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【002021股票】A股今明两年将巨变!(2019-07-13)

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002021股票——西泵股份

  东方彬是中国最受欢迎的私募股权管理公司董事长之一。他的微博拥有1300多万粉丝。丹斌,1967年出生,学的是体育。他年轻时有非凡的经验。生命之河把他推向了分析市场。东方港是首批老私募之一。丹斌也是最早的私募股权基金经理之一。他的身份更为人所知。他是个“大V”。也有人说他喜欢微博,但他只记录自己的生活。
  丹斌与众不同的价值投资风格,尤其是他身上一些“个股”的标签,常常给他带来争议。近年来,伴随着白酒股等核心资产的异军突起,丹斌的“时代玫瑰”应运而生。几十年来,丹斌固执的价值投资是如何形成的,他现在是怎么想的。中国报社的一位记者最近对他进行了专访。

  核心资产可以经历历史的起伏
  记者:中美贸易摩擦怎么办?

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  丹斌:恰恰相反,如果中美不能达成协议,会发生什么?最极端的例子是战争。美国能负担得起这个结果吗?我觉得他受不了。美国近代伤亡最多的两次战争都与中国有关。如果中美关系真的到了战争的地步,双方都无法承受这样的结果。因此,谈判成功的概率为90%。目前,只是双方讨价还价。在达成协议方面谁更平衡?所以我不认为贸易战是一个非常重要的问题。

  此外,正如我在2007年出版的《时代的玫瑰》中写道:沃伦·巴菲特之所以伟大,并不是因为他在75岁时拥有450亿美元的财富,而是他在很小的时候就想了解很多真相,他用自己的一生来坚持。
  1957年至1981年,中国共产党曾两次在中东遇刺。这些事件的影响远大于贸易战的影响,当时贸易战更难投资。

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  贸易战在历史长河中,正是这样一个时刻。因此,我们在投资中还是需要看更深层次的东西,这是决定市场长期未来的最基本的东西。
  也就是说,你买的酒应该像白酒企业一样。这些企业可以经历很长一段时间。时间越长,越有价值?

  丹斌:是的,无论是战争,经济危机,还是其他紧急情况,你都可以买一些好公司来经历这样的变化。巴菲特在很小的时候就购买了美国的核心资产,直到现在也经历了这些变化。

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  中国也是如此,包括白酒企业。2001年白酒企业上市以来,发生了很多事情。龙头白酒企业本身暴跌了60%以上,但这并不妨碍其拥有更好的未来。所以选择是非常关键的。当然,作为一个管理者,在这种大的波动中,我们也应该考虑风险控制,采取一些措施,但我们仍然需要长期关注企业本身。
  龙头白酒企业售价太高

  企业如何衡量白酒的价值?龙头白酒企业

  丹斌:首先要看行业空间有多大,这是企业是否有长远发展的核心。因为很多公司,包括一些伟大的公司,在达到顶峰时就会走下坡路。
  什么样的公司能保持增长?首先,我要看看这个行业是否有上限。

  对于白酒企业来说,其数量是有上限的,但有一点是没有限制的,那就是出厂价。1951年至今,无论是计划经济时代还是市场经济时代,白酒企业的主要产品出厂价格都以每年11%的速度递增。11%是什么意思?如果一个信托产品在过去68年里每年的回报率是11%,那么这个产品肯定会很畅销,因为它非常困难。
  我们有一个关于龙头白酒企业的估值公式:未来净利润=今年利润*(1+M%)n力;n是可以维持的年限,M是价格上涨幅度。假设未来200年,龙头白酒企业仅提价2%,按3万吨计算,200年后利润分别为1.41万亿元和2.82万亿元。如果选择5%的复利增长率,200年后利润将分别达到4.66万亿元和9.38万亿元。只要中国的酒文化保持不变,它将延续200年。

  这是一个大概率事件。在世界上最古老的16家公司中,白酒企业占5家,最长的生命周期长达700年。因此,龙头酒在中国保留200年的概率非常大。因为是粮水酿制,毛利率可以达到93%,净利润率是50%,不怕库存。这是一个品牌企业。
  那么1000多家白酒企业不贵吗?

  丹斌:投资者对白酒企业一直有这样的疑问。事实上,龙头白酒公司一直是上市以来市场价格最高的股票。当20元是最高价时,投资者会想什么时候涨到40元?你想什么时候涨到80?80岁什么时候能涨到160岁?160到320?320什么时候能升到640?640什么时候能涨到1000?现在是1000。我们还能投资吗?很多人脑子里都有大问号。
  其实,上面的公式主要是列出的。龙头酿酒企业其实是一个很好的逻辑,可以投资。

  另外,我个人能看准谁的投资比例,又能看得清谁的投资比例。投资本身很简单。当你买卖时,世界上最优秀的人会同时参与其中。但要想赢,你必须有一些非凡的想法。投资是思维的极限。你能看得够远吗?你看得够远,知道该怎么办。
  因此,投资要有思维的穿透力。在渗透的基础上,应建立适合试验的数据分析和模型,如2%的适度通货膨胀。这是一个非常常识和非常保守的估计。如果这样的判断能够成立,投资相对容易。

  核心资产会被高估吗?例如,根据模型,白酒企业的年增长率只有20%。如果股价一年上涨50%甚至翻番,会不会高估而选择抛售?
  丹斌:如果像2007年那样的情况,当时动态的是101倍,静态的是73倍,我肯定会卖掉。不过,根据今年的情况,白酒企业成立了一家营销公司,从经销商手中收回白酒。如果失败,95%的利润将返还股份公司。我们计算一下今年的每股收益是37元,是股价的27倍除以1000元。是不是贵了27倍?

  是的,1000元不贵,但如果变成1500元或2000元呢?
  丹斌:比如说,美国的可口可乐并没有增长,它仍然有30倍的增长。对于龙头白酒企业来说,如果未来五年内产品价格上涨两次,每次10%甚至更高,到2025年产量每年增加3.5万吨,那么年增长率可能在30%左右,我们可以粗略计算一下,届时是否会被高估。而中国未来是否会在发达国家实行零利率?所有这些都将反映在企业的估值上。我们只能一步一步地看。

  不过,这么多年来,我们认为,像这样的好公司,按照世界的价格,在30倍到35倍之间是合理的,30倍应该在中心线。维他豆浆、海地牢、醋、酱油等企业的估值是白酒企业的两倍。从商业模式上看,从长远来看,白酒企业的商业模式和成长性远比这类消费品有把握。为什么它只值20多倍?这是不合理的。
  也有不少人担心年轻人不喝酒,这不是事实。在白酒行业,去年规模以上白酒企业完成白酒总产量871.2万吨,同比增长3.14%;利润也增加1250.5亿元,增长近30%。中国人(603883)并没有因为富裕程度的增加而停止购买白酒。而且,淘宝网的数据显示,购买葡萄酒的人数已经从六七十年代的人变成了上世纪八九十年代的人,这证明了白酒消费本身仍在增长。

  所以从长远来看,只是很多人不敢买,或者用不太理解和似是而非的概念来看待问题。
  此外,许多人质疑其财务属性。事实上,这是不可能的评论。拉菲、康蒂等国外红酒每年都在涨价,中国也是如此。11%的涨价趋势是中国企业独有的。它不是中国社会的产物。

  适度集中,今年已是
  你能选对时间吗?例如,你们最长的产品,从2007年到17年,当时利润不高,到年底会更高。再比如2007年,如果你在高位买入龙。

  丹斌:因为我们的商业模式和沃伦·巴菲特不同。他是一家保险公司,股价低时他有钱买。我们有,当我们乐观的时候,我们通常有,所以当我们跌倒时,我们没有钱。但在下降的过程中,客户一般都是被赎回的,所以有必要控制退市。
  当然,我们也处在不断成熟的过程中。2004年东方港成立之初,我们完全从巴菲特先生那里了解到,所有的系统性风险都没有规避:金融危机不卖,金融危机不卖,行业危机不卖,我们没有选择时机,长期持有,但我们2008年有一次大的撤资,在酒类企业塑化剂事件中,反腐倡廉,白酒企业跌了61%,我们表现不好,虽然当时我们另一家股票赚钱了。

  因此,2014年以后,我们将规避系统性风险,比如2015年的泡沫危机。去年,民营企业危机退出了历史舞台和贸易战的大背景。但我们没有其他选择。
  很遗憾,我们公司一成立就没有推出产品。从2004年到2007年,我们几乎赚了13倍的利润,但我们没有公开的数据。真可惜。东方港建成15年后,实际年化收益率已达25%,海外年回报率已达23%。当然,还有一款产品在2017年初结束,如果持续到17年底,其收入也将翻两番。

  时机与避免系统性风险不同吗?
  丹斌:系统性风险和时机有很大区别。系统性风险的表现是发生重大变化的可能性。这是一个系统性的事情,不同于常言所说的,要在适当的时候看各项指标的突破。

  系统性风险并不常见,其表现形式也各不相同。防范系统性风险,需要我们有人生阅历,洞察社会、国家和世界的变化,这是不可量化的。
  例如,很多私募股权公司认为贸易战是件大事,所以他们做了风险控制。去年我们也做了风险控制,但主要原因是国内民营企业做风险控制存在不确定性。如果我们只是单纯的贸易战,我们就不会去做风险控制,因为我知道最后90%可能是谈判的,所以我们从今年的贸易战开始就一直在谈判。

  根据你的生活经验,你认为接下来发生大系统性风险的主要可能性在哪里?
  丹斌:现在我觉得最重要的是中美关系。只要我们不彻底断绝关系,四五年就不会有太糟糕的成绩。如果我们不能得出结论,四五年后就很难说了。

  产品定位,重定位度?
  丹斌:我们希望在集中精力的同时,能够考虑到产业的选择。但在过去15年的经营中,我的经验是投资要适当集中。如果没有,就很难做出非常优秀的作品。虽然j海通证券股份有限公司的性能过于分散。巴菲特还说,一只鸟在手胜过一百只鸟在林中。把鸡蛋放在一个结实的篮子里比把鸡蛋放在100个篮子里要好。当然,每个人都从不同的角度来理解它。在我们对金融组合投资的研究中,国外有一个资料,在实践中我们也认同。也就是说,持有七个股票不仅是进攻性的,而且是风险防范。因此,现在我们正以这一理论为基石,构建我们的投资组合与风险控制之间的处理方法。

  具体来说,我们的策略是完全照搬的,头寸情况主要是按照合同的规定。如果没有持仓限制,我们相对集中。今年5月,特朗普在推特上发文时,我们还是做了一些仓库调整,把高估和不确定的调整集中在最确定的仓库上,比如白酒、保险等,包括最近通过收入互换增加Facebook头寸。
  这里要强调的是,很多人对东方港仍有误解。他们认为我们只买酒。事实上,事实并非如此。我们成立的时候,我们做了A股和香港股票市场,然后我们做了股票市场。我们主要关注中国的消费品,而我们主要关注海外的互联网巨头。比如腾讯、阿里投资多年,不亚于白酒生产企业。在美国,我们主要是Facebook,谷歌,苹果和微软,包括Facebook这样的数字货币的发布。我们都很敏感。超过20名犹太教徒通过收入交换增加他们的职位。

  今明两年A股或将面临巨大变化

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