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「600197资金流向」“+4分级”渐成主流(2015-06-06)


600197资金流向——溢价收购

  “+4分类”成为主流
  本周时隔7年,大盘终于再次突破5000点关口,但震荡幅度明显加大。在周四和周五,有高达100分的跳水,然后在下午又被拉回。同时,市场上也充斥着各种谣言,这些谣言通过自媒体平台广泛传播,对市场产生了重大影响,充分反映了当前市场在高位尤其是整数水平上的躁动情绪。

  近期,新分级基金如火如荼地发行,如富国实业4.0、鹏华互联网、申万医药生物、鹏华环保、富国煤业等,其中“+4分级”成为主流,甚至出现了“+5分级”,如前海开元的几款新产品。所谓“+4分类”是一句俗话,是指在a端约定收益率为“1年期定期存款利率+4%”的分级基金。目前多为“1年期定期存款+3.5%”或“1年期定期存款+3%”。
  “+4分类”的优势显而易见

600197资金流向——深宝安a

  与收益率较低的基金相比,“+4分类”或“+5分类”优势明显。根本原因是约定收益率越高,使得a端溢价或折价率相对较低,而b端折价或折价率相对较低。其逻辑是:市场利率决定了a端的隐含收益率,如果约定收益率高于市场利率,则为溢价,否则为折价。在配对转换机制的作用下,a端折价和溢价的绝对值转移到B端,即在正常情况下,a端和B端的折价和溢价会产生跷跷板效应,俗称“a决定B”。

  B方折扣交易或低溢价率具有以下优点:
  折扣B可以提高实际杠杆水平

600197资金流向——601318中国平安

  贴现证券让“阿姨”心理上感到“便宜”,有助于提高参与度。在标的指数相同的产品中,折价品种明显比溢价品种更具吸引力,从而提高了流动性和交易活跃度。
  此外,折价B可以变相提高实际杠杆水平,这是核心利好,也得到了市场参与者的广泛认同。按照规定,股票型基金的最高初始杠杆率不应超过2倍,但规定是针对净杠杆,其实价格杠杆是可以突破的。根据价格杠杆的计算公式:价格杠杆=母基金单位净值/交易价格*初始杠杆率。由此可见,交易价格越低,杠杆率越大。在标的指数相同的情况下,折价品种的成交价格肯定会更低。

  折扣B可以减少折扣损失

600197资金流向——期货公司

  B方折扣的另一个优点是,它可以减少折扣下降时的损失。当b端面临向下折价时,由于净值的降低和杠杆的加大,对标的指数下跌的放大效应越来越强,投资者遭受的损失将远远大于标的指数的下跌。此外,对于溢价B,投资者还要承担另一个重大损失,即溢价损失。
  根据折价条件,B端净值将调整为1,然后份额将减少。虽然B端折价溢价的绝对值在向下折价后保持不变,但由于份额减少到原来的1/4,相当于75%溢价的部分凭空消失。在首付折扣前夕,由于净值极低,溢价率非常高(高达40%)。这种溢价的消失会造成额外的巨大损失,损失幅度甚至会超过市场自然下跌造成的幅度。

  在折价的情况下,投资者不仅不用承受溢价的损失,因为折价后还有“折价收益”,甚至可以减少市场下跌造成的损失。

  溢价的折扣有助于稳定股票
  折价a因为在首付折价中有“折价收入”,a的持有人将赎回转换后母基金的3/4,这大大减少了基金份额。目前,股价暴涨的神话不断在分级上演,但牛市的繁荣掩盖了未来的危机。随着指数越来越高,向上拐点不断出现,这意味着未来将频繁向下拐点。如果每触发一次折扣就减少75%的折扣,在折扣发生两次后,分级份额可能会在2014年前被打回原型机,留下大量鸡毛。因此,折价对股票的损害不容忽视。

  保险费可以避免这个问题。因为会有溢价损失,理性的A方持有人在打折时不会选择赎回,而是分拆卖出B并保留A,从而稳定股价。为了避开即将到来的熊市,基金经理们必须未雨绸缪,在未来频繁出现打折的时候,制定出相应的份额,以减少市场对基金产品的影响。其中,溢价是一个重要的选择。
  因此,B股溢价让投资者受益不言而喻。当然,“+4分类”未必能带来a溢价和B折价,但即使是在折价的情况下,也能避免同一主题分类收益率低的诸多弊端,获得它们不具备的收益。

600197资金流向

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