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【600288股吧】A股又绿了!专家告诉你为什么降准不好使(2015-02-06)


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  The second edition of the people’s daily edition published an article entitled “is it a stimulant for the stock market and real estate market to reduce the reserve rate?” these 11 bold words with a strong skeptical tone have poured cold water on today’s A-share market.
  The RRR reduction will release more liquidity to the market, provide more abundant financial support for traditional enterprises currently in structural adjustment, and guide bank funds to small, medium and micro enterprises with innovative ability.In the short term, the reduction of reserve requirements will directly benefit banks, real estate and other capital sensitive weighted sectors.

  From the short-term performance of the stock market after the RRR reduction in recent years, it does not show too strong correlation.The stock market rose and fell half the next day after the RRR reduction.For example, after the reduction of the reserve requirement in May 2012, the Shanghai Composite Index fell on the next day; after the reduction of the reserve requirement in February 2012, the Shanghai Composite Index rose on the next day.Why economists are not optimistic about reducing reserve requirements to stimulate A-share inflation?

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  [Li Daxiao: the impact on the stock market is not as big as the last interest rate cut]

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  On February 4, the people’s Bank of China announced the reduction of reserve requirements.The website of financial circles immediately contacted Li Daxiao, chief economist of Yingda securities, to explore the impact of the reduction on the stock market.Li Daxiao said: reducing the reserve requirement is conducive to stabilizing the economy and the stock market.The last interest rate cut has fully demonstrated the market’s expectation of easing.After the interest rate cut, the stock market has risen by 1000 points.This time, the reserve requirement cut may not have the stimulating effect of the last interest rate cut, and the stock market is still in the deleveraging stage.此次下调存款准备金率将出现反弹,并在市场调整中发挥调节作用。

  [高尚文:在不改变A股结构的情况下降低存款准备金率,调整大格局,逢高必减]
  安信证券首席经济学家高尚文:今年以来,a股一直处于整体调整格局,为了消化H股相对较高的价格而整体高估10%-15%在我们看来。这一进程尚未完成。在市场预期范围内下调存款准备金率,可能会改变市场调整的路径,但不会改变调整状态的总体格局。建议在价格高的时候减仓。

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  [人保财长王家春A股售后调研判断:不要谈下调存款准备金率]
  宏观经济、政策、监管体制等方面的研究,对于股市的研究,都属于“场外研究”。热衷于“异地调研”的人太多了,甚至连普通股民也投入其中,认为这是“专业的”。然而,历史一再证明,“场外研究”与股市预测之间建立的“逻辑”大多是不可靠的!不幸的是,人性的一个顽固弱点就是不喜欢总结和吸取教训。当央行有所动作,或经济数据发生变化,或其他“离场因素”引发诸多噪音时,我们的第一反应是“冷静”;而我们仍将依靠以次中线及以上波动为重点的全定量试错择时模型来确定仓位策略。如果我们也谈到这次降准的“意义”,那么我的基本观点是,这次降准是对宏观形势恶化的确认;从力度和可能产生的效果来看,还不够好;除非有更大的力度,特别是推出非常规的货币宽松政策,仅仅维持表面上的“新常态”是不够的,宏观形势会变差。  [邓海清:存款准备金率下调不是“洪水猛兽”,更不是央行丧失决心]

  中信证券首席分析师邓海清认为,本轮存款准备金率下调和利率下调的原因按重要性排序:一是通胀的大幅回落需要货币宽松政策来降低实际利率水平;二是货币政策的放松,在外汇大量外流、新增基础货币供应渠道不成熟的情况下,需要提高货币乘数,实现广义货币供应量的目标。央行正常的逆周期调控不属于“洪水猛兽”,央行也没有失去“决心”。未来需要重点关注通胀高频数据、外汇和人民币汇率、基本货币投放工具变化等因素。当然,如果经济增长出现明显变化,也会成为人们关注的焦点。

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  [洪浩:存款准备金率下调背后的含义更多的是对储备资产的管理,而不是实质性的放松]
  昨晚,中国人民银行突然宣布下调存款准备金率,但今天上证指数却出现了下行趋势。市场人气为何不高。交行首席分析师认为,3400点宽松策略的阻力,与其说是准备金大幅下降,不如说是上海股市资产管理强劲的背后。

  在做出一系列引导市场推迟下调存款准备金率预期的言论后,央行突然宣布下调存款准备金率。首先,市场会认为这是央行开始实质性放松货币政策的信号,并会因为这种对下调存款准备金率的反身认知而反弹,直到市场明白,下调存款准备金率只是为了缓冲资本外流和外汇储备下降的影响,就像1998年、2008年和2012年一样。在中国资本输出推动人民币国际化的背景下,市场应该预期今年会有更多此类措施。然而,这种标准下调不能等同于实质性放松。历史上,存款准备金率下调后的市场表现喜忧参半。从金融板块的市场价格和利率产品来看,市场对降息已经有了充分的预期。因此,反弹将如昙花一现,而3400点仍是重要的阻力位。从长期来看,人民币贬值对股市有积极影响。

  存款准备金率下调后,市场情绪的高涨将是短暂的。存款准备金率下调背后的含义更多的是对准备金资产的管理,而不是实质性的放松:在市场长时间等待之后,央行终于下调了存款准备金率。在此之前,央行就保持货币政策“稳”发表了一系列克制性讲话,并释放出不愿大幅放松货币政策的信号。存款准备金率下调后,无论是利率产品还是海外华人市场的个股都大幅走强,但随着尾盘,部分涨幅有所回升。不少市场人士认为,降价时机令人意外,我们不能认同。
  昨天,中国最新的经常账户、资本账户和金融账户数据显示,中国自2014年第三季度以来一直出现资本外流。与此同时,央行的外汇储备也开始下降。近20年来,我国存款准备金率的下调经历了三个周期:1997年底至1998年、2008年底和2012年上半年。在每一个存款准备金率下调周期中,都会出现资金外流的现象。一个国家的经常账户和资本/金融账户必须保持平衡,除非中央银行通过建立外汇储备来干预外汇市场。中国一直是“双顺差”国家。央行一直在撤汇、压低人民币汇率,积累外汇储备,并利用存款利率锁定过剩流动性。中国4万亿美元的外汇储备相当于1.2万亿元广义货币供应量(存款准备金率)的20%左右。鉴于资本外流和外汇储备下降,各国央行已无需再将存款准备金率维持在20%的全球最高水平。

  可以理解,在上述情况下,2015年将有更多类似性质的减排。不过,此次降准只是为了对冲资本外流和外汇储备下降,不应视为实质性放松。随着中国通过其资本账户出口资本以实现国民国际化,央行可以在不使用准备金调整的情况下平衡中国的国际收支。随着资本项目顺差的逐步消失,未来几年人民币升值的压力将逐渐减小。
  这也是对经济放缓的一种对冲。近期经济数据显示,中国经济增速放缓加剧。如铁路货运增长缓慢,电煤消费下降,企业利润增速降至近年来最低水平。随着经济增速的进一步放缓和通货紧缩预期的出现,中国有必要放松货币政策来对冲经济下行,以免悲观预期成为自我实现的恶性循环。一般来说,存款准备金率下调是由于资金外流和准备金减少所致。这与1998年、2008年和2012年降低标准的周期是一致的。

  此外,在决定下调存款准备金率时,经济增速放缓也必须是一个考虑因素。因此,综合考虑各种因素后,我们认为存款准备金率的下调不应被视为完全的意外。不过,市场对这种宽松消息的反射性反应,将使股市在技术上上涨,直到市场了解下跌的背景。目前,上海股市仍在3400点遭遇较强阻力。在开始4200点的泡沫之旅之前,上海股市必须首先有效突破3400点。
  过去,存款准备金率下调后的市场表现喜忧参半。2008年,市场接近底部,而2012年,市场接近顶部。我们注意到,2008年下调存款准备金率,再加上4万亿元的刺激计划,成功地恢复了市场的增长预期,最终使股市回暖。然而,2012年存款准备金率的下调未能让市场一路飙升。过去,存款准备金率下调对经济周期影响的差异可以从利率的变化中反映出来。2008年存款准备金率下调后,利率上升,但在2012年存款准备金率下调后,利率一度触底。

  一般来说,经济预期的恢复将导致利率上升,因为信贷需求的恢复预期,这正是2008年的情况。隔夜大宗商品价格的暴涨已经慢慢消退,表明市场认为,在一次性下调存款准备金率后,增长预期无法恢复。由于金融板块相对于整体市场的强势已经见顶,这意味着市场价格已经提前反映了宽松措施。如果股市想从目前的水平进一步上涨,就需要更多的货币宽松政策。

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