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【600332资金流向】风口中的可穿戴股,继续坚守还是逃离?(2014-12-06)


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  权重板块崛起,成长概念类公司股价休整,处于培育成长期的可穿戴设备股也面临调整,是继续坚守高估值的可穿戴股还是选择逃离? 大浪淘沙之后,哪些可穿戴公司可以再次上车? 本期邀请到智能穿戴产业专家陈根博士为《红周刊》读者深度解读。
  嘉宾简介:陈根博士,教授级高级经济师、工程师,智能穿戴、智能家居产业专家。 科技、财经评论员。 《可穿戴设备:移动互联网新浪潮》等书作者。

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  可穿戴设备关键在于“软价值”
  《红周刊》:可穿戴设备爆发需要满足什么样的消费需求? 哪些是根本的?

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  陈根:可穿戴设备被广泛接受的基础是为用户提供实际、科学的指导意见,而非停留在数据的采集、处理、反馈,停留在一些概念层面的自我陶醉。 根据监测数据发现问题,为用户提供解决方案才是消费者的“痛点”。

  从市场角度来看,可穿戴设备产业趋势长期向好。 从短期来看,可穿戴设备产业存在三方面问题有待理顺:
  一是产品的概念创新与商业化应用问题:概念创新类的产品对应用性方面相对要求偏弱,而商业化的产品则更侧重于实用性、可靠性、舒适性、交互便捷性等方面性能。

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  二是价格与价值的问题:当前普遍认为可穿戴设备价格偏高,我认为是价格与价值之间出现了错位。 基于云服务与大数据为用户提供解决问题的参考方案与指导意见,这才是可穿戴设备硬件以外的价值。
  三是行业认知与消费者认知之间的问题:行业对可穿戴设备技术和功能的定义与消费者的认知需求存在偏差。消费者不一定需要木兰的产品,而是希望得到能够为自己的生活、健康和工作提供切实帮助的产品。

  如果这三个问题不理顺,企业营销再强大,概念炒作再诱人,都是不可持续的。产业链的提升和产品价值的体现是决定可穿戴设备产业可持续发展的最重要、最根本的问题。

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  《红色周刊》:决定可穿戴设备发展前景的核心要素是什么?
  陈根:可穿戴设备的最大价值也是一个不同于智能家居、智能城市、物联网的核心价值。它是移动互联网时代唯一能够承载和实现人与智能硬件连接的设备。

  决定可穿戴设备利润的因素有三个,即产品硬件本身的成本+增值应用服务+用户的生理和心理体验。它也是一个手镯。微软的最新价格是1200多元,小米的是79元。结果,微软的缺货,小米的折扣是双11。因此,可穿戴设备的利润不是由产品本身的部件成本决定的,而是由硬件以外的价值决定的。在我看来,决定智能硬件利润的关键不是硬件本身的硬价格,而是应用、服务、体验和生态系统的软价值。

  产业链分析,传感器需求增加
  红色周刊:如何打破可穿戴设备产业链?每个环节有哪些具有代表性的上市公司?

  陈根:上游主要包括传感器、芯片、材料、显示器、电池,其中传感器和芯片是核心。目前,可穿戴设备的主控芯片主要分为应用处理器和单片机。传感器主要包括:运动传感器、环境传感器和生理健康传感器,其中生理健康传感器是可穿戴医疗领域的应用热点。
  Midstream主要是交互解决方案,包括基于云技术的数据交互、语音交互和体感交互。数据交互是数据采集和价值挖掘的环节,值得关注;另外,语音交互和体感交互将是未来的交互趋势。

  而智能终端主要用于健康监护、手镯等下游产品。虽然国内有很多企业涉足下游,但缺乏核心技术。高端市场被外企垄断,下游市场也是一个有争议的市场。
  在各个环节的代表性企业中,京骏专注于上游主控芯片,而目前国内的传感器、显示器等上游技术应用不好,这是一个驱动力。中游涉及云技术和数据交互、语音交互、体感交互的上市公司有很多,如科大讯飞、数字视频、工大电声、歌尔无极、海能达、环旭电子、大华智能等;下游涉及的上市公司有久安医疗、广电集团等,宝莱特、芬达科技等,涉足上中游的公司大多在概念上,真正推出可穿戴设备产业或推出应用产品的公司仍需关注。目前,在A股市场上市的下游公司寥寥无几,且大多处于VC培育阶段。

  《红色周刊》:在可穿戴设备产业链中,您认为哪个节点会首先突围?
  陈根:传感器、芯片、云服务、虚拟现实、人工智能、柔性屏幕、无线传输,当然还有石墨烯技术,其中任何一项都会带动可穿戴产业在资本市场的波动。从传感器产业链的现状来看,有可能率先突破。一方面,随着可穿戴设备功能和应用领域的扩展,对传感器的需求旺盛;另一方面,除了可穿戴设备之外,智能家居、物联网、智能汽车等产业发展的关键是实现基于传感器的监控。

  在我看来,对传感器的需求会继续增加,特别是一些传感器厂商在高端、微型、集成和智能技术上有了突破。这些方面的任何突破,都将带动下游产业的变革,释放新的需求。传感器未来的发展方向必须是跨界集成,不仅要与芯片集成,还要与人工智能集成。
  确定公司实力

  《红色周刊》:中国关联企业与国际一线企业的差距有多远?
  陈根:首先,国内企业和国际企业对这个行业的认识有一定的偏差。谷歌进入可穿戴设备领域是为了布局移动互联网时代的大数据平台,而英特尔的进入则是为了更好地占领可穿戴设备的芯片。也就是说,企业进入这个行业的目的是不同的,所以看表面就不能照搬。

  其次,产业创新的制度障碍不同。比如,基于可穿戴设备的移动医疗在美国可以得到很好的探索和商业化,但在中国似乎效果并不好,因为我们的医疗体制限制了这种创新带来的变化,智能电视的发展也面临着这个问题。
  第三,行业高端人才差异较大。无论传感器技术如何,以app的交互设计为例,我们的操作体验、视觉体验与苹果、耐克、微软的app应用还有一定的差距。

  最后,核心技术是完全不同的。国外顶尖的科技公司或科研机构进入可穿戴设备行业,而国内最热门的是深圳华强北。对于依靠强大的“山寨”复制能力的可穿戴设备,我们可以做到外形上的相似,但即便是精神上的相似,也很难做到,更别说核心技术了。我用一组数据来说明这个问题。从全球可穿戴设备行业的专利申请情况来看,仅从数量上看,美国拥有4802项专利,中国拥有3828项专利,排名第二,日本第三,韩国第四。但从专利质量来看,我国在核心关键技术方面的专利与美国相比存在较大差距。
  红色周刊:中国企业有比较优势吗?

  陈根:智能硬件核心的关键利润在于两个环节:一是硬技术层面,主要是产业链的核心技术,比如芯片、传感器、屏幕等,也就是产业链的上游;二是软技术层面,主要是系统的应用平台。其他零部件制造业、装配业与传统制造业没有太大区别,都处于最薄弱的利润环节。差距体现在这方面,我们把握的是利润最薄弱的环节。
  同时,比较优势也会显现出来:一是立足于生产制造环节建立优势,比如富士康,然后带动产业链向核心和关键技术层面延伸;二是我们有庞大的消费人群,特别是90后和90后,他们很容易接受这一点新兴的科技事物,将发挥关键作用;三是我国互联网企业已进入世界前十,受这些企业的影响,公司的注意力、资金和人才开始集聚,为行业的发展提供了保障;四是,以华强北为代表的中低端产业集群在可穿戴设备产业化、商业化方面不断摸索,为行业发展积累了经验。

  《红色周刊》:资本市场上的高新技术产业有很多“黑马”,但高新技术产业也具有新技术快速迭代的特点。即使是业内专家也很难预测最终谁会胜出。您对投资可穿戴设备等新兴高科技产业有何投资建议?
  陈根:通常是从宏观和微观两个层面来观察。宏观层面是指影响产业发展的一些重大政策因素。目前,从全球趋势来看,政策对可穿戴设备行业是利好。其次,从产业发展周期来看,可穿戴设备是移动互联网和大数据浪潮下不可或缺的一环,目前正在热播。第三,从资本和货币的角度看,我国可穿戴设备产业处于有利地位,货币政策的调整对可穿戴设备产业影响不大。因此,该行业目前正处于大力培育风险投资的发展阶段。

  微观层面是指公司的具体运作层面,主要集中在以下几个方面:
  1、 财务指标。主要包括净资产收益率、资产负债率、每股现金流量、销售收入增长率和研发费用率五个指标,以及利润来源的关注度。其中,研发投入和利润来源非常重要。

  对于移动互联网中的高科技企业来说,由于行业和市场都处于培育和成长期,研发投入的大小直接关系到企业的战略布局和战略。此外,对于依靠产品研发和创新来培育市场、获取用户的可穿戴设备产业来说,如果连这一核心研发都得不到应有的重视,企业又怎能谈可持续发展呢。
  在R&D费用率方面,要注意投入与产出之间是否存在结构性失衡。一是企业的研发在全球处于领先和领先地位,可能跑得太快,属于储备技术研发;二是企业的研发决策与市场商业化需求错位,研发成果不能得到市场认可,也不能以研发为目的进行研发。

  关注利润来源也至关重要。一般情况下,通过新产品研发和产品销售,企业利润相对健康。不过,通过各种政策补贴、政府激励等,或通过所谓的内部管理调整,投资者需要谨慎。
  对于资金出路上的行业,需要关注企业的组织架构、发展规划、商业模式或销售计划,以及项目负责人。如果进入的领域超出了原有的工业技术领域,就要注意是否引进了该领域的专业技术人才。如果只把旧酒装进新瓶子,结果不言而喻。

  最后,需要关注解禁后大股东的资金行为、近三年新产品的销售业绩、高管团队的变化、公司信息披露质量等。
  警惕“先跑后稳”的风险

  红色周刊:从最初的概念炒作开始,可穿戴设备逐渐登陆。行业内外对其前景都持乐观态度。不过,从产品出货量等真实数据来看,可以说,观望的人多,求助的人少。可穿戴设备的风险点是什么?
  陈根:风险是“我想先跑,然后才能走稳”,这是我最担心的。一些企业在通过市场细分和产品开发获得一定的市场份额后,想横向而不是纵向地拓展产品线,这就很难保证产品达到最终目标。还有一些企业迫于短期业绩的压力,通过跟踪热点来拓展产品线,最终导致“看客多,实际消费者少”的现象。

  可穿戴设备充满了想象力,处于发展的早期阶段。概念的形成与实际着陆过程相一致是非常重要的。它还包括生物电池、柔性屏幕和虚拟显示等新技术。从概念到实现,一旦用户无法获得良好的、有价值的体验,就可能给企业带来致命的冲击。
  《红色周刊》:对于可穿戴设备的整体市场,您认为“它远没有像智能手机那样成熟,还处于扩张的初级阶段,整个格局是碎片化的。”那么,在证券市场上,这个领域距离最佳投资时机还有多远?

  陈根:可穿戴设备行业和青少年一样,正处于快速增长和发展时期。手机正处于一个新的发展时代,不难看出,智能链上没有任何新的发展空间。对于资本市场来说,预期是非常重要的。从这个角度来看,可穿戴设备比手机产业链更有价值。
  红色周刊:各类智能产品在市场上的应用并不广泛,使用场景和盈利模式不明确,技术创新型企业的技术日新月异。How do you view the current A-share listed companies with a price earnings ratio of 60-70 times or even 100 times?

  Chen Gen: in the current investment and capital market environment, especially after the real estate recession, the way of capital diversion is reduced, which leads to some capital circulating in the capital market, taking advantage of the opportunity, capital with passion meets the wearable device industry with dream, so the present situation appears.

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