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600290资金流向_国企改革成下一个风口(2015-01-23)


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  2015年1月12日,国资委全面深化改革领导小组第十八次全体会议召开。国资委主任、党委书记、国资委全面深化改革领导小组组长张毅主持会议。会议审议了《关于进一步加强和改进境外派出监事会工作的意见》和《关于混合所有制企业试行职工持股计划的指导意见》。
  一位接近国资委的权威人士对《每日经济新闻》记者表示,在国企改革的顶层设计方案中,预计春节前会推出几项较为成熟的方案。目前,《方案》正在报国务院国有企业改革领导小组批准。

  在这次会议上,中央企业“四项改革”试点方案是讨论的重要内容。目前,“四项改革”试点方案已完成并下发相关企业部署实施。下一步将在总结第一批经验的基础上进一步拓展。本次会议审议了《关于在混合所有制企业试行职工持股制度的指导意见》,这意味着将结合混合所有制改革在部分中央企业试行职工持股制度,并在总结第一批经验的基础上进一步扩大试点范围。

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  对此,证券分析师认为,随着第一批央企改革试点的积极推进,央企改革试点带来的巨大示范效应将升温市场对央企改革试点启动的预期,而央企试点的改革效果有望点燃地方国企改革的热潮。

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  在此背景下,地方政府将陆续出台规划,地方国企改革将遍地开花。多位证券研究人士指出,国企改革的主题投资机会将贯穿2015年。我们可以从多个维度探索A股市场国企改革的并购投资机会。

  如何把握这个机会?记者走访了业内资深人士,从中央企业和地方国企两个层面进行了分析。中央企业将从三个方面进行梳理,地方国企则主要从上海、广东等省市把握投资机会。
  先职工持股试点再推进

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  国资委全面深化改革领导小组第十八次全体会议近日审议了《关于实施职工持股制度试点的意见》,这意味着职工持股制度将与混合所有制改革相结合,在部分中央企业进行试点。
  中国企业改革发展研究会副会长李进在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,职工持股是收入分配的重要形式,因此不会贸然推进。它将首先进行试验,然后推进。职工持股一方面可以调动职工的积极性,另一方面可以防止国有资产流失。员工持股计划使核心人员更紧密地符合股东和公司的利益,更好地促进股东价值的提升。职工持股制度是混合改革的重要手段,将激发国有企业的活力。

  一位证券公司分析师告诉《每日经济新闻》记者,混合所有制企业实施职工持股计划之前就已经提到过,主要是遵循试点先行的原则;其中,最主要的是业务竞争性一般的国有企业可以实施职工持股计划,而对于从事混合所有制的企业则可以实施职工持股计划在自然垄断和行政垄断业务中,具有政策性企业等优势,不适合非竞争性企业引入员工持股计划;国有企业改制为混合所有制企业时,可以同时引入员工持股计划;全员持股不是一种鼓励的方式,应该向关键岗位和关键科技人员倾斜,设置职工持股比例,保证对国有企业的控制;另外,股权来源一般采用增值控制股,而不是通过股权转让权利作为职工持股的来源。

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  2015年,随着国企改革步伐的加快,国企改革将成为资本市场的一大风向。同时,将提高A股国企上市平台的估值水平,央企改革也将在资本市场大行其道。国泰君安认为,加快国企改革,将增强企业的活力和效益;而地方财税体制的重建,将鼓励地方政府更加踊跃地投入国企改革。
  另一位证券分析师表示,随着《国企改革顶层设计方案》的出台,以产权改革为核心、分类指导、市场化运作的新一轮竞争性行业国企改革将彻底解决问题,极大地提升市场竞争力增强企业活力,提高国有企业核心竞争力。国企改革的主要原则是市场化,重点是推进核心资产整体上市。

  展望2015年,投资者可以多维度探索A股市场国企改革机遇。记者通过梳理国企改革模式发现,国企改革主要集中在资产注入、整体上市、重组并购、借壳上市等并购形式。

  央企改革主题投资机会
  “四项改革”试点已成为中央企业改革向纵深发展的重要信号。首批试点央企可能只是个开始,后续的改革将涉及更多央企。下面从三个方面来透视中央企业改革。

  国有资产改革“四项改革”试点是指国资委于2014年7月在中央企业开展的“四项改革”试点:一是中央企业改制国有资本投资公司试点,中央企业发展混合所有制经济试点;三是中央企业董事会行使高级管理人员选拔、绩效考核、薪酬管理等职权试点;四是派出纪检组赴美考察试点中央企业。为做好试点工作,国资委专门成立了4个小组,解决国资国企改革面临的问题。
  根据“四项改革”试点工作的需要,国资委选择了6家中央企业作为试点企业。自去年7月中旬公布第一批中央企业试点名单以来,六大集团旗下上市公司增发幅度大多超过一倍。随着后续改革方案的实施,华泰证券认为,六大集团旗下上市公司有望再次受到市场追捧。

  资料显示,在首批中央企业改革试点企业中,中国医药的上市公司包括国药聪益(000028,收盘价51.20元)、国药股份(600511,收盘价34.20元)、天坛生物(600161,收盘价30.98元)、现代医药(600420,收盘价27.91元);中国建材集团旗下上市公司包括北新建材(000786,收盘价25.51元)、中国建材集团旗下上市公司玻璃纤维(600176,收盘价:15.47元),洛阳玻璃(600876,收盘价:收盘价552.05元,方兴科技:19.01元)和瑞泰科技(002066,收盘价:13.71元);中国发展投资集团公司上市公司target=\空白国投辛集(601918,收盘价:6.55元),国投电力(600886,收盘价:10.76元),中纺投资(600061,收盘价:22.3元),天津薄膜科技(300334,收盘价:22.7元),李思辰(300010,收盘价:26.48元),福瑞股份(300049,收盘价:43.14元),国投中路(600962,收盘价:中粮地产(000)是中粮集团031的上市公司,收盘价8.92元,中粮屯河(600737,收盘价8.91元)和中粮生化(000930,收盘价7.44元)有望受益于央企改革试点。
  在此之前,中纺投资被安信证券借壳,连续获得12个跌停,国投中路被江苏环亚借壳,获得8个跌停。目前,中国医药正处于重大事项停牌过程中,这显示出资本市场对国企改革的热情。

  《每日经济新闻》记者注意到,首轮试点的央企大多属于商业竞争性行业,不涉及军工、能源等具有垄断性的特定功能性和公共政策性行业。而市场化经营模式的改革更适合于企业实现更快的效益。垄断企业关系到社会的切身利益,在极端情况下可能造成国有资产的流失。预计下一批央企将以行业竞争为主,但不会排除在外。
  如果按照产业功能定位来划分,第一类是商业竞争型企业,其生存和发展依赖于市场竞争。作为国资委推进中央企业战略重组的重要平台,中诚通正在从事产业整合、企业重组等工作。旗下有中储(600787,收盘价10.03元)、冠豪高新(600433,收盘价12.54元)、岳阳林纸(600963,收盘价6.18元)等上市公司。其中,岳阳林纸净资产收益率偏低,增长缓慢。因此,集团可能更愿意通过注入优质资产来改变现状。随着国有企业改革的推进,这些指标将继续得到市场的认可。

  恒龙集团(675.0005元)和恒龙集团(675.0007元)在收盘前上市。目前,恒天集团混合所有制经济的比重已达84%。下一步是引入战略合作伙伴,以产权结构多元化为突破口,推进股份制改造。
  近日,华讯方舟将以5.94元/股的价格转让中国恒天和恒天纤维持有的恒天天鹅29.8%的股权,这就是一个例子。On December 29, 2014, Hengtian Hailong received the notice of share transfer from the controlling shareholder of China Hengtian Group.After the transfer, Hengtian Group will increase its share holding from 29.77% to 33.34%, paving the way for subsequent integration.

  The second is public enterprise policy.State Grid and Guodian group belong to this category.State Grid owns Xuji Electric (000400, closing price:24.78 yuan), Pinggao electric (600312, closing price:18.96 yuan), Guodian Nari (600406, closing price:16.17 yuan) and other listed companies.State Grid has said that it will introduce social capital to participate in the grid connection project of distributed generation and the construction of electric vehicle charging and changing power station facilities.This is a measure of State Grid’s mixed ownership reform, and its listed companies will fully benefit from it.
  The same is true of Guodian group, which owns Guodian power (600795, closing price:4.06 yuan), Changyuan power (000966, closing price:11.33 yuan), INET (000635, closing price:12.44 yuan), Pingzhuang energy (000780, closing price:5.85 yuan), Longyuan Technology (300105, closing price:12.94 yuan), etc. Guodian group has repeatedly mentioned that the main power generation business of the group will be injected into the platform of Guodian power listed company to avoid horizontal competition and promote resource integration.Guodian power is a better investment target for the overall listing of the group.

  The third category refers to specific functional enterprises involving national security, pillar industries and high-tech industries, including military industry, oil and gas, petrochemical and high-tech industries.The reporter noted that the overall listing of the military industry is being vigorously promoted, and the injection of military assets has become a hot spot in 2015, including
  AVIC power (600893, closing price 32.4 yuan)

  Completed the injection of core aero-engine assets, China heavy industry (601989, closing price 9.12 yuan) completed the injection of military core assembly business, etc.
  If according to the asset securitization rate, the securitization rate of China shipbuilding industry group ranks first, followed by AVIC group; if according to the income scale of the securitization rate, the securitization rate of AVIC group ranks first, the two Aerospace groups and China Electronics Technology Group are still low, both at 20% or even lower, so there is still a lot of space for future integration and listing.

  In addition to AVIC, the business development direction of ordnance industry group is mainly divided into defense products, civil products and strategic resources.军械集团旗下有江南宏建(000519,收盘价15.21元)、华金(000059,收盘价11.33元)、北航(600435,收盘价27.34元)、金溪车轴(600495,收盘价20.65元)、北投(600967,收盘价14.44元)等11家A股公司。集团公司的资产整合有望加快,特别是华金股份作为化工平台,由于公司业绩不佳,有望通过增发、收购等方式整合集团同类业务,提高公司盈利能力。
  资产注入给上市公司股价带来了较高的弹性。军事资产注入后,经营规模和业绩一次性增厚明显。资产注入事件的开始,成为军工股上涨的重要因素。其中,经过一年左右的重组规划,公司股价涨幅超过200%,不过由于主管单位关于形成行业垄断的表态,终止了重大资产重组。除了央企在行动,地方国企也不闲着。

  上海国企改革频繁
  除了央企积极推进国企改革外,地方国企改革也遍地开花。

  《上海市国有企业改革二十条》颁布以来,改革行动频繁。目标是将国资委系统80%以上的国有资产集中在战略性新兴产业、先进制造业和现代服务业、基础设施和民生保障等重点领域和优势产业,实现整体上市或核心业务资产上市。
  不难发现,混合所有制改革是上海国企改革的最重要形式。目前,上海实行混合所有制改革有四种方式:并购、整体上市、引进战略投资者、优化国有资产结构和布局。其中,兼并重组是一种方式,而实施重组的东豪集团和兰生集团就是一个例子。如兰生股份(600826,收盘价:兰胜集团22.15元)为上市公司,而东昊集团此前并未上市,二者的合并重组为东昊集团国有资产注入兰胜股份提供了可能。

  引入战略投资者,推进国有企业的股权多元化是混合所有制改革的另一途径。 2014年8月28日,弘毅投资作为战略投资者入股锦江股份(600754,收盘价28.17元)获得批复即是一典型案例。
  目前,上海国有企业的混合所有制改革暂时仅限于并购重组和引入战略投资者两种方式,且混合所有制改革的深度也较为有限。 随着混合所有制改革的深入,改革的方式也会更加多样化。 除了继续推动并购重组和引入战略投资者之外,国企集团的整体上市将会成为混合所有制改革的重要途径之一。

  未来两年,上海将掀起国有企业整体上市的热潮。 旗下拥有多家上市公司的企业集团,更容易通过优质资产的整合实现集团整体上市,这将为资本市场带来瞩目的投资机会。 按照这个逻辑,未来最有可能集团整体上市的有:上海汽车集团、上海电气集团、上海华谊集团、光明食品集团等。
  记者综合市场人士意见遴选出几个比较有整体上市可能的公司,如华域汽车(600741,收盘价17.63元)、上柴股份(600841,收盘价10.82元)、上海机电(600835,收盘价19.6元)、自仪股份(600848,收盘价12.27元)、氯碱化工(600618,收盘价9.07元)、双钱股份(600623,前收盘价14.52元)、三爱富(600636,收盘价13.89元)、上海梅林(600073,收盘价9.29元)、光明乳业(600597,收盘价17.76元)、百联股份(600827,收盘价16.75元)、第一医药(600833,收盘价13.28元)、飞乐股份(600654,收盘价10.22元)等。

  此外,上海还对国企进行结构优化和布局,在继续整合分散国企的基础上,着手对新兴产业领域的布局;一些子公司数量较多且业务相似度较高的企业,可能还会发生整合,如上海纺织集团旗下龙头股份(600630,收盘价12.38元)、上海水产集团的上市平台东方创业(600278,收盘价12.82元)等公司将受益于资产整合。
  广东国企改革加快步伐

  广东是中国改革开放的先行地和排头兵,也被寄予担当新一轮国资改革的前行者、试验区,而国资证券化率不足20%将倒逼广东省加快改革步伐。
  2015年1月13日,白云山公布了规模达百亿元的定增方案,这是继广州友谊之后,广州市属企业中第二家推出百亿元融资方案的上市公司。

  与此同时,白云山结合员工持股计划引入战略投资者云峰投资,成为广州市国企改革的又一经典案例。 白云山同步推出的员工持股计划涉及核心员工共4897人,其中董、监、高11人,其他员工4886人,其范围不仅包括上市公司员工,还包括合资企业和关联企业的员工,整体占比大概为10%。
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  从区域来看,从监管归属角度看,广东省上市国有企业分布非常集中,广州、广东、珠海三地上市国有企业占总数的77.5%。在11家省直属上市国有企业中,7家位于广州,15家为广州市直属上市国有企业。总数为22人,占总数的55%。

  广州上市央企应是投资机会的重点。2014年12月9日,广州友谊收购越秀金融控股100%股权。未来,百货公司的资产可能会从上市公司的平台上被置换。这或许也是广州市国资委解决广州友谊与广百横向竞争的一种方式。股价已经连续上涨11次,可见关注度之高。

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