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【600150股吧】整体营收环比好转(2015-09-05)

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  编者按:虽然今年上半年国内经济整体不景气,但在国家持续出台刺激经济增长政策的支持下,a股上市公司终于改变了今年一季度营收大幅下滑的局面,第二季度收入和净利润大幅增长。在半年报中,我们可以看到,长期被质疑业绩的创业板市场终于抬起了头。其整体收入和净利润实现了同比和环比的大幅增长,远远超过主板公司的业绩。从行业利润贡献来看,虽然金融股仍然是最大的,但需要注意的是,上半年增长最快的证券公司很可能会在下半年放弃利润。
  上半年,虽然宏观经济依然低迷,拉动我国经济增长的三驾马车明显乏力,但上半年2780家A股上市公司的营业总收入和归属于母公司的净利润均实现正增长,尤其是整体净利润利润增长明显大于营收表现。

  总收入和利润增长
  统计显示,2780家上市公司实现营业总收入140040.81亿元,同比增长1.46%;实现归属于母公司净利润14165.11亿元,同比增长10.2%。与去年同期相比,收入增速明显较弱,净利润增速略高于去年同期(见表1)。与历史数据相比,自2010年年中A股整体营收同比增长42.35%以来,上市公司整体营收增速开始一路下滑,这印证了近年来宏观经济长期衰退的现实。

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  从环比看,二季度总收入和净利润分别增长13.88%和22.82%。整体增速不仅明显好于2014年二季度同期,而且改变了今年一季度收入负增长的局面,实现了收入和利润增长的双赢局面。这间接反映出经济在二季度开始增长后,在今年上半年出台了多项利好政策后已经企稳。

  从子市场来看,创业板自2012年12月以来,已经经历了两年多的牛市行情。然而,长期以来,其股价和业绩一直受到投资者的质疑。业绩增速远远落后于股价表现,持续上涨的估值失去了应有的引力。今年年中,创业板的整体营收终于扫除了此前的弱势表现。484家公司总收入增长29.86%,远远超过中小企业板和主板(见表3)。当然,整体净利润贡献率仍弱于中小企业板,但远高于主板。
  行业增长分化明显

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  通过观察上半年各行业的业绩变化可以发现,申万28个第一产业中,同比增速超过50%的行业只有非银行金融、有色金属、交通运输3个,分别为129.78%、127.37%和66.6%。此外,计算机、公用事业、休闲服务、纺织服装、传媒、医药、生物等行业业绩也较为显著,利润增长率达到20%以上。
  由于宏观经济走弱,从去年四季度到今年8月底,央行先后5次降息,4次下调存款准备金率,目的是提振实体经济,提高企业盈利能力。受益于流动性宽松,从去年四季度到今年上半年,A股市场经历了一波牛市行情。市场成交量的大幅增长直接带动了证券公司营业收入的增长。多家上市证券公司公布的净利润同比增长超过一倍,而去年同期净利润增长率仅为26.17%。同样属于金融业的银行股在降息的背景下也不那么高兴。对于银行股而言,下调存款准备金率和利率的影响是双重的。一是有望扭转经济下行预期,缓解系统性风险;二是存贷利差呈下降趋势,利润率收窄。因此,报告中公布的银行股平均净利润增速较去年同期收窄,去年年中为11.1%,但今年年中仅为3.45%左右,大幅回落近8个百分点。房地产业也是存款准备金率和利率下调以及多项调控政策放松的最直接受益者。这个行业的繁荣起来了。中报报业净利润同比增长13.22%,较去年同期5.67%的负增长大幅增长18.89%。

  与上述增长势头良好的行业相比,钢铁、煤炭等行业没有出现复苏迹象。上半年钢铁、煤炭行业整体净利润分别下降287.65%和65.48%。至于个股表现,去年年中仅有10只钢铁股出现亏损,今年已扩大到16只;煤炭股也由去年年中的17只变为今年的29只。从中下游大宗商品价格表现和需求来看,钢铁、矿业等周期性行业虽未能走出低谷,但仍在继续恶化。

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  上半年,风光无限的证券公司受到重创
  长期以来,金融股贡献了a股市场的大部分利润。剔除金融股影响后可以看出,今年上半年非金融股营业总收入和净利润分别下降3.25%和0.66%。统计显示,上半年A股市场55只金融股总收入和净利润分别增长23.49%和17.65%。其中,证券公司的成长性最值得关注。23家证券公司中期营业总收入同比增长256.32%,净利润同比增长352.67%。个股中,上半年增长最快的公司光大证券净利润同比飙升1180.05%,增长最慢的公司中信证券净利润也同比增长205.97%。

  然而,随着6月中旬股市崩盘的来临,证券公司似乎一度陷入混乱。把今年上半年的证券公司形容为下半年的兴高采烈和谨慎是相当恰当的。近日,海通证券、广发证券、华泰证券、方正证券因涉嫌未审查了解客户身份,均被证监会调查。中信证券8家龙头证券公司被带走协助调查。同时,在上半年证券公司整体业绩创出新高后,7月份营业收入和净利润环比普遍下降50%以上。目前,随着市场交易量的下滑和IPO的中止,证券公司下半年将面临严峻考验,甚至上半年的利润可能全部回归。对此,业内人士分析认为,随着监管力度的加强,证券公司的良好格局或将发生巨大变化。

  a股再创新高
  据统计,今年以来,中国日报报业沪深两市共有216家公司推出了中国日报报业的分红方案,这是同期A股市场中数量最多的一次。历史数据显示,自2006年以来,中国日报社2012年推出的分红方案最多,为117家,而今年年中分红公司数量较2012年几乎翻了一番(见表4)。

  从今年“高报”的分配方案来看,相当可观。公司对双威油和高邮的10元和30元分红方案改变了公司的历史。数据显示,今年年中,已有172家公司达到了“10奖/转10”的传统“高奖金”限额;152家公司达到甚至超过了“10奖/转10”的最高奖金线;69家公司推出了“10奖/转15”以上的奖金计划;34家公司甚至达到或超过了“10分奖金/转20分”的比例。值得一提的是,2014年,腾讯、华生生物、建盛集团等15家中期推出“高送转”的企业刚刚实施“高送转”。
  值得注意的是,在《中国日报》的“高送转”大潮中,有不少业绩下滑甚至亏损的公司加入其中。在公布中期“高送转”计划的172家公司中,有51家公司业绩出现下滑,深圳康佳a、华生生物、顺日恒力、精伦电子等9家公司今年年中业绩出现亏损。今年《中国日报》的“高送转之王”讯友科技,与公司的土豪分销计划形成鲜明对比。上半年,公司实现营业收入8466.88万元,同比下降6.70%;实现净利润3051.52万元,同比下降0.18%。虽然业绩不尽如人意,但迅友科技的“任性”投递也有其自身的原因。5月底,这家上市公司曾被称为“第二届创业板交易风暴”。截至8月31日,股价已上涨391.34%,从不足40元涨到200元。昆仑万维也是任性的,在公司公布的净利润同比下降15.92%的情况下,仍推出了10至30元的超分红方案。

  面对如此壮观的“高送转”浪潮,近期“高送转”个股的表现并不尽如人意。方案公布后,多数“高送转”公司股价并未出现大幅上涨。尤其是6月下旬推出的“高送转”方案,股价走势更是惨不忍睹。以昆仑万维为例,公司于8月6日披露中期高送转计划,截至8月31日,该计划累计下跌48.02%。与中恒集团类似的是,自8月13日该计划公布以来,中恒集团股价已下跌33.15%。对于“高送转”概念股频频“见光死”,分析人士认为,这与今年a股的大环境有很大关系。由于市场的非理性调整,不少个股严重超卖。此外,由于今年中宝“高送转”公司特别多,这也给市场带来了投机疲劳,失去了曾经的稀缺性。
  近六成公司季度业绩

  随着《中国日报》披露工作的结束,不少上市公司也提前与投资者见面。统计显示,目前两市共有1027家a股公司公布了三季度业绩预告,占两市a股总比例的36.94%。从公告类型来看,预计三季度业绩喜人的公司有610家(含预增、微增、继续盈利、扭亏);业绩忧忧的公司有379家(含减持、微减、首次亏损、继续亏损);对具体业绩不确定的公司有38家,占59.4%。
  统计显示,在提前公布三季度业绩预告的公司中,有832家公司对三季度净利润给出了较为明确的预期。根据预测中给出的净利润下限,结合已公布的去年三季度财务数据和今年中报,我们可以看到,今年前三季度832家公司的净利润预计将比2014年同期增长5.21%度数据显示,今年第三季度净利润预计下降38.99%。

  分行业来看,在已经公布的三季报中,中小板的披露态度最为积极。目前,在767家中小板公司中,只有一家国信证券公司没有提前公布业绩预告。主板公司和创业板公司分别只有201家和60家公司公布了三季报业绩预告。剔除前三季度净利润增长预期,预计前三季度中小企业净利润下降764.36%。由于主板公司和创业板公司的统计样本较少,三季度整体业绩变化较大(见表5)。
  从个股来看,537家公司净利润有望实现同比增长,433家公司净利润增幅超过30%;288家公司净利润增幅超过50%;160家公司业绩有望翻番;沐源、顺融三七等14家公司,海翔药业和冠福药业,有望实现10倍以上的业绩增长。以及大部分非盈利利润的增长是由企业重组成本推动的,也是企业盈利增长最快的。从这个角度看,企业利润的基础是不稳固的。实际情况应该是利润与经济相对应。未来需要警惕的是,股市震荡使企业投资收益下降,未来并购重组业绩低于预期的情况。

  银行股份制机构绝对是重工业
  机构力量一直主导着A股市场,其重仓往往是一段时间内的牛股。从今年二季度各大机构的持仓情况来看,银行股整体持仓46067.43亿元,远远落后于机构第二大持仓量的矿业板块。二季度与一季度一样,16只银行股再次全部落入机构腰包。与一季度相比,机构持有银行股比例上升1.74%至83.7%。同时,持股规模也有所扩大,较一季度的40824.87亿元增加5242.55亿元。虽然二季度矿业板块以机构持股26528.55亿元排名第二,但从统计数据看,机构持股比例较一季度末有所下降。此外,虽然非银行金融是机构持仓的第三大板块,但由于股灾提前到来,我们可以看到,二季度末,非银行金融的市值和持股比例均较一季度有所下降。观察显示,随着二季度前期市场的大幅上涨,申万28个行业中有27个行业二季度整体上涨,非银行金融是唯一下跌4.93%的行业。

  从统计机构持有的各行业市值增长情况看,除银行股外,交通运输、机械设备、公用事业、医药、生物等行业二季度末的持有规模较一季度有较大幅度增长;从行业角度看持股比例方面,机构对休闲服务类股票的持股比例增长最快,机构持股占行业流通股本的比例一季度末二季度末上升至51.32%。同时,国防军工、医药生物、银行、计算机四大行业机构持股比例也较上一报告期提高1个百分点以上。相应地,钢铁、公用事业、纺织服装、有色金属、电子、汽车等行业个股机构持股比例下降,其中钢铁股跌幅最大,从一季度末的68.43%降至64.06%。
  由于市场上机构投资者种类繁多(包括基金、QFII、证券公司、保险、社保基金、企业年金、银行、信托公司、银行、阳光私募、非金融类上市公司等),我们只拿稳定的社保基金、证券公司、,以实力雄厚的QFII和著名私募基金为统计对象。观察显示,截至二季度末,社保基金、证券公司和QFII对1137家A股公司进行了大量投资。其中,主板公司631家,中小板公司325家,创业板公司181家。从板块重仓数量来看,主板公司占据绝对优势,但这与目前市场上主板公司数量仍占多数有关。从各板块重仓公司的比例来看,二季度中小板公司相对受到机构投资者的青睐,325只重仓股占全部767家公司的42.37%,其次是主板公司,其中631只重仓股占主板全部a股的41.82%。相比之下,创业板重仓股占比最低,在今年6月初创业板早盘下跌的背景下,重仓股占比仅为37.4%(机构有可能提前减仓)。

  在私募方面,王亚伟的定位和选股思路值得关注。前河资本旗下5只产品进入上市公司前十大股东,分别是云峰证券、云峰二号、云峰三号、前之河一号、前河紫荆一号,共持有24只股票。其中,云峰证券持股规模最大,持股20股,合计持股1.47亿股;其次是云峰3号,持股12股;其次是乾之河1号,持股8股;乾之河紫晶1号,持股4股;云峰2号,仅持有昊云科技。共有11只股票由两个或两个以上的产品持有。
  此外,二季度,千和资本也入市买入11只股票,其中5只来自创业板。在买入的11只个股中,除了流通股本超过10亿的新信电气、国电南瑞外,其他个股都是流通股本较小的中小盘股,还有一些今年刚刚上市的二级新股,其中就包括今年最疯狂的暴风科技。

  无独有偶,另一位私募大哥徐翔的定位理念也值得借鉴。作为上海泽熙投资管理有限公司的负责人,他的私募产品数不胜数,包括泽熙一期至六期、泽熙增旭、雨欣二号等润达、康强电子、东方金隅和华立家族都有自己的产品,这似乎说明泽熙在股灾前已经成功地从榜首脱身或者在六月底之前。至少大部分产品都是空头或者仓位很低。这一判断的依据是,其旗下多只产品的净值在7月份一直处于较高水平,并未受到当时股灾的影响。

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