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「600319亚星化学股吧」戴维斯理论:金融股的投资秘籍(2014-12-20)

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  导言:“戴维斯双击效应”理论的核心是PE的安全边际随着市场的发展而自我调整。当市场处于牛市时,市场整体估值的安全裕度将继续提高,即PE的合理估值水平将逐步提高。在弱市中,10倍市盈率是大多数投资者可以接受的定价水平。当市场进入牛市时,投资者也可能认可20倍的估值水平。当市场进入疯狂阶段时,投资者给出30倍的估值水平并不重要。然而,当市场下跌时,投资者对PE估值水平的认可区间会越来越低,投资者的正常心理是更愿意在熊市中接受市盈率低、安全边际高的股票,这就是“戴维斯双杀效应”的威力。在弱市中,PE估值较高的股票价格会继续下跌,但往往股价已经大幅度下跌,仍然达不到投资者愿意接受的估值区间,因为在熊市中,投资者能够接受的PE估值水平往往已经降到了很低的区间。比如,当市场疯狂时,投资者可以接受100元的价格和40倍的市盈率,然而,在市场进入弱势地位后,人们可以接受的安全边际范围却大大缩小了。在这个时候,人们认为它的股价只有下跌到20倍市盈率才能被接受。即使100元的股价跌到60元,50元对应20倍PE的价格仍然存在价差。那么市场仍然不承认其60元的价格。因此,只有估值真正回落到20倍市盈率时,股价才50元,市场才开始接受。因此,戴维斯的“双杀效应”认为,当市场出现实质性调整时,投资者可接受的PE安全边际也会加速下移。如果股价调整没有达到市场可接受的安全边际,股价将继续大幅下跌。
  戴维斯家族运用其经典的“双击效应理论”,在20世纪80年代初通过对最基本的银行和保险类股票进行组合,成功地赢得了美国银行和保险类股票平均10-30倍的涨幅,从而一步步建立了一个伟大的戴维斯王朝。2008年金融危机爆发后,受危机影响,美国银行股大幅下挫。戴氏家族第三代的克里斯·戴维斯也在逆境中占据了很大的位置,先后持有富国银行、美国运通和纽约梅隆银行,最终获得了可观的利润。

  戴维斯家族为什么喜欢股票保险?
  为什么戴维斯家族特别青睐金融公司的股票?最经典的答案是:“保险业所销售的产品或服务永远不会过时”,这句话虽然只是短短的一句话,却蕴含着深刻的含义。因为在人类社会中,人类生存的基本要素是生、老、病、死、性、寿、娱等。作为人类生存的要素,保险服务是不可替代的。寿险公司的收入增长速度与后期IT技术、数字处理、医疗保健、知名大型零售企业的收入增长速度不相上下。它保持了长期的增长这是一个持续的增长。

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  戴维斯家族曾在书中说:“与制造商相比,保险公司有许多独特的优势。保险公司的产品总是不断创新,然后用客户的钱进行投资以获取利润。在运营过程中,它们不需要昂贵的工厂和实验室,不产生污染,能够抵御经济衰退。即使面对经济危机,人们也可以推迟房屋、汽车、家电等大宗商品的消费,但不会推迟缴纳住房保险、车险、人身保险等保费。“与保险业相比,戴维斯家族对铝、橡胶、汽车或混合土公司并不感兴趣,因为戴氏家族认为,“所有这些制造商都需要昂贵的厂房和设备,而设备需要不断的维护和技术创新,这将使他们的资金极度紧张。在经济不景气时期,这类企业容易亏损,必须不断引进新工艺、新发明、新设备,面临破产危机。

  纵观制造企业的发展历史,很少有制造企业能够长寿。只有那些依靠不断创新和转型的企业,才不可能被时代淘汰。因此,购买这些行业的股票是不可靠的。“保险业是不同的。它具有永不过时的特点。一些保险公司已经过了200岁的生日,但是他们的产品基本上都是一样的,所以不太可靠。他们是创业初期创始人推出的产品,但他们把客户的钱投进去,然后从中获利,生产企业永远也得不到这样的机会。“当然,保险业不是一个非盈利行业,因为它受到政府的严格监管,而保险业是一个低利润行业,与保险产品本身不盈利存在差异和激烈竞争。买家对保险公司的品牌价值重视程度不如对其他行业,因为他们购买保险产品的方式主要是从代理商那里购买。顾客经常购买代理商推荐的任何产品。他们对每一家保险公司都有同样的怀疑和仇恨。这是多西在《保险书》中的著作《钳工的护城河》中提到了保险业中没有护城河的原因
  戴维斯家族通过投资保险股获得了巨额利润。但戴氏家族为何选择如此微利、竞争激烈的行业作为投资对象?在《戴维斯王朝》一书中,作者阐述了投资的具体原因

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  (1) 保险公司掩盖了他们的实际盈利能力。所谓的“低利润”可能或至少部分是由于精算学的幻觉。
  (2) 戴维斯家族以极低的价格购买了保险公司的股票作为投资组合。他在保险业选择的股票很多都是行业内的小公司。当这些小保险公司被大公司兼并时,戴维斯家族往往乐此不疲,很容易获得超额回报。

  (3) 戴维斯家族热衷于投资保险股,因为库鲁姆·戴维斯看到,二战后,由于战争造成的创伤,人们特别热衷于购买住房保险、汽车保险和人寿保险,并一度引发美国民众购买保险的高峰。

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  (4) 戴维斯家族没有选择安泰保险(Aetna insurance)等未能实现自身潜力的保险公司的股票,因为《每日邮报》发现,无论股东们多么忠诚,他们永远无法从公司获得任何回报。因此,各大日报都热衷于寻找富有冒险精神、善于低成本经营的保险公司,并将其视为复利机器,如日本保险公司、伯克希尔哈撒韦公司、美国国际集团等,因为戴维斯家族相信,这些保险公司可以为股东提供几十年的满足感和信任感。(注:美国国际集团AIG在2008年金融危机中差点破产,其股价从危机前的70美元跌至危机期间的0.33美元。)
  (5) 即使是运营良好的科技公司也常常被聪明的竞争对手或更为复杂的发明击倒,但运营良好的保险公司总是通过战略来寻求在竞争中取胜,从不必担心过时的产品。

  为什么戴维斯喜欢家庭银行?

  戴维斯一世,库伦·戴维斯,在保险业获得了惊人的利润,而戴维斯家族二世,西尔比·戴维斯,则选择银行业作为他的投资主战场。西尔比·戴维斯认为,银行业和保险业一样,倾向于退出市场。银行业也是永恒的,因为金钱是永恒的。因此,西尔比戴维斯对银行业的看法与他父亲对保险业的看法相似。西尔比·戴维斯认为,“银行不生产任何产品,因此不需要昂贵的工厂、精密的机器、仓库、研究实验室或高薪的医生,银行业也不会造成污染,更不用说花钱购买污染控制设备,而且银行业不卖小家电或成衣,因此不需要配备大量的销售人员。银行业的唯一产品是货币,它把从储户那里借来的钱借给其他借款人,然后赚取利息差额。
  虽然银行永远无法在股票和纸币的价格上相互竞争,但它们永远也无法在货币的价格上相互竞争,以显示公司的股票。正是这些看似荒谬的理由导致了这样一个事实:在20世纪80年代初,西尔比·戴维斯将其管理的基金的40%投资于银行股。因此,在短短几年内,西尔比·戴维斯重仓持有的银行股获得了10-30倍的涨幅,在重仓投资银行股的过程中,西尔比·戴维斯采用了高杠杆。因此,西尔比·戴维斯最终得以大举投资银行股,他在银行股上获得了惊人的利润。

  戴氏家族在投行保险业的投资传奇
  戴维斯家族的三代人坚持“金钱永不过时”的主题。第一代库鲁姆戴维斯花了5万美元,47年赚了9.4亿美元,年平均收入增长23%。西尔比·戴维斯的第二代也创立了自己的资产管理公司,并接管了纽约风险基金。他仍然专注于投资保险和银行等“永恒”行业的公司股票,这最终使他成为华尔街顶级基金经理。在他执掌纽约风险基金的28年里,他有22年时间击败标准普尔500指数。而第三代的克里斯·戴维斯和安德鲁·戴维斯也凭借在金融业股票投资方面的突出成就,成为华尔街著名的基金经理。

  回顾戴氏三代人投资保险、银行公司股票的核心原因,他们都认为这些公司的经营目的是用钱赚钱。Therefore, the Dai family believes that when investing in these two industries, as long as they persist in holding for a long time, they will surely get high profit returns, because the characteristics of insurance and banking are that services are never out of date, but if they invest in these two industries If you want to get excess returns, you must buy them when they are completely ignored by most investors in the market.As a matter of fact, few people on Wall Street paid attention to the insurance industry stocks when Davis I, Coulomb Davis, invested in the insurance industry.Therefore, Coulomb Davis bought many insurance stocks at a very low price.When Wall Street investors began to realize the investment charm of insurance stocks in 1965, the average price of these insurance stocks bought by kulum Davis has increased by four times.Therefore, the root of the success of the Davis family is that he is committed to choosing industries that can last for a long time and grow steadily as investment targets, and then the stock price is seriously undervalued or invested in the market Investors buy when they completely forget.
  (the author is a popular guest of snowball and a senior investment expert of financial stocks)

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