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【600151资金流向】央行研究局局长陆磊解读“双降”:扩内需(2015-08-26)

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  近期,新兴市场货币大幅贬值,包括A股在内的全球股市遭遇严重震荡。因此,市场原本预期央行下调存款准备金率,但时间窗口却一再推迟。俗话说,等待是一件美好的事情。昨晚,央行突然出手,降息和存款准备金率的“双箭头”同时展开,远超市场预期。那么,央行此举有何考虑?主要目的是什么?会取得什么效果?此外,近期人民币贬值是否会影响人民币国际化进程?针对这些热点问题,《每日经济新闻》记者进行了深入采访。
  就在资本市场持续剧烈波动之际,昨天(8月25日)晚间,央行再次宣布“双降”,超出市场预期。

  《每日经济新闻》记者梳理发现,降息后,存款基准利率创下1990年以来的历史新低。同时,央行宣布放开一年以上(不含一年)定期存款利率浮动上限,一年以下活期存款和定期存款利率浮动上限不变,这也标志着人民币利率市场化改革又迈出了重要一步。
  那么,央行推出这场史无前例的组合拳有何用意?为何选择在此时宣布下调存款准备金率和利率?对此,央行研究局局长陆磊在接受国家统计局采访时作了详细解读。

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  降低存款准备金率可以注入无限的流动性

  NBD:目前,国内经济形势并未出现趋势性好转,新兴经济体货币大幅贬值,全球股市也出现大幅下跌。中国央行宣布“双降”的原因是什么?
  陆磊:国内外经济形势和金融市场流动性是政策调整的主要触发因素。其中,一是国际经济低迷促使中国适时把扩大内需作为主要方向。7月份,进出口总值同比增长8.2%,工业增加值同比增长6.0%,工业企业利润总额增长0.7%。外需的波动性要求扩大内需特别是消费需求成为宏观调控的重要目标。可以说,我们已经到了通过降息进一步降低企业财务成本的时间窗口,通过降低存款准备金率使金融机构拥有更加充足的金融资源配置能力,通过定向降准促进金融机构支持消费的时间窗口准备金率。

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  第二,现在正是利率和汇率政策合作的时候。近期央行进一步完善人民币对主要货币的中央汇率报价机制,势必对金融体系本外币流动性产生结构性影响。存款准备金率的下调实际上给金融体系注入了无限的流动性,可以有效增强金融机构应对货币市场波动实施流动性管理的能力。
  支农、扶持小企业、扩大内需

  NBD:经过之前几次降息,中国实体经济的融资成本有所下降。现在有必要进一步降低利率吗?

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  卢磊:中国货币政策的最终目标是保持币值稳定,从而促进经济增长。货币稳定的决定因素是通货膨胀所反映的货币购买力。2015年7月,居民消费价格指数同比增长1.6%,生产者价格指数同比下降5.2%,环比下降0.7%。在物价低水平运行的同时,金融机构贷款加权平均利率为5.97%,相比6月的6.04%下降了0.07个百分点,这意味着扣除物价因素后企业的实际融资成本仍呈上升趋势,对称性下调金融机构存贷款基准利率0.25个百分点有助于切实降低实体经济运行成本。
  金融机构流动性合理充裕是支持实体经济健康发展的必要条件。

  从7月金融市场利率走势看,其中,同业拆借加权平均利率为1.51%,比上月高0.07个百分点,比去年同期低1.9个百分点。 0.5个百分点的普降以及额外0.5个百分点定向降低县域和消费金融组织等中小金融机构存款准备金率有利于在总量上增强存款类金融机构支持实体经济的能力,在结构上进一步体现了支农、支小、扩内需的政策意图。

  货币政策调整与金改并举
  NBD:

  陆磊:此次降息同步放开一年期以上存款利率上限,是货币政策调整与金融改革并举的体现,标志着货币政策从数量型为主,转向价格型为主又迈出关键性步伐,为金融机构自主定价及高效配置金融资源提供了制度基础。
  应该说,今年早些时候的降准在供给端增强了银行的放贷意愿;降息则引导市场利率持续下行,在需求端提振了经济主体的贷款意愿。 此次“双降”有助于巩固政策成效,更好地实施稳健的货币政策。

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  陆磊:货币政策的有效性取决于传导机制的畅通性。 基于物价走势、实体经济部门盈利水平与名义融资成本的比较,“双降”政策为稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险营造了中性适度的货币环境,但同时需要实体经济部门的“有效”融资需求与金融机构的高效率金融服务供给加以配合。

  考虑到生产者价格指数连续40个月以上负增长,需高度关注货币政策与财政政策等其他宏观调控政策的有效配合,尽可能降低理论界通常所认为的货币政策存在“治理物价上行效果优于治理物价下行”非对称效应。 经济运行的关键因素仍然在于中国处于“新常态”环境下的增长点、增长极、增长带的塑造,货币政策为经济运行营造了良好的环境,真实经济增长则需依靠实体经济部门和金融机构的良性互动。

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