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【600206股吧】寻找穿越周期的成长股(2015-05-23)

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  Liu Tianjun, who was born in his thirties last year, was the director of Stock Investment Department of Harvest Fund.We have managed public funds for nearly seven years, spanning a complete bull bear cycle, and all portfolios have achieved significant excess returns in different market environments without any losses.Today, he still believes in the traditional principles, cautious and conservative character, and his firm ideas and wonderful language make you find that he is a passionate “young school”.本期,独家专访《红色周刊》投资人士与学秋网以及腾讯网邀请泰敏资产总经理、投资总监刘天军,聆听他的投资经验和体会。
  平衡公司质量、增长和估值

  红色周刊:你在选股时通常遵循什么样的流程?如何分配职位?
  刘天军:先研究分析,再统计分类。目前,A股和香港证券交易所约有3000只股票。经过研究和扫描,选取了150只股票。长期核心股占30%~80%,高性价比股占20%~50%,中短期交易股占0~30%,建设20~50只。核心仓位一般配置长期亏损概率较小的股票,希望在这部分赚大钱。中短期交易机会为“蓄水池”,主要追求溢价股票即高估值股票的投资机会。利用这些头寸进行行业轮换和主题投资,可以缓解短期重仓股滞胀带来的净值波动。

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  红色周刊:中长期选股的本质是什么?

  刘天军:投资是技术和艺术的结合。在技术层面,我们需要了解大势、行业和个股。我们需要研究很多领域,熟悉这个行业的发展。然而,如何将技术转化为绩效是一个更高层次的事情,需要投资理念和投资方法。这就是艺术。投资要站在市场面前看问题。先是个股的前瞻性,然后是行业的前瞻性。宏观因素相对较弱,因为很多公司的走势基本不受宏观经济环境的影响。
  红色周刊:你的投资理念是什么?

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  刘天军:要相信市场的“引力”,我总结了几个“引力”原则:一是绝对估值;二是海外市场认可的长期估值指标;三是股票的历史表现。股票的历史表现不仅包括股票价格的过去表现,还包括公司的历史表现、投资者关系、再融资收益等,历史市盈率和海外市盈率具有参考价值。例如,周期性行业的估值水平远低于消费品行业。当然,海外市场可能并不完全合理,但毕竟价格是围绕着公司的内在价值波动的。例如,我永远不会买一只溢价超过H股三倍的股票。这种猜测不过是在玩忽职守。
  红色周刊:没有个性的投资者没有未来。你的独特方法是什么?

  刘天军:我的基本方法是增长,这就是为什么长期投资是我的核心配置。选股就是在公司质地、成长性和估值之间选择一个平衡点。特别是对于成长股来说,高增长是决定性的。一旦达不到市场共识,投资者对估值的判断就会发生逆转。因此,我们应该关注股票估值的上下是否符合预期增长,只有当股票估值继续上下波动时。

600206股吧——人民币兑美元走势

  《红色周刊》:如何选择高成长性和市场认知度的股票?
  刘天军:我一般把成长股分为两类:一类是长期成长股,主要由行业变化缓慢、商业模式稳定、成长性良好、估值合理的白马股组成。这是我的核心仓位,平均持有期为5-8年,比如大众消费品(格力电器、恒瑞医药)、制造业等;另一个是阶段性成长股,主要由产业成长股、快速变化的白马股、持续经营模式和战略布局组成转型的特点是业绩与估值同步扩张,股价合理价值快速反映。在达到目标价格后,股票可以再兑换1~2,平均持有期约10年,如互联网+(东方财富和恒生电子)。

  自2007年初以来,格力电器一直是我们管理产品的核心重仓股。8年多来,格力电器的复合收益率高达17倍(折合年率40%),而沪深300同期增长了1.3倍,创造了较高的长期回报。2006年至2014年,格力电器净利润保持平稳高速增长(从未下降),利润从7亿增长到142亿,增长19倍。

  红色周刊:你对白马股的偏好真的没有什么忌讳。你对这些股票有更好的筛选标准吗?
  刘天军:一些流动性好、价格低、与公众预期不同的白马股是我的最爱,可以作为投资组合中的“主食”。Baima shares are not very “sexy” in many times, but the company’s basic situation, governance structure, business situation, industry pattern, etc. all meet the imagination and requirements of investment.The characteristics of their development are not scale friendly, nor are they simply friendly to the government, but are friendly to shareholders, and really put the interests of shareholders first.In the period of China’s economic transformation, these companies will gradually open up a gap with those companies that lack corporate culture and operate extensively.If they can find out the bad expectations that others have not noticed, it will be a icing on the cake.Different expectations mean different confidence in a stock and different bets!

  Red weekly: it’s not easy to find stocks that are different from the public’s expectation in the white horse stocks that are gathered by many institutions!
  刘天君:没错,所以投资者要经常问问自己,看理解的东西和市场有没有区别,如果没有区别是很难赚到钱的,有差异才能获得超额收益。 这时就要求对公司的动态非常了解,先市场一步感受到企业的变化,尽可能地与公司同察冷暖。 具体来看,要对公司进行深度调研,而且是用一种“接地气”的调查方式。 此外,我有时会去采集一些公司发展或者经营的新闻报道,观察非公告的信息,包括用户论坛等非传统证券研究的资料。

  《红周刊》:您刚才所说“接地气”的调查方式是什么意思?
  刘天君:如果要投资一只股票,首先要了解公司的业绩大概在什么范围、管理层的经营思想及执行力,要像记者一样对管理层的动作足够敏感和专业,董事长甚至可能反过来把你当顾问。 当然模型、报告什么的都要做,但我更强调能否像高层一样理解这个公司,这很关键! 我之前配置的长城汽车,为了弄清楚这家企业好在哪里,我会到它的用户论坛上查看粉丝的情况。 果然发现,这家车企的粉丝就跟苹果的“果粉”一样非常坚定,这让我对这家企业的可靠性有了新的认识。

  重度垂直电商是我的投资重点
  《红周刊》:对于风口板块“互联网+”的投资机会,您认为有哪些值得关注呢?

  刘天君:在目前的“互联网+”领域,我特别看好其中的重度垂直电商。 房地产、汽车、钢铁、化工、电子元器件、装饰等传统行业的分销模式将出现重大变革,重度垂直电商是最佳模式,通过充分整合供应链提高效率、创造价值。 尤其是一些空间较大、目前还有很多痛点,且存在较大垂直整合能力的潜力行业,如电子元器件、建筑、医药等。
  具体来说,首先要把移动端购物社群化,增强客户粘性;其次,销售渠道要从线上延展到线下;第三,要整合上游供应链资源,甚至参股或并购有价值的供应商;最后,在构建渠道品牌时创造出几个“明星”产品。 我认为,从客户、渠道、产品三个维度做得越好,就越能笑到最后。

  《红周刊》:能不能为我们举例说明一下?
  刘天君:比方说,电子元器件垂直电商科通芯城(已在香港上市)。 科通芯城本身的业务偏重,属于B2B层面的“互联网+”,而刚刚发力的智能硬件平台“硬蛋”,则属于B2C的偏轻模式。 电商B2B和B2C不同,C类如天猫、京东等就像恋爱,可以短暂俘获用户芳心。 做B类客户就像结婚,企业间交易应该以信任为前提,门当户对、互补配套,而且还需要用心交流、持续发力。

  “硬蛋”是中国最大的智能硬件创新创业平台,这个平台除了以供应链为核心构建了多维的智能硬件生态系统外,还打造了两大闭环:一个是O2O闭环,另一个闭环是B2B2C。 科通芯城除了对客户提供供应链的服务外,也可通过“硬蛋”现有庞大的粉丝群及“硬蛋一号”体验馆,直接让消费者接触其智能创新产品。
  下半年是真正的风险发生时

  《红周刊》:您认为,这轮牛市走到目前为止处于什么阶段?
  刘天君:这轮牛市板块轮涨,而政策的继续放松仍然会为市场提供估值支撑。 从国家的角度来看,在经济下滑及结构改革的重要阶段需要一轮牛市,以解决过去经济和社会的一些问题。 从投资时钟的角度看,经济在衰退阶段,随着经济增速和通胀水平下降,资金成本降低增加了股市的吸引力。 The basis of this round of bull market is the decline of systemic risk.The driving force is policy relaxation and the entry of new funds.It is expected that the total amount policy will continue to relax in the next stage, and the process of new funds entering the stock market is not over.From the logic of this round of bull market, there is still room for the market to rise.

  Red weekly: the rapid rise of the market has accumulated risks, and people are saying “I can’t understand” the trend of shenchuang board.What’s your opinion?
  刘天军:下半年,随着有利因素的逐步实现,可能是真正的风险:(1) 持续的货币宽松可能推高房价和CPI,使政策放松预期消退;(2)美联储可能出台的政策也将使货币宽松预期下降;(3)IPO、再融资和大小非减持的累积效应逐渐显现;(4) 监管随着政策的不断出台,市场逐步进入了风险与收益并存的阶段。投资者在分享牛市盛宴的同时,应系好安全带,做好降落伞准备。我认为最好的策略是控制仓位、去杠杆和优化结构。

  从历史指标来看,目前创业板和中小板近期出现的是高换手率而非高指数的结构性泡沫,剔除银行整体估值,目前已接近2009年的高位。随着近期创业板市场和中小板创出新高,反映出投资者的风险偏好仍然较大。市场的快速上涨积累了风险,未来风格将继续频繁转换。但我们仍在寻找能够吸收泡沫、度过周期的创新型成长股。

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