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「000978股吧」“消费牛”未来估值空间几何?(2019-09-13)

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  不用担心“大象”不会跳舞,在中国“美丽50强”行情下,肯定会远远跑赢指数。
  消费享受“估值”和“确定性”

  在市场热情和盈利效应的推动下,部分“核心资产”已经站在历史估值区间的高位。消费股估值还有多大提升空间,成为市场最为关注的话题。对此,北京合聚投资首席策略师黄晨告诉记者,在当前动荡的背景下,部分个股估值将有一段时间的高位盘整过程,普遍上涨阶段普遍结束。但是,随着未来竞争壁垒和市场份额的增加,绩优龙头将继续保持较高的roe水平,实现当前的高估值。
  专业投资者李策也认为,估值走势将出现分化。他在采访中指出,未来2-3年的整体同比收益率可能不会像现在这样亮丽,但涨幅会体现在龙头这家著名公司身上。李双泉认为,自上海香港证券交易所和深圳香港证券交易所开盘以来,“股”累计流入A股超过7000亿,而近65%的仓位被分配用于消费股票。鉴于外资进一步流入a股,且消费升级的大趋势没有明显改变,我们认为未来消费仍有空间。”

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  对此,李迅雷向《红色周刊》记者指出,目前A股市场整体估值水平处于较低水平,主要驱动逻辑是估值修复和预期差异驱动,因此出现“疯牛”行情并不容易。如果按照过去10年的ROE水平对比A股和美股的估值水平,我们可以发现,无论是PE还是Pb A股都明显低于美股。“长期以来,A股市场的估值体系被扭曲,即A股市场的估值水平相对较低,而业绩较差的股票估值水平较高,导致确定性折价和不确定性。未来,“确定性机会”的概念将随着外资的流入和分析市场的改革而深入人心

  除了“确定性”外,外资的流入也会带来“估值”。美联首席策略分析师戴康认为,美国和a股都比较青睐a股,但美国a股仍有“估值折扣”。随着外资的不断流入,A股也将迎来从“业绩溨”向“溨溩”的过渡。与美国的“美丽50”市场一样,数据显示,1970年6月上市时,“美丽50”的平均市盈率为24倍,而平均市盈率只有16倍。
  美国“美丽50强”已走出独立的多头牛市。易居首席战略分析师张一东在最新一次演讲中表示,50年后,许多“美丽的50”企业依然存在,麦当劳、宝洁、吉利、可口可乐等消费品在很长一段时间内走得非常平稳,这让我们大为震惊。因此,“核心资产”绝对不等于某些具有较大市值的行业或公司。例如,麦当劳在上世纪60年代末和70年代初还不是一个巨人,但在那时它已经是一个巨人了。与行业领头羊可口可乐(coca-cola)一样,其股价在过去30年里上涨了25倍。所以不用担心“大象”不会跳舞。当它们在中国“美丽的50”市场发行股票时,它们的表现肯定会远远超过指数。他们是最好的公司,可以带走指数。

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  A股市场由消费类股主导的一个重要原因是,投资者倾向于选择稳定性较高的标的。深圳融舒投资董事长翟景勇告诉记者,数据显示,截至2019年6月底,共有1800家机构持有茅台,市场认为这是“抱团”。“其实,我不这么认为。在全球资产贬值的背景下,货币不断贬值。只有购买高质量和垄断性的资产,我们才能获得超过通胀的好处。不管是Facebook还是Google都没有。减税、收紧抵押贷款和提高抵押贷款利率,进一步推动了对股市的分析。”
  二线投资也偏向于逻辑

  与往年相比,今年的消费类股票市场将主要集中在一线企业,而二线企业的表现并不理想。翟景勇认为,这是由于行业增长停滞,甚至出现增长下滑。

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  他进一步解释说,过去一线龙头是上行的,二线是跟进的。当行业处于快速增长阶段时,所谓的一线企业和二三线企业是平等的,后一类企业还有超越前者的可能。但当行业增长停滞时,行业格局分化明显。以空调行业为例,在过去的十年里,它一直是行业的领导者。虽然很多投资者喜欢用报告来分析、分析,但事实上,在寡头地位的空调行业,除非自身经营存在问题,否则其他企业很难凭借自身的优势和地位超越它。
  目前,我国实体经济已进入“股份经济时代”。龙头企业和上升的市场份额已经吞噬了二三线企业的市场份额,小企业的日子不好过。例如,在手机行业,只有投资oppo、vivo、ч、小米等一线品牌才有望赚钱,其他厂商的话语权和营收难以让投资者满意。

  今年,市场走强,让市场叫苦不迭。事实上,它忽视了行业的发展阶段。许多行业都符合“721”规则。龙头占据行业20%以上的市场份额和70%的净利润。以白酒行业为例,2018年,龙头贵州茅台实现净利润352亿元,相当于其他18家上市白酒企业的净利润总额。它应该受到高度重视,并受到投资公司的追捧,但其他企业却没有这样的素质。

  徐高还从互联网技术应用的角度解释了为什么龙头受到更多关注。他认为,受移动互联网技术广泛应用的影响,单一厂商服务消费者的能力越来越强。在过去,它需要高成本的商店来占领市场。现在通过网络,它可以以非常低的成本接触并进入市场。因此,在科技大潮中,具有规模优势的企业更为突出。
  宾诺资产总经理刘亮也认为,“一线涨,二三线跟着涨”的局面不会发生,因为2017年之前,更多的一线消费股发挥空间和高度,然后热钱在二、三线消费股一脉相承。目前,这样的方法在消费类股票中非常少见。现在消费股的核心投资逻辑主要是基于估值。

  然而,李策有不同的看法。他认为二三线消费类股可能会跟着上涨,但要看具体情况。如果业绩的增长率是全行业的,那么第二和第三层龙头可能会上升。例如,除了少数企业外,其他企业基本上都照搬了这种情况。

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