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600333股吧_万亿成交背后是天价成本,加杠杆难扛大牛市(2014-12-06)


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  Under the background of “three periods superposition”, it is difficult for monetary policy to carry a new round of asset revaluation bull market.Whether it’s the recovery of the property market or the stock market, the inducing factor is the short-term stimulus policy under the goal of stable growth; in the medium and long term, before the real estate tax is introduced in the property market and the registration system is introduced in the stock market, the top management gives investors a chance to escape, and the bull market speculators may make no profit.
  Behind the huge turnover is the sky high cost

  Statistics show that from the establishment of Shenzhen and Shanghai stock markets to 2013, investors have paid stamp duty as high as 765 billion yuan, and the total amount of A-share dividends in the same period was 3.38 trillion yuan.The turnover in Shenzhen and Shanghai on Friday reached 1074 billion yuan.This high turnover bull market means that the shuffle intensified and full of gambling.Assuming that the total cost of stamp duty and Commission for each transaction is two thousandths, the total cost of tax and commission is 492 billion yuan and 2 billion yuan respectively.If the daily average balance of margin trading in the two cities reaches 800 billion yuan and the average annual interest rate is 8%, the expenditure will reach 64 billion yuan.This means that the cost of supporting huge transactions is a total net outflow of 556 billion yuan per year, while the current margin of investors in the two cities is only 990 billion yuan.
  股市的火爆意味着税费提速,其中不包括很多资金的净流出,比如新股IPO和再融资、非大中小股减持等,如果没有账面快速升值带来的账面财富,巨额交易背后的高昂成本将压垮投资者。

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  在998:00-6124:00的牛市中,上海股市在触及2000:00、3000:00和4000:00之前的日成交峰值分别为353亿元、1106亿元和2572元。4000点以上是蓝筹股主导市场,日均成交量约1600亿。上周五,上证指数花费超过1万亿元人民币收于3000点。这意味着本轮市场以短期热钱为主,且成交活跃。同时,市场中的机构之间也存在着巨大的差异。

  火爆的股市将引发扩容潮
  本轮上涨行情的政策特征明显。在实施IPO套期保值和上海香港证券联等政策性套餐之后,股票市场帮助经济的时机日益临近。

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  在本轮行情的政策背景下,有一种猜测认为拉动指数将促进消费和投资。万博经济研究院曾测算,如果上证指数从2000点升至4000点,a股流通市值将增加2万亿元,带来民营企业新增投资能力和居民消费潜力超过4万亿元。在我看来,万博的计算完全不可靠。
  笔者认为,股市刺激效应的大小取决于牛市的上升幅度和牛市的持续时间,后者更为关键。美国股市财富效应的基石是稳定的股利。我国股市往往是“牛空熊长”,股利收益率低且不稳定,很难形成财富效应。从2005年的998到2007年的6124,财富效应是什么?2008年底,股东们仍然感到沮丧。

  从监管者的角度看,股市走牛的最大动力是扩大直接融资。无论是解决上世纪90年代国企困难,还是减轻国企改革和民营企业融资压力,直接目标都是扩大直接融资。目前IPO新政的限价,无疑是制约股市效应最大化的最大因素。不过,如果年底或年底推出的上市登记方案推翻现有的IPO政策,a股回归熊市指日可待。除数十只大盘蓝筹股外,其他股市大多难以抵御市场化发行和国际估值体系的冲击。

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  慢牛市是高层管理者喜欢看到的
  从2245点到998点的四年暴跌,股改红利股东争相分红。从6124:00到1849:00,七年一遇的熊市,投资者一直等到IPO限价。如果市场不太热,登记制度改革未必能推翻现行政策。高管层仍将水到渠成,IPO将于明年年中启动。然而,如果股市更疯狂,坏消息可能来得更快。

  慢牛能扮演什么角色?如果说稳定增长是为深化改革争取时间,那么放松房地产市场调控是为了化解银行的坏账风险,而扩大股市则是为了分担信贷的融资压力。当经济金融增加杠杆化解风险时,股市反向增加杠杆,在暂停IPO近两年后,成为新的融资平台,这是化解融资难的当务之急。如果a股像昙花一现般反弹,但花期很短,对市场的扶持政策会不会失败?

  所谓风不是太阳,雨不是终点。监管者不高兴看到一个快速上涨的市场和一个快速下跌的市场。从998年到6124年的轨迹来看,监管者有很大的力量使市场的增长更加平稳持久,这与宏观调控的方式非常相似。然而,股市监管的对象主要是散户,监管效果不如银行和国企。
  欧洲央行本周下调了2014年至2016年的GDP增长预期。过去20年日本式的通货紧缩(低就业、低GDP增长和低通胀)可能会长期困扰发达国家。这意味着高度依赖贸易的中国仍将面临产能过剩的困境,经济放缓的时期将延长。

  在基本面不支持牛市的背景下,本轮快速牛市有一定的赶超迹象。操作方法就像热钱的三个步骤:短期建仓、短期卖空和快速出货,往往伴随着巨大的换手率和暴涨暴跌。从谨慎的角度来看,可能是机构急于在登记制度和房产税出台前做空市场。如果没有政策改变A股“急牛慢熊”的困境,股市很难形成财富效应,因此投资者应做好波段操作的准备。

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