续受益于机构资金的流入。未来A股将向成熟市场靠拢,大市值公司比重将增加;二是创业板领头羊将受益于MSCI的纳入和科技创新板的推出,相关主题也将出现机会。“我们在金融、粗放型消费、医疗服务、周期性等方面投资较多,更青睐大公司,因为它们的活跃度和流动性较好,适合机构配置。”

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