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「600228股吧」证券法修订草案要点出炉(2015-04-21)

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  The improvement of the securities market law attracts the attention of all parties involved.
  Yesterday, the draft amendment to the securities law was submitted to the Standing Committee of the National People’s Congress for deliberation.Investors’ concerns about the registration system for stock issuance, the establishment and improvement of a multi-level capital market system, the streamlining of administration and decentralization of powers, and the strengthening of supervision during and after the event are all related to the legal system.

  Industry insiders pointed out that the comprehensive revision of the securities law focuses on meeting the legislative needs of the reform of the registration system of stock issuance, ensuring that major reforms are based on the law, so as to better play the decisive role of the market in the allocation of resources, ensure the marketization reform of new share issuance, and further improve the financing function of the capital market.
  Under the stock issue registration system

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  The exchange is responsible for the audit

  The core principle of the revised draft is to focus on information disclosure, and the market participants should judge the asset quality and investment value of the issuer.
  The rule of law is the foundation of good governance in the capital market.With the rapid development of China’s securities market and the deepening of reform and innovation, the current securities law, which has been implemented for nine years, has been difficult to fully adapt to the new situation of the development of the securities market.The excessive and strict control of securities issuance, the single issuance mode, the narrow scope of securities, and the imperfect market restraint mechanism all hinder the healthy development of the capital market It is urgent to revise the law.

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  It is understood that the revised draft has 16 chapters and 338 articles, including 122 new articles, 185 amendments and 22 deletions.”From the number of amendments alone, we can see that the securities law has been comprehensively changed.”英大证券研究所所长李大霄认为,只有不断完善法治,中国资本市场才能在新兴和转型条件下实现长期发展。
  针对市场最为关注的股票发行登记制度改革,修订草案明确,其核心原则是以信息披露为中心,市场参与者对发行人的资产质量和投资价值作出判断。在登记程序方面,取消股票发行审核委员会制度,规定公开发行股票在证券交易所上市交易的,由证券交易所负责审核登记文件的完整性、一致性和可理解性。证券交易所同意的,应当向中国证监会报送登记文件和审核意见。中国证监会在10日内未提出异议的,登记生效。

  同时,取消发行人财务状况、持续盈利能力等盈利能力要求,细化各方责任。发行人和保荐人应当保证登记文件的真实性、准确性和完整性。

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  武汉大学法学院副院长冯国认为,从2000年3月开始,我国股票发行实行核准制,由证监会审核。由于行政干预过多,主观色彩浓厚,市场主体难以做出稳定明确的预期,造成市场主体与监管机构之间的博弈,不利于市场监管。证券法修订草案明确要求实行登记制度,即市场属于市场,政府属于政府。股票发行的数量和价格由市场各方共同决定。中国证监会重点做好事中事后监管,防止新股发行中出现欺诈、利益输送、金融粉饰等行为,维护市场秩序,保护投资者合法权益。
  此前,中国证监会主席肖钢多次明确表示,《证券法》的修改是实行登记制度的前提。“修订草案明确了登记程序和内容,这意味着实行登记制度有一个总的时间表。”南方基金首席战略分析师杨德龙预测,注册制最快将于今年底实施。届时,市场新股供应充足,有利于扩大直接融资比重,充分发挥资本市场服务实体经济的功能。

  “除了证券法的修改,还需要制定一些配套措施来实施登记制度。”指出,从财经交易所资格预审制度到财经大学考试制度,财经交易所发行公司的职责不应发生太大变化。

  此外,证券法修正案草案还对QFII公开发行、众筹、微发行、实施股权激励计划或职工持股计划的豁免制度进行了规定,并建立了股票转售限制制度。李大霄表示,这些措施有助于解决资本市场长期存在的大股东套现和解禁“大小非”的问题,这符合证券市场加强投资者保护的价值取向。
  多层次完善资本市场

  构建多层次信息系统
  建立多层次的资本市场信息披露规则体系,规范上市公司信息披露行为,防止企业信息披露不及时、不准确、不规范。

  众所周知,我国现行证券法主要对交易所市场进行规范,但对其他层次的市场缺乏明确的规定。修订草案对多层次资本市场增加了相应规定。
  其中,证券交易场所分为证券交易所、国务院批准的其他证券交易场所和证券监督管理机构批准的证券交易场所。规定证券交易所和国务院批准的其他证券交易场所可以依法设立不同的市场等级。公开交易市场的设立,应当经过证券监督管理机构的批准,对公开发行的证券、免于登记或者核准的公开发行证券、非公开发行的证券以及股票上市交易的上市公司,应当建立多层次的信息披露制度,明确构建多层次的信息公开制度。

  “信息披露是解决资本市场信息不对称、规范市场主体行为、帮助投资者决策的基本制度安排。”杨德龙表示,目前我国资本市场主要实行由现行《证券法》和《上市公司信息披露管理办法》等法律法规、内容和格式标准等规范性文件、自律规则等组成的信息披露制度。然而,随着多层次资本市场建设的不断推进,问题也逐渐凸显。
  比如,规则的整体结构和层次有待完善,不同层次规则的内容重叠,没有层层细化;同一层次不同规则的逻辑不一致;拟上市公司的信息披露更全面、更具体,存在“短板”“董事会”在上市后持续披露信息。

  杨德龙提到,建立多层次的资本市场信息披露规则体系,将规范上市公司信息披露行为,防止企业信息披露不及时、不准确、不规范。一旦企业信息披露不一致、不一致、模糊,影响投资者理性决策,监管部门应切实履行职责,采取监管措施。
  李大霄指出,在登记制度改革的背景下,监管部门越来越重视信息披露的规范化。在弱化财务指标门槛的同时,也必然严格控制企业发展战略、经营模式、核心竞争力、风险因素等非财务信息披露,追求完整性,全面、连贯地反映审计信息的要点是公司经营前景的标准。

  加强投资者保护
  新的现金分红制度

  修订草案还新增了现金分红制度,明确要求上市公司在尊重公司自治的前提下,在章程中明确现金分红的具体安排和决策程序。
  保护投资者的合法权益,既是资本市场健康运行的内在要求,也是改革创新、促进监管转型的重要保障。值得一提的是,为增强投资者保护制度的针对性,证券法修订草案专门设立了投资者保护一章,系统规定了投资者保护的相关制度。

  杨德龙指出,由于近期市场变化,一些不规范的市场行为层出不穷。要从法律层面规范投资者适宜性管理制度,明确证券经营机构对普通投资者的三项义务,即了解客户、充分揭示风险、销售配套产品,从而销售出适合的产品适合的人,有利于市场的稳定和健康发展。
  同时,修订草案还增加了新的现金分红制度,明确要求上市公司在尊重公司自治的前提下,在章程中明确现金分红的具体安排和决策程序,并增加了新的公开承诺履行制度,其中规定,发行人、控股股东、实际控制人等主体作出公开承诺而不履行的,证券监督管理机构可以采取监管措施给予信用,投资者造成损失的,应当承担赔偿责任。

  中国人民大学法学院教授刘俊海认为,这是保护投资者利益的最直接体现。他指出,规定的现金分红制度可以有效解决股东大会失败的问题,加强对上市公司实际控制人、控股股东和关联方履行承诺的监督,有助于构建诚信市场。
  此外,《证券法》修订草案还完善了股东派生诉讼和代表人诉讼制度,规定投资者保护机构可以担任诉讼代表。刘俊海表示,近年来,上市公司财务造假、大股东占用上市公司资源等问题时有发生,损害了中小投资者的利益。有了代表人诉讼制度,投资者保护组织可以召集多个投资者为投资者利益提起诉讼,并要求侵犯投资者权益的企业赔偿损失。

  “必须创新独立民事诉讼。”刘俊海指出,投资者保护机构应该利用好资本市场的代表人诉讼制度,利用现有的制度资源,而不是个人利益。
  推动证券业创新发展

  加强风险防控
  为完善证券业基本金融功能,促进创新发展,修订草案作了多项修改。此外,修订草案还要求完善证券业务管理制度。

  创新是保持证券业活力的重要因素。为完善证券业基本金融功能,促进创新发展,证券法修订草案作了若干修改,增加了证券经营机构的组织形式,允许设立证券合伙企业经营证券业务,将证券投资咨询机构、金融咨询机构纳入证券经营机构范围,扩大证券经营机构范围,有利于规范行业,促进健康竞争,加快证券业兼并重组,降低资产管理成本。
  “我国证券业同质化严重,业务单一,证券公司的竞争大多集中在经纪业务和承销业务上。”冯国强调,这是我国证券公司“不能走出去”的根本原因。证券法修订草案鼓励行业创新,有利于推动行业市场化进程。推动证券公司业务从股票、债券市场走向资本市场,从场内市场走向场外市场,从标准化产品走向非标准化产品,而从交易渠道到做市商,行业中长期做大做强的可能性越来越大,这对形成综合性证券经营机构提出了要求,行业将加快分化。

  此外,修订草案还要求完善证券业务管理制度,规定证券承销、保荐、经纪、融资融券业务由证券公司和证券合伙企业经营;其他证券业务可由经证券监督管理机构批准的其他机构经营,并加强风险防控,进一步优化存款管理制度、风险管理和客户交易结算资金风险管理等内部控制的原则和要求,增加信息报送和披露义务的规定,扩大监管措施的适用范围。
  Yang Delong said that the starting point of the revised draft is to promote the marketization process of the industry, make innovation development and compliance risk control two wheel drive, and give play to the market operation mechanism and risk control mechanism.After all, in the rapid development of the securities industry, after innovation, the consideration of risk control will follow.Strengthening the supervision of risk control is the guarantee for the smooth progress of innovation.

  Strengthen supervision during and after the event
  Securities practitioners can speculate in stocks

  The revised draft also adjusts and cancels some restrictive or prohibitive provisions, including canceling the prohibitive provisions for securities practitioners and regulators to buy and sell stocks, and correspondingly establishing a securities trading declaration and registration system.
  It is the decision-making deployment of the Party Central Committee and the State Council to transform government functions and improve regulatory efficiency.In the revised draft of the securities law, this reform idea appears in a number of amendments, mainly reducing a number of administrative licensing matters, canceling some restrictive and prohibitive provisions, and further strengthening regulatory law enforcement and legal responsibility.

  Among them, seven kinds of administrative licenses are cancelled, such as exemption from the obligation of tender offer, overseas issuance and listing of domestic enterprises, establishment, acquisition or cancellation of branches of securities companies, change of registered capital, change of important articles of the articles of association, establishment, acquisition or participation of securities business institutions abroad, appointment and removal of directors and supervisors, etc. Feng Guo believes that the cancellation of administrative license will greatly reduce the intervention in the micro activities of market subjects, which will help to release the market vitality.More market subjects have the opportunity to participate in fair competition, and the vitality of independent innovation can be brought into full play.
  At the same time, the revised draft also adjusts and cancels some restrictive or prohibitive provisions, cancels the prohibitive provisions for securities practitioners and regulators to buy and sell stocks, correspondingly establishes the securities trading declaration and registration system, cancels the compulsory underwriting system of securities issuance, and cancels other issuance sponsor requirements except for the initial public offering of stocks.

  Liu Junhai believes that it is in line with international practice to allow securities practitioners to participate in stock trading, and blocking is better than sparing.此前,中国禁止从业者炒股,这似乎隔离了风险。但仍有部分从业者通过各种方式操作股票,封堵效果并不理想。该修正案取消了这一规定,增加了新的申报登记制度,使股票交易能够在阳光下接受市场的监督,保证了市场参与者的权力公平。
  “但是,我们也应该确立对非法申报和虚假申报的处罚。”刘俊海提到

  此外,修订草案还对完善短期交易、内幕交易、操纵市场等禁止交易行为作出规定,增加了禁止跨市场操纵和利用未公开信息交易的新制度,加大了对违法行为的处罚力度,探索建立行政和解制度,明确境内企业境外发行上市实行备案制或报告制,并对禁止境外企业在境内发行和上市作出了相应规定,完善了跨境监管合作机制。

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