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「600312股票」监管者需要更多地去鼓励创新(2014-12-26)


600312股票——002111

  很荣幸能看到中国金融市场25年来的发展。这样的变化令人兴奋。毫无疑问,人民币在未来中国金融市场的发展中将发挥更加令人振奋的作用。亚洲证券业和金融市场协会(asiansecurities industry and Financial Markets Association)最近出版了一本名为《人民币的未来发展》的中国研究书籍。本文对人民币未来的发展提出了建议,并探讨了人民币在中国金融市场的作用。
  我们认为,人民币国际化进程主要包括以下五个渠道:一是发展人民币存款账户;二是利用人民币作为跨境贸易结算货币;三是利用人民币作为外商投资的投资货币,建立离岸人民币市场;四是发展人民币存款账户建立中国中央银行与其他中央银行之间的人民币双边互换协议,包括中央银行同意互换本币的两个方面。第五,人民币最终将成为国际储备货币。

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  我们注意到,人民币在国际贸易结算中的比重相对稳定。未来,我们预计从2014年到2020年,人民币在国际贸易结算中的比重将继续保持稳定增长。
  同时,人民币市场信贷产品的增长主要包括存款、存单、债券和贷款。今年,信贷产品的增长也很显著。2012年至2013年,信贷产品增速接近80%,预计今年将达到近40%。

600312股票——李若虹

  在未来,人民币将成为一种国际货币。也就是说,未来人民币的需求不仅在岸市场,也在离岸市场。过去四年,离岸人民币呈爆炸式增长。在过去的两年里,香港的人民币交易额从几乎零增长到近250亿元。从增长比例来看,2013年离岸人民币交易量较2011年增长近250倍。按市场划分,香港无疑占有最大份额,达到60%。其次,包括英国和新加坡在内的一些传统金融中心的离岸人民币也大幅增加。

  QFII额度审批和份额分配将是人民币国际化的关键环节。这一数据的增长在过去两年中也相当显著。有趣的是,离岸债券收益率明显低于在岸债券收益率。我们预测,未来如果人民币国际化进程进一步深入,两种利率的差异将会消失。现在,我们可以看到两个利率之间的差额大约是100个基点。
  我们相信,从国际货币基金组织(IMF)到国际货币基金组织(IMF)的再平衡,未来将经历一个更大的过程。

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  未来,国际贸易交易将更愿意接受人民币作为交易货币,更多的海外资金将投资于国内陆上金融市场,更为突出的例子是上海香港证券交易所和香港上海香港证券交易所的股票交易;中国央行将与更多其他央行签订双边互换协议,这也将导致未来的金融危机,外国央行将更多地使用人民币作为储备货币。
  在我们对未来的展望中,我们认为更困难的是,上述所有情况将同时发生。如果国际货币基金组织正处于人民币发挥更大作用的再平衡过程中,他们也希望人民币需求将同时增加。这实际上相当于产蛋和产鸡的相互作用。这是未来人民币国际化的一个重要问题。

  金融市场的发展与其他行业相似。它们有两种类型的发展。一是从其他竞争对手那里获得一定的新业务市场份额,二是内生发展。这种增长是由新产品的开发推动的。

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  对于创新产品,我注意到,在国际金融市场上,有一个非常显著的现象,就是对于一个特定的产品,所有的交易往往在同一个地方进行。这是因为市场流动性对金融业极为重要。
  在我看来,作为储备货币,其主要特征是流动性。

  随着市场不确定性的增加,投资者更愿意寻找流动性更强的资产。虽然从理论上讲,由于美国债务问题,资金会离开美元,但我们发现市场上流入美国债券的资金更多。市场之所以趋之若鹜地将美元作为避险货币,主要原因并不是因为投资者赞成美国财政部的政策,或者对美国经济持乐观态度,或者更喜欢美国总统,而只是因为在这种市场形势下,购买美元、抛出其他货币更容易。

  未来市场发展的另一个重要因素是清算所。清算所的作用是确保交易的清算,包括管理不同资产类型的组合保证金和其他组合保证金。
  由于金融危机的影响,各国监管机构都需要金融机构拥有更多的资本来抵御金融风险,因此如何有效利用资本将是一个重要因素。作为金融监管机构,如何有效利用结算所提供的结算服务,充分利用资金和保证金,将是未来的一个重要课题。

  首先,产品创新非常重要。创造有吸引力的产品,让投资者或市场参与者愿意投资,对于未来金融中心的发展非常重要。此外,我们还将考虑如何发展新产品的流动性,以及如何让更多的交易员继续交易这一产品。未来,还有一些关键的技术能力,不仅包括辅助交易的能力,还包括帮助风险管理和清算技术的能力。
  而对于投资者来说,无论是交易成本还是套期保值,都是与交易密切相关的关键因素。如果市场没有一定的流动性,那么市场的交易成本就会增加,这可能导致潜在的参与者不参与。

  总而言之,我认为罗伯特·席勒教授说得对,监管者需要更多地鼓励创新。

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