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「600291资金流向」股市下跌本一触即发(2015-01-21)

600291资金流向

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  After the market closed on Friday, the CSRC announced the end of on-site inspection of financing business of 45 securities companies, decided to suspend the securities lending accounts of CITIC, Haitong and Guotai Junan for three months, and took warning regulatory measures against Minsheng securities, Guangzhou securities and Qilu Securities.
  On Monday, the Shanghai Composite Index fell as much as 260.7%.This is not only the biggest one-day drop in the current round of cross year market, but also the fourth largest one-day drop in the Shanghai stock index since 2000.(27.83%) was the biggest drop in the global yen in August 2007.The second largest decline was on June 4, 2007, down 8.26%, due to the 5.30 increase in stamp duty rate, which caused a sharp drop of nearly 900 points in recent days.The third largest decline was on June 10, 2008, with a decline of 7.73%.The reason was that the bear market failed to rebound and started a new round of decline).

  As an emerging market, China’s stock market, when regulators launch policies that lead to the decline of the stock market, some investors tend to be angry with regulators.In the early morning of May 30, 2007, for example, many people still accuse it of “crowing in the middle of the night”.I closed my position full last Friday, so I lost a lot on Monday.However, I am not panicked.I understand the regulatory action of the CSRC better.
  To be a villain is necessary to reduce risk

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  Objectively speaking, it is necessary for the regulatory authorities to be willing to be the “villain” that can reduce the market risk and the loss of investors (especially retail investors).When necessary, China’s regulatory authorities should take the initiative to reduce market risks and avoid a hard landing.与以美国为首的西方国家相比,金融危机后,西方国家基本上不主动化解风险,而是被迫花费大量资金救助大型但无力经营的金融企业。

  如果日本政府在1990年股市和房地产市场硬着陆前主动打破两个泡沫,日本经济是否有可能陷入两个“失十年”,进入第三个“失十年”?在过去的100年里,美国从未出现过全国性的房地产泡沫。如果美国监管机构能在房地产泡沫首次在全国出现时化解风险,能否避免次贷危机引发的全球金融危机?
  以2007年5月30日财政部将股票交易印花税从0.1%提高到0.3%为例。当时政策出台的背景是,当年四五月份,业绩不佳甚至亏损的小垃圾股一飞冲天,继续上涨,积累了较大的风险。

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  事实上,即使上证指数在大跌后开始企稳,也是大盘蓝筹股从底部调整到当年10月近2700点的高点过程中的主角。前期,市场上被炒作的小盘垃圾股大多在5.30点后暴跌。如果印花税税率没有阻止垃圾股泡沫的扩大,2007年小盘股将变得更加暴涨,2008年的熊市中投机者将损失更多。
  1996年,截至当年12月12日,上证综指上涨124%,深证成指上涨346%。10月份以来,监管部门先后下发了12枚“金牌”为股市降温(《关于规范上市公司行为若干问题的通知》、《证券交易所管理办法》、《关于坚决停止股票发行透支的通知》等),但未能止住上涨市场份额。受赚钱效应的启发,不少散户甚至扬言“不怕套”、“不怕套”、“不怕套”。直到12月16日《人民日报》刊登特约评论员文章《正确认识当前股市》,启动了延续至今的涨跌停板制度,才止住了上涨的势头。

  长线慢牛能赢更多

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  包括本轮股市在内,监管部门此前已主动为各大股市降温。也许他们必须要有一个市场基础:中国股市有一个“惯例”,就是努力完成牛市。
  发达国家成熟的资本市场,或者说印度、巴西等金砖国家的股市,似乎有一个特点:长期缓慢牛市、中期快速熊市的趋势。中国股市的涨跌时间基本上是对半(中国股市牛市空头熊市多头是一种流行的谬论,上证指数从1991年到2014年,24条完整的年K线,13条阳线,11条阴线)。而且,中国股市的牛市只能持续两年左右。

  以最近三次牛市为例,从2006年牛市确立到2007年10月上证指数最高点6124点,历时不到两年。科技网络股票市场始于1999年5月19日,止于2001年6月,历时25个月。牛市始于1996年1月,结束于1997年5月,不到一年半前。

  如果说牛市是长期缓慢的牛市,反映的是经济发展的结果,那么对于投资者、上市公司、证券公司等中介机构来说是一个双赢的局面。但如果牛市在两年左右结束,基本上是投资者财富再分配负和博弈的结果(考虑到印花税、佣金等交易成本),最大的输家是多数散户,他们缺乏经验,一般输不起。因此,尽管处罚这两家金融机构违规导致周一大跌,但实际上是股市健康发展的一剂苦药。
  无论过去中国股市为何只有快牛而没有慢牛,当本轮股市有可能回归“喜死”行情时,监管部门都有必要踩刹车,敲响警钟。而千万的投资者离开股市,不是为了赚钱。股市本身并没有增加财富。

  还有一些总体考虑
  中国证监会此次选定的股票市场成交量较上一个峰值减少了近一半,股指回调。不过,上证指数周四和周五两天上涨154点。看来,在新一轮上涨即将开始之际,对违反两融规定的证券公司的处罚措施将陆续公布,或许还有一些全局性的考虑。

  目前,我国地方政府和工商企业积累的债务较多。由于前两年中国房地产企业和地方政府不惜任何代价(利率)融资,中国实施了一定程度的从紧货币政策,以促进落后产能,消除房地产泡沫,抑制通胀,导致金融市场利率居高不下。
  这不仅增加了债务危机的风险,也使企业在利润率普遍下降的情况下面临沉重的融资成本。不过,去年不对称降息后,金融市场利率并未出现明显回落。2015年,要通过降低高存款准备金率,降低全社会融资成本。新的一年,中国经济保持增长的难度加大,需要采取降准措施。不过,如果股市继续前行,存款准备金率下调将加大股市风险。股市持续升温,实际上是存款准备金率下调的一大障碍。或许,对这两起金融违法行为的处罚也是为了配合货币政策的进一步放松。

  不要改变股市的大方向
  就下个月股市走势而言,基本上不可能准确预测。不过,就中期走势而言,笔者认为,只要不是仓位充足且融资不畅的投资者,就没有必要恐慌。主要原因如下:

  首先,调控政策不会改变股市的大方向。以上述两次调整为例,印花税税率于2007年5月30日上调。虽然上证指数最多在几个交易日内下跌近900点,但不到两个月就创下新高。尽管1996年《人民日报》的社论在两天内使市场下跌了9%以上,但它在五个月内达到了新高。实际上,监管力度很小,对股市的负面影响只是象征性的。
  中国居民的储蓄率相对较高。目前,理财产品、信托和民间借贷的收益率不断下降,风险暴露。房地产投资的预期收益率正在下降。预计股票资产配置占居民资产比重的提高是一个长期过程,对股市是一个长期利好。

  其次,更多的机构投资者可能会增持大盘蓝筹股,以缓解股指的下跌。去年,业绩超过上证指数的公募基金和私募基金都是可以统计的。截至去年11月底,股票和证券投资基金在保险公司资金对外投资中的比例仅为10.68%,远未达到股权投资30%的最高比例。这表明,机构普遍缺乏去年11月开始的蓝筹股市场。在小盘股估值明显高估的情况下,预计会有更多机构利用此次调整,增持大盘股。
  三是A股市场整体估值仍然偏低。虽然a股自去年下半年以来涨幅较大,但截至周一收盘,上海股市整体市盈率仅为15.47倍,相当于美国股市的市盈率。A股银行的市盈率一般只有7倍左右,约为成熟资本市场银行的一半。中国的经济增长率在世界主要经济体中名列前茅。中国股市整体上没有明显的泡沫。

  第四,金融市场整体利率仍然偏高。降低金融市场利率、降低企业融资成本、缓解债务风险是大方向。利率是金融市场各种价格的翘板,利率的下降有利于股市估值的提高。
  第五,证监会没有给遏制融资业务扩张下猛药。只要符合条件的投资者可以,只要不在限制性证券公司开立账户,就可以继续开立融资融券交易账户。即使不符合原标准但已开立融资账户,也没有强制关闭要求。股市的良性上涨有利于通过证券市场解决更多企业的融资需求,缓解金融风险,促进经济增长。

  没有只涨不跌的股市。累计涨幅较大后,中国股市的下跌就如同撒哈拉沙漠下午1点阳光下燃烧的火药一样迫在眉睫。即使没有中国证监会的监管措施,也会随时出台。证监会的监管措施并不可怕,投资者不应抱怨。在股票市场上,危机和机遇很容易相互转化。关键是避免把所有的鸡蛋放在一个篮子里,控制风险,对前景好、估值低的好公司进行多元化投资。(黄祖斌为专业股民)

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