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「600353资金流向」沪港通首日缘何“沪强港弱”两地交易成本差异(2014-11-18)

600353资金流向

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  ”As soon as I bought it, I lost more than 4%.This time I lost a lot!”On the afternoon of November 17, an individual investor of Hong Kong stock connect told China business news.
  According to the trading page displayed by the investor to our reporter, the reference exchange rate in the enhanced limit order of buying order is 0.80798 per Hong Kong dollar, while in the selling order, the reference exchange rate is 0.77324.

  However, the worry of huge exchange loss caused by this “reference exchange rate” was finally proved to be a false alarm.
  根据上海证券交易所(以下简称“上交所”)昨晚公布的数据,实际结算汇率为买入0.79143,卖出0.79017,这并没有显示出市场此前估计的5%左右的巨大价差。

600353资金流向——太原刚玉

  截至11月17日13时57分,在以“北进”基金为主的上海香港证券交易所首日业绩中,上海证券交易所的日配额已经用完;相比之下,截至昨日收盘,香港证券交易所的配额余额仍有87亿3200万元,全天仅买入17.72亿元,卖出8400万元。

  除了上述交易成本外,业内人士认为内地投资者熟悉香港市场,也导致“南下”资金不足;对外国投资者来说,A股长期处于“贪婪”状态,A股的低交易成本也对他们有很大吸引力。这些因素共同造就了上海香港证券交易所首日“强上海弱香港”现象。
  两地交易成本差异

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  昨日上午9时30分,上海香港证券交易所正式启动,两地股市联动。不过,在首日上海香港证交所,130亿元的股票联结在13:57被耗尽。相比之下,香港证券交易所“南下”买入香港股票的反应相对冷淡,在105亿元配额上只花了17亿7200万元,不到每天总配额的20%。
  昨天上午,在上海证交所的股价下跌之前,香港证券交易所的首席执行官李晓佳在接受媒体采访时说,在市场交易过程中,在限期结束之前,他一直在考虑下一步该怎么走。他应该考虑市场整体运行的各个方面。一段时间后,更多的信息和数据出来后会有一个综合评价,未来的限值是多少,会尽快公布。

  交易成本的巨大差异被认为是上海香港证券交易所开盘后两地之间配额使用差异的一个重要原因。造成这种差异的因素包括香港证券交易所的额外交易成本、香港证券交易所的双边印花税(A股收取单边印花税)、证券公司的佣金差额等。

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  比如,开头提到的声称“一买就亏很多”的投资者,反映出问题的核心是交易成本。According to the information on the website of Shanghai Stock Exchange, the buying price of the reference exchange rate of Hong Kong stock connect is 0.76710, and the selling price of the reference exchange rate is 0.81450.The 6% price difference makes many investors feel that they are “losing money”.However, the Shanghai Stock Exchange yesterday responded to the reporter of the first financial daily that the reference exchange rate is not used for actual settlement.
  According to the Shanghai Stock Exchange, since the trading of Hong Kong stock connect is quoted in Hong Kong dollar and settled in RMB, and domestic securities companies exercise front-end control over investors, investors have to pay the relevant funds in full before trading.Therefore, the reference exchange rate should be set in advance in the business of Hong Kong stock connect, which is mainly used for the pre freezing of funds at the front-end of securities trading, rather than for the actual settlement.In order to avoid the settlement risk brought by the fluctuation of exchange rate on the same day, its value range covers the largest one-day fluctuation range in history.At present, its value is 3% of the real-time middle price of Hong Kong dollar against RMB in the offshore market at the end of T-1 day.

  According to the data released by the Shanghai Stock Exchange last night, the actual settlement exchange rate was 0.79143 for buying and 0.79017 for selling, and there was no huge price difference.

  CEN Zhiyong, a strategist at Huiye securities in Hong Kong, told this reporter that mainland investors have to go through the exchange rate exchange process when they buy and sell Hong Kong stocks, and the price difference is not low, which increases the investment cost of investors.The situation of “hitting the top 30 board before the official” reduces the interest of investors “going south”.
  However, many people in the industry believe that the bid ask exchange spread announced by the Shanghai Stock Exchange is about 0.16%, which is completely acceptable for investors holding fixed shares in the medium and long term.

  In contrast, due to the RMB settlement of Shanghai Stock Exchange, investors only need to have offshore RMB to buy a shares in Hong Kong.The exchange rate mainly refers to the offshore exchange rate of RMB to Hong Kong dollar published by the Hong Kong Association of financial markets.There is no exchange cost in the process of buying and selling shares.In addition, a number of Hong Kong banks and securities companies have offered preferential terms of “zero Commission” at the initial stage to compete for customers, which makes the cost of Hong Kong investors to buy and sell a shares far lower than that of mainland investors to buy and sell Hong Kong shares.
  就香港证券交易委员会而言,所有主要证券公司都有不同的标准。国金证券已推出1.5%股低于A股的交易,平安证券还推出了3%的香港证券交易委员会。然而,据本报记者报道,香港证券交易所的许多证券公司的交易佣金仍高于A股。中国南方地区某知名证券公司营业部的一位人士说,香港证券交易所的交易委员会在8/10000是可以的,A股可以调整到3/10000。

  在印花税税率方面,内地和香港均为1/1000,对香港股票投资者而言,“买卖双方都必须支付”,这是一个巨大的成本,而内地A股只需由卖方支付。资深投资银行家温天娜认为,印花税对所有投资者都是平等的,不应影响投资价值和意愿,也不应影响市场的中长期价值。许多国家和地区都存在双边征税的情况。
  外国投资者正在关注a股

  业内人士认为,除了股票交易的高交易成本外,内地投资者的观望情绪也是上海股市“强于香港弱”的原因之一,这与长期觊觎A股市场的外国投资者不同。
  华泰证券研究所高级战略分析师姚伟炜对本报记者说,由于内地投资者需要熟悉香港股票及其交易规则,第一天使用的配额数额非常小,预计未来会逐步增加。文天娜还认为,目前的“北向”资本将主导上海-香港的股票联结,而“向南”的资本量仍有待观察,估计相对较慢,因为内地投资者熟悉香港股市。

  另一方面,当前“北热南冷”也与全球市场氛围有关。文天娜说,毕竟,A股首次开放,而香港股票长期以来一直是国际市场。在人民币配额、税收优惠等政策的帮助下,a股吸引了更多的投资者。不少QFII投资者会通过沪股通转仓进行买卖,这也造成了沪股通额度紧张。
  岑志勇告诉本报记者,外资和香港资本长期以来一直对A股感兴趣,因此它们一上市就可以进入市场。“北向”和“预期”是可比的。估计是机构投资者在推动。

  由于许多投资者一开始采取“观望”态度,市场预计配额使用量将随着时间的推移而上升。瑞银集团预计,上海香港股票连接北行交易的资金流可能会在一开始更加活跃,其中A股可能会在明年六月被纳入MSCI(摩根斯坦利资本国际指数)系列,因此海外基金被激励投资A股;北上投资者的资金成本低于南下投资者;北上投资者的日交易量和总交易量均大于南下投资者;许多高净值散户在华或持有大量境外股票。
  李小佳:“出勤”根本不是重点

  “我不想对深圳香港的链接做一个仔细的推测。不是要不要做的问题,而是什么时候做的问题。一旦你有了决定,你就会被告知。“昨天,李小佳在接受中国商业电视台采访时表示,两地在不大规模改变市场结构和法律法规的情况下,很可能会引入大量投资者。
  李小佳说,如果中国的资本想崛起,不可能把所有资本都留在国内。未来,必须是中国资产的再平衡,但一下子释放这么多资金不符合中国的利益。通过上海香港证券交易所的模式,中国的资本可以依赖中国的法律、监管、清算和结算制度、证券服务体系和交易所。在中国的这段时间里,这次是投资香港股票,将来也可能扩大到固定收益、期货和其他产品。这一模式爆发后,HKEx和香港的角色不再是为了赚钱,而是欢迎金钱的到来,并将世界的产品带入中国的家中。

  “上海香港证券交易所是一个长期的制度安排,它连接了两个完全不同的市场。对于像我们这样的筑路工人来说,上海香港证券交易所开张的第一天、第一周甚至第一个月的出勤率根本不是我们关注的焦点。我们最关心的是上海香港证券交易所的安全指数和舒适度指数。“李小佳也对媒体表示。
  从更大的角度来看,上海、香港股市的政治、学术和商业界关注的问题之一是资本账户开放的杠杆作用。业内人士普遍预计,下一步的上海香港证券联结可能会对当前的配额开放更多,并打开“闭环”一点点。

  上海市政府发展研究中心主任肖林说:“从国际货币发展史来看,货币可兑换的过程往往伴随着货币国际化的过程。无论是目前的上海香港证券交易所,还是未来上海伦敦证券交易所、上海纽约证券交易所和上海自由贸易区的自由贸易账户的探索,都为人民币国际化和资本账户的可兑换提供了前提和必要的深度。”
  (彭洁云、程亮亮、孙红娟也对本文有贡献。)

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