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「600459股吧」改革发力开启新一轮繁荣,周期股欲翻身(2014-07-19)

600459股吧

600459股吧——300022吉峰农机

  在中国股市赚的钱不是很多,而是很多人赚的钱。为什么?因为投资要有全局观。我们要着眼于大,从小事做起。我们不仅要对宏观层面有清晰的判断,更要对行业和企业有清晰的认识。基于这一逻辑,我们认为,经过6年痛苦的滞胀,中国经济正处于一轮繁荣的前夜。
  六年的滞胀即将结束

  要正确判断中国经济未来的发展方向,就必须分析中国经济过去为什么会下滑。中国宏观经济的长期下滑源于2007年第三季度前四年的经济高速增长。1998年亚洲金融危机后,中国经济进入持续衰退,国有企业下岗,民营企业倒闭。从1998年到2003年,产业结构逐步调整和恢复。国内生产总值从1998年第二季度的7.2%逐步回升到8%和9%,2003年第一季度突破10%,2003年第三季度稳定在10%以上。
  2003年第三季度以来,中国国内生产总值增长率稳定保持在10%以上,2007年第二季度逐步提高到14.5%。(见图1)经济高速增长必然导致需求旺盛,进而刺激供给增长。无论企业的效率有多高,在当时市场给出的高价信号下,都能赚钱,敢于大规模投资再生产。最终的结果是,他们一次次出现产能过剩,开始再次去库存、去产能。  中国经济周期的本质与西方国家近200年来每10年(现在是每5年)一次的经济危机周期是一样的。它是一个顺差调整、恢复、繁荣、顺差调整的过程。然而,上届政府犯了明显的经济政策错误。比如,为了保持相对稳定的汇率,促进出口,央行选择了发行过剩货币的方式来对冲外汇,这放大了经济繁荣,加剧了通货膨胀。然而,后来羊死了,虽然态度坚决,但措施滞后。

600459股吧——文山电力股票

  当物价指数(CPI)在2007年7月突破5%的高点时,中国央行几乎每月上调一到两次存款准备金率,直到2008年全球金融危机爆发前达到17.5%。金融危机期间,虽然又有一笔巨资释放,但在2010年11月之后,存款准备金率以每月1至2次的频率上调至21.5%。这显然又扩大了现有的错误,加剧了经济结构的不合理,推高了房地产泡沫。

  加息就像踩高速车的刹车,而上调存款利率就像给高速车设置路障。后者见效快,但杀伤力也很大。2008年以来的经济滞胀已经持续了6年。也许我们上一轮的经济繁荣不应该这么短,本轮的经济调整也不应该这么长,但不适当的政策明显加剧了宏观经济的波动。被动货币过剩显然使我们在繁荣时期的繁荣翻了一番,但也导致了短暂的繁荣。人为降低货币成本削弱了价格信号调节资源配置的功能,同时经济结构更加不合理,资产泡沫长期未被打破。
  繁荣的新开端

600459股吧——天音控股

  不管繁荣期持续多久,都会结束;不管经济萧条持续多久,都会最终走向繁荣。1929年席卷全球的大危机,6年后于1935年恢复繁荣。有着200年历史的西方已经证明,经济必然有周期,所以我们不必悲观。历史证明,适度的货币宽松会带来经济繁荣,但过度的洪灾也会刺激产能过剩,造成资产价格泡沫。几乎所有痛苦的结构调整和泡沫破裂都是货币紧缩造成的,但其根本原因是经济结构不合理。
  从宏观数据来看,中国经济在紧缩条件下实现了新的平衡:综合CMI指数、广义货币(M2)增速、工业增加值增速和CPI,我们会发现货币供应量M2处于历史最低水平,低于2000年金融危机时的水平1998年,其他指标均处于历史最低水平,曲线一直比较平稳,变化比较平稳。

  从图2可以看出,在货币供应量增速历史最低的制约下,各项经济指标并不是最差的。唯一的解释是,我们的经济结构经过6年的收缩,达到了一个新的平衡,整个社会的商品价格普遍下降,保持增长所需要的资金量已经没有以前那么多了。

600459股吧——徐传化

  回顾中国的历史经验,只要广义货币(M2)供给增长15%以上,中国经济就会增长8%以上,但只要不到14.5%,中国经济就会萎缩。低于14%,收缩将非常明显。截至2014年4月,M2同比已连续5个月保持在14%以下,3月份创下1986年以来的最低值,为12.1%。即使在如此紧张的收缩中,中国经济也没有出现非常明显的波动,因为经济结构已经发生了变化,以适应当前的货币供应量。弹簧可以压得很紧,但不会永远压得太紧。实际上,反弹的时机已经到来。
  投资者的责任是提前把握好这一大周期的历史转折点。但前提是,为了预测未来,你必须先设身处地为决策者着想。各国货币当局必须全面考虑这些问题,谨慎应对。因此,他们的措施肯定是落后的。他们必须等到一个明确的经济信号出现并持续一段时间后,才会考虑采取措施。管理也需要经济的增长,而不是普通人。但在他们采取行动之前,他们需要看到通胀率继续稳步下降。现在通胀已经回落,而且相当稳定,现在是放松货币政策的时候了。

  经济学常识告诉我们,在市场均衡状态下,任何新增供给的增加都会使原有价格下降。中国商业银行目前拥有21万亿美元的外汇储备。按6月末存款余额113.61万亿计算,存款准备金率将下降0.5%,这意味着央行释放的5680亿元高能货币加上货币乘数,将成为24000亿元的流通货币。即使对中国这样一个庞大的经济体来说,这也是一个庞大的数字。这将对中国隐性资金的价格产生巨大影响。

  连续两次的定向存款准备金率下调,只是一种避重就轻的放松货币政策,调整商业银行贷存比的计算公式,也是一种货币宽松。然而,仅凭上述货币宽松政策判断中国经济已进入长期繁荣状态,未免太天真了。在经济基础之外,我们还要谈上层建筑。党的十八大提出,要发挥市场在经济中的决定性作用。换句话说,我们应该实行真正的市场经济。方向是对的,但必须有正确的方法。
  不破不成。只有千方百计消除阻碍改革深化的利益集团和利益链条,改革政策才能落到实处。只有解决了问题,我们才能承担起问题,开始谈,从问题做起。我们对是否解决了这个问题有自己的判断。市场经济的核心是价格调节机制,在价格信号中,货币价格是整个价格体系的核心。只有货币价格即银行利率能够真实反映供求关系,整个社会的资源配置功能才能真正发挥作用,经济结构的不合理性才会逐渐消失,中国的改革才会真正到位。

  既然我们看到了黎明前的黎明,我们就坚信这是黎明前的夜晚,但是4点还是5点有关系吗?纪然在《史记·商品殖民列传》中说:“贵得离谱,反贱得离谱;贱得离谱,反贵得离谱。贵如粪土,贱如玉。“这跟别人怕我就贪,别人贪我就怕的逻辑很相似。如果我们判断经济繁荣即将到来,那么廉价周期性行业将迎来估值修复的机会。这些周期性行业受经济周期波动影响最大。钢铁、有色金属、能源、机械制造等都属于这类行业。尤其是经济周期下行时,仍有增长,但银行业的估值却是所有行业中最低的。市盈率小于5倍,市盈率小于1倍。其价值过分反映了自身的风险,部分银行的信用评级相当于国债的信用,但其增长率、收益率和分红率普遍高于国债。比如招商银行的股息率已经超过5%,年收益率达到20%,市盈率只有4.6倍,市盈率只有0.91倍。即使在股权投资市场,也没有这样的估值倍数。(作者系国普投资总裁)

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