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600446金证股份_积极备战沪港通(2014-07-26)

600446金证股份

600446金证股份——002265西仪股份

  随着上海香港证券交易所的临近,近年来它已成为市场关注的焦点之一。
  沪股通的目标

  在上海香港证券交易所有866家上市公司,上海证券交易所的上市公司数量超过了香港证券交易所的上市公司。
  沪股通的投资对象包括上证180指数成份股、上证380指数成份股、A+H股上市公司A股上市。St、*St和B股不包括在沪股通内。

600446金证股份——个税草案

  香港证交所的投资目标包括恒生复合大股指成份股、恒生复合中股成份股和A+H股上市公司H股。同时,未在上海证券交易所挂牌上市并在证券交易所进行人民币交易的发行人的股票不包括在香港证券交易所的股票交易中。

  上海证券交易所和上海证券交易所的标准股比例显著高于香港证券交易所。从目标市值来看,如果不考虑a+H目标,金融业是最大的行业,几乎占到了市值的一半。在香港证券联市中,电信业务的市场价值、信息技术、可选的消费和财务占了相对较高的比例,而在上海的股票联市中,工业、材料和能源的市场价值占较大比例。这表明,香港股票在传统行业、材料、能源等方面相对A股相对稀缺。
  上海与香港市场差异研究

600446金证股份——300022吉峰农机

  通过对香港内地投资者与内地市场投资者行为的比较,加深了对双方投资者在交易、成交、波动和估值等方面的理解。
  区别一:内地投资者比较活跃

  香港股票的周转率低于A股。香港股票的平均日成交额明显低于A股。2013年,上证180指数、上证380指数、恒生大中指数日均成交额分别为511.1亿元、280.2亿元、216.3亿元和89.7亿元。A股的周转率远高于香港股。2013年,上海证券交易所和深圳证券交易所的换手率分别为111.6%和349.0%,尤其是在中小企业板和创业板上市的深圳证券交易所。联交所的整体换手率只有46.7%。

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  香港股市波动更为“国际化”。从指数的30天滚动年率波动来看,由于特定事件的影响,海外基金的影响,香港股票的波动性显著高于A股的波动性。如2008年金融危机和2011年8月美国信用评级遭下调期间,恒生大盘指数和中性指数的波动性明显加大,而a股的反应则相对平静。但2005年至今,上证180指数、上证380指数、恒生大指数和恒生中指数的平均波动率分别为26.4%、28.6%、19.5%和21.2%。与A股相比,香港股价较为稳定。
  与内地市场相比,香港市场的投资者大多是来自美国和欧洲的发达国家的机构投资者,因此持有股票的时间比A股要长,这可以通过周转率和波动性来反映。

  差异二:风格和估值结构不同

  内地创业板的溢价率较高。香港创业板市场(创业板市场的增长)相当于A股市场的创业板市场,但从指数表现来看,它不像A股的创业板市场。从估值表现来看,创业板的市盈率估值(考虑到创业板公司净利润大多为负值,故采用Pb估值代替PE估值)仅为恒生指数的1.6倍,远低于创业板的3.9倍。与上证综指PE估值溢价相比,A股创业板为6.9倍,处于历史高位。
  这也表明内地市场和香港市场对创业板的态度存在差异。我们的分析主要有两个原因。一方面,香港创业板的流动性弱于主板,香港创业板平均日均成交额显著低于主板(2013年度数据:3亿2000万香港元V.S.62.24万美元香港,而内地创业板平均日均成交额比主板大得多(2013年度数据:212亿9000万元V.S.131.35亿元人民币;另一方面,香港创业板是2013, 102家公司主板顺利转让给主板。此外,创业板在内地上市存在“壳溢价”效应。

  内地传统产业的估值水平仍高于香港股市。从估值水平来看,内地原材料、金融、能源、电信等行业的估值水平仍高于香港股市,而香港股票的日常消费和可选消费的估值高于中国股市。从整体估值水平来看,由于大市值银行估值较低,上证180指数的市盈率明显低于其他指数,而上证380指数的估值高于恒生大中指数。
  继上海香港证券交易所之后,考虑到香港市场的估值越来越国际化,在A股市场上估值较高的一些传统产业仍可能受到一定的估值冲击,而消费品稀缺的龙头企业可能受到香港和海外投资者的青睐。

  上海香港股票接续的实践策略
  战术一:深耕集约

  (1)“上海特产”和“香港特产”。实施后的上海香港证券交易所,从投资者的角度来看,在两个地方,目标的特点和稀缺性是关注的焦点。我们列出了A股市场特征的公司和上海香港证券交易所的香港股票市场特征。
  其中白酒类、中医药、军工和电力设备A股在香港股票中属稀有品种,而博彩、娱乐场所和香港交易所的股票则是A股中少见的品种。

  在实现上海香港证券交易所之后,这些稀有品种将受到来自双方投资者的追捧。此外,在具有类似属性的行业中,如果有香港股票或A股质量较好的公司,它们也将成为投资者的首选。如科技股份公司腾讯、中芯国际、医疗器械公司伟高、零售公司银泰、高新、食品公司伊利等。
  (2) 大型证券公司。受益的第二类行业是大型证券公司,尤其是在香港有子公司的券商,它们有望从经纪业务收入的增加中受益。如中信证券、华泰证券、海通证券等。

  (3) QFII的重仓股。此外,QFII自身的重仓股也反映了香港和海外投资者的股票选择偏好,这可能仍是上海香港股票接续后资本追逐的焦点。
  我们筛选出了2014季度第一季度QFII重仓股,这是上海香港证券交易所的主题如下。

  战术二:游击战
  除了选择两地的公司之外,如果A、H上市公司的股票价格存在显著的折扣和溢价关系,那么上海香港证券交易所将从短期内的股价平衡过程中受益。

  4月10日,当上海香港证券交易所刚刚宣布时,A+H股价大幅上涨。其中,从4月9日收盘价来看,A股相对H股折价率排名前十的公司涨幅均不错,而折价率最大的海螺水泥涨幅则达到了跌停。
  H股相对于A股折价幅度最大的前十家公司也表现良好,其中洛阳玻璃上涨了40.7%。

  截至目前,两地a+H(a股仅在上海证券交易所上市)上市公司的折价和溢价情况基本相同。a股相对于H股的折价主要包括海螺水泥、中国人寿、宁沪高速公路、华能国际和中国太保;H股相对于a股的折价主要包括南京熊猫、洛阳玻璃、洛阳钼业、重庆钢铁和昆明机床。

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