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600191资金流向_专注研究(2015-06-27)

600191资金流向

600191资金流向——三星总市值

  空军对市场打击很大。6月26日,a股跌破60日移动平均线,2000多只个股跌停。主张“高确定性+低估价值”的黄建平面对市场的杀跌模式很冷静。本期《红色周刊》邀请了黄建平(雪球ID: 最后,他把目光投向了立业投资的性质,并把目光投向了立业投资的性质。
  宁愿不走过创业板的“泥水”

  红色周刊:最近,市场出现了恐慌性下跌。你对你的股票仓位作了哪些调整?
  目前,黄建平在香港股市的地位已下降了30%。我更关注未来几年静态市盈率较低、确定性较高的股票。我不会区分蓝筹股和增长,也不会排除其他市场的投资机会。目前,香港股市相对于A股市场有较大的折扣,且对未来有一定利润的板块持乐观态度。例如,在香港证券市场上,有些写字楼商业地产公司依靠租金的收取,估值低,收入稳定。

600191资金流向——景兴纸业股票

  《红色周刊》:下一次,A股的仓位会落在哪些行业?

  黄建平:目前整个市场处于震荡调整之中。经过真正的调整,水电、白酒、银行、保险等领域将再次成为我们关注的焦点。具体来说,零售银行形成竞争壁垒,在利率市场化的情况下,竞争壁垒更具可持续性;水电也是我们一直看好的领域,部分个股仍处于相对便宜的区间;保险股估值合理,而财险、寿险未来增长高;高端白酒核心竞争优势明显,增长前景明显,股价便宜
  《红色周刊》:近两年,“炒作”盛行,创业板估值异常高。你如何看待这种现象?

600191资金流向——新时代信托

  黄建平:创业板市场的辉煌必然会让人羡慕嫉妒嫉妒,市场上也流行着“没有泡沫,就没有辉煌”的论调,但我想说的是“没有泡沫,就没有死亡”!幸运的是,我没有严格参与这轮创业板泡沫,因为我找不到便宜的股票。就概率而言,许多公司要想获得如此高的估值,就需要与长期业绩的快速增长相匹配。从胜算来看,维持如此高估值的可能性微乎其微。In the long run, there is no room for upward movement, but if the bubble burst, they will suffer heavy losses.
  Stay away from the market and focus on research

  ”Red weekly”: it’s easy to imagine the feelings of investors suffering from the collapse.How do you keep your mind calm?

600191资金流向——认购和申购的区别

  Huang Jianping:I don’t judge the top and I don’t predict the index.I mainly use the bottom-up stock selection idea to see whether the stocks in my hands are worth investing in the next three to five years.In short, my stock selection strategy is to find the company I can determine, then estimate the intrinsic value of the stock, and finally buy it at an appropriate discount.Among them, the three key elements are:(1) high certainty of the future: to be able to see the profit range of the company in the next few years, and filter out the small probability events.(2) Bottom line thinking: conservative estimation of intrinsic value.(3) Cheap price: the static valuation is low, and the price is far less than the intrinsic value of conservative estimation.
  Red weekly: it seems that you have been sticking to the principle of value investment?

  Huang Jianping: in a bull market, group sentiment is more likely to be stimulated by various kinds of news.Most of them are analyzing news, guessing the intention of government policies, studying capital trends, and predicting short-term index points.Few of them are really related to the company’s fundamentals, while the correlation between the rise and fall of stocks and the fundamentals is weaker.In the long run, the company’s stock price with fundamental support is supported by invisible forces.Some companies gradually increase their internal value and share price, and the stock price without fundamental support will cause fatal destruction due to big bubbles.Therefore, the simplest and most effective way is to stay away from the market, focus on the nature of the company and industry research, take a long-term view and think conservatively.In this way, the mentality will get better and better, and finally get the ideal compound investment income.

  See the profit range in the future
  Red weekly: how can we find companies with high prosperity and strong certainty?

  Huang Jianping:This is a harsh condition.The companies we are familiar with are already limited.Due to the rapid technological change or too many related variables, even those who know the industry and the company best can not get high-level and deterministic forecasts.Therefore, it is wise to avoid such uncertain companies.We need to look for companies we are familiar with in a predictable range, and then see clearly their profit ranges in the next few years.许多小概率事件不足以支持确定性,因此赋予各种概念的股票不是我们的“菜”。
  红色周刊:比如说,我们来看看你的菜吧?

  黄建平:比如国投电力2013年的初始持股估值明显偏低,但股价在过去一年几乎翻了一番,这主要是因为我们把握了行业和公司的高确定性前景。2013年,我们通过对几家水电上市公司的调研,对水电站的商业模式有了一定的把握。我们觉得这是一个重资产行业,同时也是一台“印钞机”。受宏观经济影响较小,与国债稳定收入相当。如果项目投资收益率达到一定标准且股价便宜,水电公司是非常好的投资标的,我们还重点关注了长江电力、川投能源。
  再比如,目前持有两年多的招商银行,之前对于市场担忧的各种问题,我们都已经做出最坏的假设,并进行了多次调研,最后发现即使出现极端情况,公司的市值也远低于其内在价值。 招商银行的零售业务占比高使得负债成本低,资产风险相对较小,在利率市场化的情况下更具有持续性。 相比股份制银行,招商银行的零售业务形成了品牌,领先优势可达5年以上;相比五大行,招商银行的服务更好,管理体制也更优秀。

  估算核心的内在价值
  《红周刊》:估算公司的内在价值是投资的核心,也是最有难度的地方,您有什么好方法吗?

  黄建平:我经常会思考一件事:现在的位置是否坚实? 于是就要估算预期收益率。 内在价值的估算只需要得到保守状况下的最低水平,也就是说确定最低的预期收益率即可,而不需要做出精确但可能是错误的预测。 我会假设以目前的价格收购一家公司,看其未来3~5年或更长时间最少能够产生的预期收益率,如果这个预期收益率达到自己的标准就可买入,这种方法即是以投资实业的眼光选择股票。
   《红周刊》:给公司估值既是一门科学,也是一门艺术,您是否会通过传统意义上的市盈率来估值?

  黄建平:投资者在考虑公司价值时经常用到市盈率,但我不会只通过这个指标进行估值,因为有些因素对结果可能产生很大的影响。 首先,周期股的周期性波动可能造成估值失真。 比如,航运业和造船业曾经辉煌的时候利润丰厚,市场按照当时的情况给予10倍多的市盈率,当产能过剩后利润大幅缩水引发“戴维斯双杀”,最终导致航运股和造船股跌幅惊人。 钢铁、煤炭、汽车、设备制造、房地产等行业也有类似属性,在行业繁荣时需要谨慎,因为此时的利润中包含一部分非经常性利润,其内在价值要打折扣。
  《红周刊》:我们现在身处牛市中,有些行业是否也要注意慎用市盈率?

  黄建平:当然,在牛市中利润快速上升的行业可能会出现估值失真。 比如,券商在牛市中受益较为明显,而此时迅速增长的利润中包含一大部分非经常性利润,在估计内在价值时需要重点考虑,所以牛市中的券商股不宜用市盈率进行估值。 同样,保险公司和资产管理公司的投资收益也会在牛市中大幅增加,同样不适合用市盈率来估值。 对于上述这些公司,建议做适当剔除或对多年利润进行平均后再估算其内在价值。
  《红周刊》:还有哪些容易被投资者忽略的情况呢?

  黄建平:凭借多年的实操经验,存量与增量业务的差异造成的估值失真容易被大家所忽略。 存量业务,是指企业的营业收入来源于重复消费,例如水、电、煤、饮料、房租等,行业利润波动往往较小,估算内在价值比较容易。 增量业务,是指企业的营业收入来源于增量市场,主要为耐用品行业,例如设备制造、住宅地产、汽车等,依赖增量业务的往往都是强周期行业,利润波动一般较大。 两者相较而言,处在繁荣期的增量业务公司给予的估值应该更低,投资者需要警惕在繁荣期落入陷阱,在行业低迷期投资则更为安全。
  《红周刊》:简单的用市值除以净利润计算出的市盈率,原来有这么多失真的情况啊。

  黄平:失真情况还不止此。
  红色周刊:如何理解不合理负债?

  黄建平:不合理负债是指超出公司长期负担的负债。这些负债透支了公司未来的利润,需要用未来赚取的利润来填补,因此需要加入市盈率的分子。
  总之,各个行业或公司的合理负债率是不同的。比如银行业的合理负债率可能高达90%,因为银行的商品是货币,其主营业务是货币借贷,可以长期保持较高的负债率。保险业的合理负债率也会很高,因为保险业的游资积累会越来越多,而游资成本很低,可以长期保持较高的负债率。公用事业现金流稳定,债务风险低,能够长期承受高负债率,如水电站、核电站等。

  不过,一般制造业公司(包括房地产公司)的合理负债率不会太高。由于制造业的周期性,高负债率容易在行业价值被低估时陷入困境甚至破产,因此不可能长期维持高负债率。一旦负债率超过合理水平,就要逐步减少负债。相反,对于一些快速消费品和轻资产公司来说,它们不仅没有净负债,而且有大量的净现金,因此它们的实际市盈率应该低于所示的市盈率。

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