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「600337资金流向」牛市驱动力转换(2014-12-04)


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  开拓发展空间转变牛市动力
  除了从自身利润增长的角度看待证券公司的发展前景外,更多的证券业内人士认为,未来行业发展的重要性,特别是从国外一些成熟投行的发展历程来看,证券公司发展的动力在哪里牛市也在发生变化。

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  国泰君安证券行业分析师赵祥怀表示,在产业资本向金融资本转移的全过程中,非银行金融将具有非常重要的价值。证券公司是新经济、新金融的引擎,尤其是在多层次资本市场建设中。以韩国为例,1997年金融危机后,韩国被迫进行经济结构改革。尽管中国的GDP增长率下降了一半,无风险回报率下降到4%,但它迎来了一轮牛市,证券业领涨,保险业排名第四。当时很多中小企业只能依靠证券公司在证券市场融资。上世纪70年代末,美国也遇到了同样的经济转型问题。20世纪70年代末,中国进行了利率市场化和成本市场化改革。美林和高盛完成转型,超越了花旗等商业银行,同时,KKR、黑石等知名PE机构在美国诞生。那么,未来几年,中国将诞生许多伟大的证券公司。2007年,在市场经济的推动下,证券公司迅速崛起。当时,证券公司仍主要从事经纪业务。现在,收入结构发生了很大的变化。信用交易业务占比超过30%,而传统业务占比不足30%。现在,证券市场受到了推动。
  值得注意的是,业内人士表示,证券法修正案和明年成立股通公司将解决客户保证金问题。证券公司总资产只有2万多亿元,而居民财富超过2万亿元,仅占1%。未来,客户利润率有非常大的扩张机会,从现在的不到2万亿元,几年后就达到10万亿元。证券法改革的关键之一可能是释放第三方托管资金。如果资金能够代替银行存在于证券公司,证券公司的发展将增加其主动性。

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  监管层明确了大力建设多层次资本市场、提高直接融资比重的重要性。目前,直接融资的比例仅为40%,远低于美国的80%。证券公司总资产将增加到10万亿元以上,资产管理规模将增加到10-15万亿元。全能投资银行、精品证券公司、互联网证券公司将诞生并成长。

  何宗彦认为,从美国证券业占GDP的比重来看,中国证券业的收入还有5-6倍的空间。收入应该在1.3万亿元左右,相应行业的净利润应该在5000亿元左右。按照一个行业成熟期的PE估值,如果是10-15倍PE,那么这个行业的市值将达到5-7万亿元。目前行业净资产7500亿元,上市证券公司整体Pb为2.78倍;如果行业整体上市,总市值为2万亿元,仍有200%的增长空间。(中国证券报)
  银行股或将再度成为“催化剂”

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  随着大盘中大盘的不断上扬,带动市场成交量的不断攀升,证券公司的股票市场似乎看不到尽头。有分析人士甚至认为,非银行金融还没有走到“中间点”。
  由于互联网金融的影响,今年上半年证券公司估值受到压制。但三季度后,这一负面因素被消除,部分证券公司佣金率甚至出现逐月上升。目前,上海香港证券交易所的增产预期仍存在。

  券商认为,在资金流入的前提下,市场上涨格局一旦形成,就难以打破。目前的牛市行情有望继续走强。周三,在有色煤炭的带动下,市场日成交量突破9000亿元,再创历史新高,完全引发了人们的牛市思维。在非牛市的情况下,预计2015年净利润仍将增长33%。目前,中信证券、海通证券等大型证券公司的Pb估值仅为2.1倍左右,仍相对便宜。一旦格局形成,只要市场不做大幅回调,就很难改变,大券商的Pb水平总会上升到2.8-3倍,相对于目前的估值水平还有20%以上的空间。如果市场在牛市预期下找到新的主导方向,它将大幅上涨,从而带动交易量大幅增加,这也将为证券公司的崛起奠定基础。

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  有分析师表示,银行股的大幅发力也为券商股上涨的“催化剂”。 若接下来银行股继续大涨,则大牛市的格局可能逐步形成,交易额将大幅增加,券商在银行大涨之后可能会更加猛烈,对比2012年12月4日启动的行情正是如此。 当然,若接下来银行股只是微涨或者滞涨,则此市场格局更加凸显券商股的优势,银行股回流的资金可能会重新进入券商股。
  在普涨的格局下,分析师更未看好大券商以及有互联网金融概念的小券商,当前中信证券、海通证券与二线券商有20%的估值差距;与行业整体有40%的估值差距。

  当然,有分析师认为,券商股经过前期的上涨,短期已累积巨大涨幅和获利盘,调整压力正在加大。

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