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「600466资金流向」国企改革烽火再起(2014-07-12)


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新一轮国有企业改革

本报记者程程

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  7月7日,上海市公布《关于促进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见(试行)》和三至五年内基本完成国有企业法人制度改革的时间表后,山东当天还出台了《深化省级国有企业改革》,双方同时出台政策,这使得国有企业改革进程骤然加快。接下来的几天,江苏、海南等地纷纷效仿上海、山东,出台了国企改革的相关政策。在众多地方政府的共同努力下,上半年低迷的国企改革有望步入快车道。

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  新一轮国企改革迫在眉睫

  实际上,去年底以来的新一轮国企改革应该是国企历史上的第四轮改革。从1978年到去年,我国国有企业经历了三轮改革,从初期的“扩大企业自主权”到后来的“股份制改革试点”,或到本轮改革前的“产权改革探索和国有资本布局”改革。三轮国企改革在不同时期对我国经济增长起到了很大的促进作用,但每一轮改革都不成功,比如最近两轮改革,国有企业经营状况持续恶化,资产负债率持续上升,国有企业纷纷亏损破产。虽然近10年来,新一轮改革促进了经济的快速发展,但随着2008年全球金融危机的爆发,国有企业在快速发展过程中的种种弊端开始显现,如效率低下、收入分配不均等,创新和技术进步缓慢等特点开始制约企业的发展,整体利润率增幅明显下降,甚至从之前的39%扩大到2012年的17%,股权收益率与民营企业的差距从2000年的7%扩大到2012年的17%。
  全球金融危机的爆发,不仅导致近年来国内经济增长明显放缓,也抵消了部分国企库存积压高企、产能严重过剩带来的4万亿投资带来的短期刺激效应。过去没有引起重视的国有企业经营效率低下、无序扩容的问题也逐渐显现出来,虽然在这一过程中,强势国企依靠垄断地位的国有企业的地位还在不断提高,但同时,整体效益也在不断提高增速明显下降。如钢铁、钢铁等国有企业产能一旦出现持续负增长,钢铁等行业也出现持续亏损。经济持续低迷迫使占中国经济总贡献30%左右的国有企业进行新一轮改革,提高利润率,增强市场竞争力。

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  混合体制改革是中央企业改革的重点
  从国有企业的分类来看,主要有两类:中央企业(国资委或其他中央部门下辖)和地方国有企业(地方政府下辖)。中央企业主要集中在一些自然垄断行业,如金融、能源、资本品、建筑等传统垄断行业;地方国有企业主要集中在一些竞争性行业和地方交通、基础设施、公用事业等行业。从上市公司来看,截至2013年底,2516家A股企业中,国有企业983家,国有企业市值约占60%。从行业看,金融、电信、能源、电力、基础设施等行业的国有企业市值仍占较高比重,而在其他大部分消费相关行业中,国有企业市值所占比重相对较低。

  在部分军工股率先重组并做大做强后(近日有消息称,军工央企集团重组方案有望于近期出台),本轮央企改革的重点更多地放在引进民间资本和民营资本上实行混合制改革。在央企混合体制改革中,中石化率先发力。今年2月,中石化宣布将率先开展成品油销售业务,引入社会资本和民间资本,实现混业经营。继4月份完成成品油销售业务重组后,中石化近日公告称,其全资子公司中石化销售有限公司计划通过增资扩股等方式引入社会资本和民间资本,今年重组后,我们将在三季度前完成融资。中石化的快速先行行为有望被越来越多的央企效仿。据悉,中央企业与国有企业混合所有制试点方案将于近期公布,参与试点的中央企业名单或将同时公布。这份名单将包括中粮、华润、中发投资、招商集团、中国建材等大型央企。

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  当然,在央企改革中除了着力发展混合所有制经济外,完善国有资产管理体制、推进国有资本结构调整也是国企改革的重要内容,比如中国宝钢的股权激励海城、东信等企业,红都航空等资产的转让,长城发展、宏源证券的资产重组,光电等不良资产的处置,也是央企改革不可或缺的一部分。
  上海和广东是国有企业改革的两个典型代表

  与央企相比,地方国企改革主要集中在竞争比较激烈的行业,如餐饮、医疗、零售、传媒等,以及地方交通基础设施、公用事业等。以上海、广东为例,两地的改革方案体现了地方政府开展国企改革的思路。上海采取多种模式并行,广东则以混合制改革为主。虽然其他地区相继公布了改革方案,少数企业进行了改革试点,但并没有脱离两地改革的框架。

  具体来说,上海的国企改革因地制宜,根据不同的行业属性采取不同的改革模式。比如在建材、机械、港口等领域,改革主要是以混合制改革为主。在纺织服装、房地产、科技文化等竞争较为激烈的领域,改革主要以整体上市、同业资源整合和股权激励为主。这反映在具体的公司中:蓝胜集团的第一大股东、蓝胜集团和东昊集团联合重组,上海国资委将澜沧集团的全部利益转移给东昊集团;传媒互联网产业的东方明珠被上海文化广播影视集团有限公司兼并,合并为“新文光”。公司与凌光实业进行重组,交易方式可采取发行股份购买资产、现金购买或出售资产、资产置换等方式;金风投资通过重大资产置换和定向发行股份等方式收购格陵兰集团100%股权,而中国太保财险太保计划以22406.85万元收购安信农保34.34%股权重组等动作显示上海国企改革迅速。从市场表现来看,年初上海国企的崛起仍然让很多投资者记忆犹新。
  广东省国资委希望通过五年的努力,使上市公司成为国有企业的基本组织形式。其中,省属企业资产证券化率将由20%提高到60%,主营业务将整体上市。明确提出“国有股权转让不设下限”,计划到2020年,混合所有制企业占企业总数的80%以上,二级及以下竞争的国有企业基本成为混合所有制企业。目前,格力集团转让49%股权引入战略投资者,深纺a控股股东深纺集团拟转让公司部分股权,广晟有色金属股份有限公司。,广东国企股份有限公司计划增发49%的股份,都是广东国企改革的先行者。根据改革受益顺序、估值安全边际和标的弹性,安信证券认为,广东国企改革存在四种机会:1.改革的首批受益者(星湖科技、奉化高新、广弘控股等)。具有安全边际的国有企业品种(广东宏图、超声波电子、广东水电)。整体上市带来的机会4。引进战略投资者或实施股权激励品种(珠江钢琴、深圳燃气等)。

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