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「600350山东高速」沪港通初试牛刀:平稳运行(2014-11-24)


600350山东高速——工行纸白银价格走势图

  圆桌嘉宾:
  国家外汇管理局原副局长、崇阳市人大高级研究员魏本华

600350山东高速

  中国人民大学重阳金融研究所所长、重阳投资总裁王庆
  上海证券交易所资本市场研究所所长助理曾刚

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  中国人民大学金融学院副院长赵锡军

  袁媛,清华大学博士后
  主持人:中国人民大学重阳金融学院常务副院长王文

600350山东高速——利率调整表

  关于圆桌会议:
  “文津圆桌会议”是政府、企业、学术界、媒体、公众等相关人士进行讨论和交流的平台。由中国政府网与国内外知名高校、研究机构、智库共同打造。主要就我国经济社会领域重大政策进行深入交流研究,以期更好地把握国内外相关领域动向,分析问题,细化政策,提出建议。作为战略合作的媒介,《第一财经日报》将刊登“文进圆桌”的精彩报道。

  今年4月10日,国务院总理李克强在博鳌论坛上说,他将积极创造条件,建立上海和香港股市之间的交易机制。同日,中国证监会和香港证监会发布联合公告,原则上批准上海和香港交易所和结算机构开展上海-香港股票市场交易互联机制试点(即上海香港证券交易所)。11月10日,两个证券监管委员会再次发布联合声明,宣布完成筹备工作,并决定批准交易所和清算所正式启动上海香港证券交易所。11月17日,上海香港证券交易所股票交易正式启动。

600350山东高速——000410

  从宣布试点到正式启动,只用了7个月时间。截至11月21日,上海香港证券交易所的总成交额为291亿100万元,其中上海证交所累计成交额为252亿3100万元,净买入额为236亿4000万元;香港证券交易所累计成交额为38亿7000万元,净买入额为29亿2800万元。
  经过一周的运作,上海香港证券交易所已成为市场讨论的焦点。上海香港证券交易所的真正意义是什么?如何评估第一周的手术?上海香港股票联队如何进行改革?11月20日,上海金融学院、中国人民大学、中国市政府网站共同举办了“香港-崇阳证券联谊会:现实意义和未来发展”专题讲座。许多学者和业内人士对上述问题进行了探讨。

  里程碑:资本市场进一步双向开放

  魏本华:
  除内地与香港技术联系外,上海-香港证券联结更重要的意义是加强内地与香港之间的经济、金融和资本市场联系。

  对于中国的资本账户开放,上海香港股票连接是另一个重要的里程碑。自1996年12月1日我国接受国际货币基金组织第八条和人民币经常项目可兑换后,就开始为实现人民币资本项目可兑换进行紧张的准备。2002年,QFII制度的建立,使我国资本市场至少在某些领域对外资开放。This time, the Shanghai Hong Kong stock connect will directly connect domestic and foreign markets, which is a more important measure for our capital market to open to the outside world.
  The Shanghai Hong Kong stock connect is also an important measure to promote the internationalization of RMB.RMB internationalization includes three important factors: first, trade settlement; second, there should be key factors to make RMB become investment currency; third, there should be conditions for it to become reserve currency.In terms of investment, the Shanghai Hong Kong stock connect is a very big power factor to play the role of RMB.

  In addition, the Shanghai Hong Kong stock connect is of exemplary significance and has a good influence on the outside world, which can force further reform and opening up in China.
  Wang Qing

  Shanghai Hong Kong stock connect has different effects in the short term, medium term and long term.
  In the short run, the Shanghai Hong Kong stock connect is a catalyst for the stock market.China’s A-share market started a wave of medium-level market in July.There are two driving factors behind it.One is the downward trend of risk-free interest rate of the whole society, and the other is the interconnection of domestic and foreign capital markets marked by Shanghai Hong Kong stock connect.

  In the medium term, it can boost China’s gradual reform.In the process of promoting the convertibility of RMB capital account, the Shanghai Hong Kong stock connect is a very good observation port and experimental field.我们的资本账户包括直接投资、贸易相关领域都已经放开,但是沪港通是从二级市场将境内外打通。 二级市场灵活度更高、流动性更强,我们可以通过沪港通来观察和判断境内外市场连通对境内市场的影响。
  长期来看,会进一步推动中国资本市场双向开放。 我们做过测算,沪股通初期额度是3000亿人民币,海外可以投资A股的资金累计可达1万亿人民币。 如果考虑QFII、RQFII以及沪港通额度,境外资金最多能够进入A股约4000亿美元。 未来开放加深,A股市场将有望纳入MSCI指数,之后我们估算境外资金配置境内资金总额可达1万亿美元。

  一旦A股市场纳入MSCI指数,境外机构投资者对A股市场的投资,就不再是一个选择,而是必须。
  赵锡军:

  沪港通最重要的意义,在于这项制度是发挥“内地支持香港、内地与香港共同发展”优势的体现。 香港市场国际化程度高,但是内地与香港投资者进行跨境证券投资一直很难。 沪港通通道的打开,实际是进一步能够拓展投资的渠道,实现资源和投资机会的共享。 因为沪港通是双向的:香港的投资者可以到上海参与A股的投资,来分享A股投资的机会,内地投资者可以到香港参与香港投资,分享香港的投资机会。
  对内地市场而言,沪港通有利于让市场机制发挥资源配置的决定作用。 一方面,内地市场的定价可以更合理。 沪港通将两地投资者融合起来,定价平台也趋于统一,市场自发的套利行为会进一步将市场定价机制统一起来。 这就提高了市场运行效率,分割趋少,效率趋升。

  另外,香港是资金集散地,国际金融中心,内地与香港打通,实际上也与更多国家和地区连通。 内地市场的影响力可以通过香港,拓展到纽约、伦敦、新加坡以及其他地区,让市场配置资源在空间上得到更广泛的体现。
  对于资本项目进一步开放、人民币进一步国际化,沪港通具有重要意义。 不过需要完善细节设计,以避免一些波动和不必要的冲击。

  曾刚:
  上交所资本市场研究所在沪港通推广中作为一个独立评估小组进行了一系列评估。 沪港通对内地市场估值结构优化、投资者结构提升、投资理念成熟都非常重要。

  内地市场中小散户以账户数计算占到90%以上,以成交量计算占80%以上。 香港是机构市场,机构交易量占60%以上,尤其欧美机构占多数。 两个市场因此也有不同特点,散户特点是“炒小炒差”、频繁交易,投资理念相对没有那么理性。 两个市场对接后,让外资进入是改变投资理念非常好的方法。 沪港通开通后,外资青睐的股票都是大盘蓝筹股。 蓝筹和价值投资越来越受到关注,这其实就是价值回归的过程。
  袁渊:

  随着跨国并购时代的到来,上市公司市值管理越来越重要。 市值管理体系,我们认为应该是具有公开透明信息披露体系的市场化运作机制,而不是传统的“放消息”炒股价。 但是这种科学的市值管理体系,通过道德引导很难建立,需要建立经济机制。 沪港通开通后,海外投资者进入恰恰可以帮助境内企业在市值管理上归位。
  我国上市公司现行的市值管理发现机制和制度如果继续沿用传统的资本市场方式,将制约企业竞争力的提升。

  近半年来,我国上市公司的并购呈现出明显的特征,即跨行业并购,并购的主要概念是影视、手机游戏和互联网。传统行业的上市公司收购游戏公司,股价往往会翻倍。这将导致一种结构,即上市公司对投资者“随心所欲地投资”,而忽视并购本身对公司主营业务的价值。
  随着上海香港证券交易所的开放,一方面投资者的价值判断可能发生变化,另一方面,投资者的变化又会改变中国上市公司的信息披露和资本运营模式,进而导致中国上市公司的全球竞争力的提高。如果我们利用上海香港证券交易所的平台,引进更多的理性和价值发现投资者,使他们能够帮助上市公司完成产业并购,并帮助它们形成全球竞争力,那么上海香港证券联姻的作用非常重要,这将超越资本和技术的作用,使中国企业的竞争力得到本质的提高。

  2.第一周表现:沉着、平淡、稳定
  王庆

  在上海香港证券联营经营初期,从经营层面来看,取得了比较成功的效果。作为“先行者”制度,引入后的资金证券交易顺畅,不存在任何问题;资本市场整体表现稳定,越平淡冷静越好。
  至于资金“南弱北强”的表现,也符合市场预期。原因之一是双方投资者构成不同。香港是以机构投资者为主的机构,具有较强的研究能力和可预见性,因此自然会提前布局,因此需要更多的资金从境外入股;国内投资者主要是个人投资者,一方面,对合格投资者有限制;另一方面,个人投资者研究能力较弱,布局相对落后。另一个原因是市场投资价值不同。a股一些优质蓝筹股的估值具有比较优势,这对南来资本具有吸引力。

  初始配额没有被充分利用是正常的。随着大开放,基金会逐渐进来,相对短期的基金,特别是对冲基金,会在一开始就进来。大型、长期共同基金尚未采取行动。大型院校进入中国是一种战略配置,需要观察、实践和技术熟悉。税收政策等细节刚刚解决,大型机构需要时间进行内部消化。
  海外投资者观望的另一个原因是名义持股制度。基于对风险控制的考虑,上海香港证券交易所的股东是结算机构。对于大型海外机构来说,在充分了解这些制度之前,对法律的解释是保守的。据我们所知,美国的一些投资者在这个问题上相对保守,欧洲则相对容易接受。

  曾刚:
  自上海香港证券交易所推出以来,从对上海证券交易所和香港证券交易所的评估来看,这非常符合我们的预期。作为一种机制,上海香港股票连接就像“铺平道路”。如果一开始出现“堵车”,说明设计有问题。

  在国内大型基金的操作细节方面,特别是对于我们的大型海外机构,要求非常高。上海香港证券交易所成立的准备工作将在半年内完成,许多机构尚未达到参与这一阶段的阶段。他们需要看看市场运行是否平稳,然后把交易系统和结算系统与我们连接起来,然后在他们真正进入之前进行测试。大型基金对安全性和合规性的要求很高。
  对于资金南下的问题,这符合我们的设计初衷。香港是一个高度国际化的机构市场,对内地投资者的交易结算机制不熟悉。因此,让大量内地散户涌入香港市场是非常不负责任和冒险的。

  为此,在双方监管部门的一致要求下,我们首先实行了合格投资者制度,在开展这项业务的过程中,我们对投资者在开户过程中的教育和准入要求非常高。让投资者逐渐熟悉和适应香港的交易机制,熟悉这些公司,逐步进入市场。只有这样他们才能非常稳定。

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