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000999资金流向_国际指数纳A(2019-08-26)

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  下个月,明晟摩根士丹利资本国际(MSCI)、富时罗素(FTSE Russell)和标准普尔(standard&Poor’s Dow Jones)将陆续提高a股的纳入系数或纳入a股,这将为a股带来可观的增量分析。
  虽然外部因素难以预料,但指数巨头进军a股的节奏并未改变。业内人士指出,这与指数巨头的盈利模式有关。随着中国经济对世界的影响,忽视中国是任何国际指数巨头CEO都无法承受的错误,股东和董事会也不会允许他们犯这样的错误。最后,纳入a股成为指数巨头、资产管理巨头和a股上市公司多赢的选择。

  NAA增加了指数公司的收入
  彭博称,2015年9月,秘鲁财政部长紧急搭乘飞往纽约的航班,前往纽约的金融服务公司民生MSCI。有传言称,摩根士丹利资本国际将调整国家分类,之后秘鲁将从其欧洲市场指数中除名,重新纳入前沿市场指数。由于跟踪摩根士丹利资本国际公司的分析业务量较大,这一调整将意味着跟踪摩根士丹利资本国际指数的海外投资者将撤出秘鲁。这就是为什么财政部长赶往明晟摩根士丹利资本国际公司,他不得不干预。

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  指数巨头的影响力由此可见一斑。

  那么,谁控制了这些指数巨头?
  目前,明晟摩根士丹利资本国际公司在纽交所上市,是三大指数巨头之一,分别是民生MSCI、富时罗素和标准普尔道琼斯。最近,美国证监会(MSci)的三大仓位都是被动投资者。其中,试点集团持有MSCI 925.66万股,占比10.93%;贝莱德持有654.63万股,占比7.73%;道街集团持有393.46万股,占比4.65%。三大资产管理巨头持有摩根士丹利资本国际23.31%的股份。一方面,资产管理巨头利用指数巨头提供的指数向其支付指数费用;另一方面,资产管理巨头通过被动或主动持有MSCI公司的股票而成为MSCI的股东,形成指数巨头与资管巨头之间的多层约束关系。

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  Pilot group是MSCI最大的用户之一。据路透社报道,2012年10月,资产管理巨头纷纷下调收费标准,选择成本更低的跟踪基准是解决方案之一。为了降低成本,PilotGroup宣布其最大的22家公司将不再使用MSCI提供的指数作为跟踪基准。消息一发布,摩根士丹利资本国际股价一度大幅下跌30%。当时pilot group公布的22款产品中,6款全球指数将更名为富时集团指数(后简称富时罗素),这6款产品当时的总管理规模约为1700亿美元。
  在转到富时罗素(FTSE Russell)之后,该试点集团为富时罗素(FTSE Russell)定制了一个市场指数。这一市场指数将亚洲国家与摩根士丹利资本国际(MSCI)进行了不同的分类。此时,它将中国纳入了pilot集团使用的市场指数。

  这家资产管理巨头可以从指数公司定制指数。资产管理巨头是否会影响指数巨头指数的编制决策?

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  要回答这个问题,首先要了解指数公司的商业模式。北京一位公开官员表示,一般来说,公司需要向指数公司支付包括指数使用费在内的各种费用,才能获得指数使用权。在许多指数公司中,指数公司的使用费与管理规模挂钩。这样,使用指数的产品规模越大,指数公司提供指数的收入就越高。指数公司自然倾向于提供受欢迎的指数。
  此外,指数公司还收取指数信息费,即公司需要支付指数信息费来了解指数公司的信息,包括指数变化。据投资百科全书海外投资信息网站介绍,指数公司一般都表示自己的收费是公开的,但也接受一对一的讨价还价。由于指数巨头的单品收费微薄,收入基本上依赖于成交量,因此赢得资产管理巨头的客户非常重要。因此,资产管理巨头和指数巨头有多种方式交织的可能。

  不过,民生MSCI人士认为,指数巨头运作的核心原则是独立性,核心目标是为机构投资者提供有用的投资工具。当被问及纳入a股对摩根士丹利资本国际收入的影响时,摩根士丹利资本国际人士表示,基于管理规模的指数收费确实是摩根士丹利资本国际的一种收费形式。不过,这不会影响摩根士丹利资本国际指数汇编相关决策。公司的内部控制决定了指数编制的独立性。此外,该人士还表示,中国相关指数迄今只为摩根士丹利资本国际带来了很小的收入。

  摩根士丹利资本国际第二季度财务报告(未经审计)显示,摩根士丹利资本国际的收入由三部分组成:指数相关业务、数据分析相关业务和其他业务,其中指数相关业务对收入的贡献最大。2019年第二季度,摩根士丹利资本国际的营业收入同比增长6.2%,达3.86亿美元,主要受摩根士丹利资本国际指数及相关服务更新的推动。虽然在全球指数中稳居榜首,但在股东电话会议上,摩根士丹利资本国际相关人士表示,指数行业竞争激烈,不敢懈怠。分析人士指出,在这种竞争形势下,指数公司必须把每一步都做好。
  摩根士丹利资本国际亚太区客户总监林伟杰表示,摩根士丹利资本国际NAA是本世纪指数公司最值得期待的事件。这与摩根士丹利资本国际的偏好无关,因为中国已成为世界第二大经济体。该公司的三大股东pilot group已在中国设立了一家外商独资公司,一旦政策允许,将在中国开展公开募股业务。贝莱德在上海的WOFE拥有40多名员工,CEO拉里·芬克(Larry Fink)明确表示,中国是公司的战略重点。贝莱德已获得国内私募股权基金经理资格,并发行了三款私募产品。此外,道富已经在中国成立了一家全资公司,并准备申请私募股权基金经理执照。由于摩根士丹利资本国际的主要客户和大股东对中国的投资需求不断增加,业内人士表示,指数公司有必要在指数中反映全球经济格局的变化。

  海外机构有更多选择
  该指数纳入a股后,全球投资者对a股的存在感增强。业内人士指出,海外投资机构必须对指数NAA做出反应。现在,他们的反应分为三类。

  8月15日,摩根士丹利资本国际(MSCI)中国研究部总监魏震在该公司的网络研讨会上表示,海外投资者对中国的态度可以分为两类:一类是对中国持观望态度,认为有必要继续关注中国经济和股市的走势,而这种投资已经另一方对中国持乐观态度,认为中国的投资比例应该提高。这类投资者可分为两大类:一类是根据摩根士丹利资本国际(MSCI)相关指数增加对中国的配置;另一类是将中国排除在基准之外,将中国作为一个单独的研究类别。中国投资者可以根据摩根士丹利资本国际(MSCI)的相关指数进行配置,根据他们对中国的理解,中国投资者可以适度超额认购。
  魏震分析了上述反应的利弊。其中,根据基准提升中国配置,本次投资决策易于实施,公司不需要在量化策略上增加投资,不需要增加经理或其他投资研究成员。中国经济决策的弱点是缺乏灵活性。魏震认为,公司需要配置更多的投研人员,调整投资流程或治理体系,为中国的投资做出具体规划。此外,该公司可能需要从其他市场撤出资本,以便向中国配置更多资金。对中国持观望态度的投资者可能会选择将中国从相关指数中剔除(例如,股市指数),而不选择中国指数进行投资。魏震认为,这种选择规避了中国市场的风险,但却无法获得相关收益。该公司还需要调整投资流程,并需要增加经理人和其他投资和研究力量,以覆盖没有中国市场的市场。

  据业内人士透露,指数巨头入股A股引起市场广泛关注的一个重要原因是,目前可供海外投资者使用的中国专业指数非常有限。魏震在研究报告中引用数据称,截至2018年9月,全球投资范围4700家,管理规模超过3万亿美元。相比之下,据ETF网站统计,在美国上市的中国ETF共有55只,总管理规模152.6亿美元。其中,中国规模最大的ETF为华硕华硕华硕华硕基金(FXI),规模为46.2亿美元。乔水二季度仓位报告显示,二季度ETF有所增加。
  随着Na-A指数进程的不断深入,针对海外投资者投资中国工具的困难,部分公司也推出了“聚焦”中国ETF的竞争策略。

  A股增量分析可用
  海外机构如何应对股指上涨自然是一个不争的事实。业内人士表示,下个月,这一利好将得到充分体现。

  24日早间,富时罗素公布了第二批A股第一阶段计划的安排,将A股的纳入系数从5%提高到15%。这项决定将于9月23日生效。
  同样在9月23日,标普道琼斯纳入a股将生效。与摩根士丹利资本国际(MSCI)和富时罗素(FTSE Russell)的步步行动不同,标普道琼斯(s&P Dow Jones)将A股纳入其相关指数,一次性利率为25%。

  对于这三大指数巨头的行动,业内人士对a股将带来多大的增量有不同的估计。很可能,它将严格遵循基准JWA指数的变化。据招商银行测算,如果只考虑被动交易,三大指数巨头将为a股带来约87亿美元(约合617亿元人民币)的被动增持。
  除了部分企业直接收购增量投资外,外资也可能改善a股的市场情绪。

  2018年下半年以来,外资加速流入A股,部分QFII也入局抄底。有人甚至认为,外资主导了2019年a股市场。不过,数据显示,近期,投资资金净流入北方的现象再度出现,外国投资似乎已重返市场,以增加其头寸。此外,贝莱德等资产管理巨头也在积极申报国内私募股权,这也显示了国际资产管理巨头对A股投资价值的认可。这一次,外资是否会再次领跑A股,还有待观察。
  除了分析增值外,a股指数也将对a股产生深远的影响。据银河证券研究中心统计,截至2019年6月末,公开发行股票市值为1997.31亿元人民币,外资股市值为1647.3亿元人民币,两者之差仅为3503.31亿元人民币,而海外持有的a股市值差距较大机构和个人及公开发行资金12376.85亿元。如果2019年向公募方向发展的规模不明显增加,预计2019年外资股市场价值将更接近公募。外资持有a股市值的提升,将进一步推动a股的制度化进程。业内人士认为,这将长期改变a股的生态。

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