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「600149股吧」汇率战开打(2015-09-05)


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近期股市去杠杆危机带来的快速熊市模式的崩溃,似乎是“明斯基时刻”(资产价值崩溃时刻)的中文版预演。在经历了前期的快速暴跌之后,a股或将告别暴跌的“快熊”,进入正常的箱体震荡甚至慢熊格局。
全球贸易停滞引发汇率战

8月中旬以来人民币主动贬值只是一次干预汇率战的尝试。如果外贸形势继续恶化,人民币贬值空间将更大。目前,欧美日共同实施的量化宽松政策迎来“七年之痒”。中国货币政策转向“定向救火”,不仅提前对冲美联储加息,还利用货币流动性宽松来缓解股市流动性枯竭等资产负债表风险外溢。

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公开数据显示,第二季度全球贸易额环比下降0.5%,今年上半年的数据创下2009年金融危机以来的最差纪录。这导致大宗商品价格在“中国因素”的帮助下出现长期熊市。在新兴市场,依赖资源的俄罗斯、巴西等国债务危机频发,导致汇率大幅下跌。幸运的是,中国超过3.6万亿美元的外汇储备相当于抵御热钱攻击的战略资金。人民币汇率调整期可以人为延长,以时间换空间,减少汇率波动对企业的影响。然而,其副作用是,中国清除过剩产能的时间将变长,全球贸易将萎缩或进入长周期。

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汇率动荡,股市将受挫

人民币进入货币贬值阵营,意味着全球汇率战开始,新一轮金融危机似乎正在酝酿。事实上,1997年亚洲金融危机的导火索是中国取消了双重汇率制度。自1994年以来,中国将官方汇率从5.7元人民币兑1美元降至8.72元人民币兑1美元,贬值33%。
汇率动荡,股市受挫。1994年和1995年,上证综指分别下跌22.3%和14.29%。其中,上证综指从1993年2月的1559点跌至次年7月的325.89点。第一代股东中有79%的人破产了。历史在重演。

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上世纪90年代,金融机构遭受巨大损失,最终由国家买单。目前,金融机构大到不能倒。截至二季度末,我国银行业金融机构本外币资产负债总额(境内外)分别为1.885万亿元和1.752万亿元,资产权益比超过14倍。财务杠杆的风险远高于股权配置的风险。
更重要的是,上世纪90年代,中国对世界经济的影响力很弱,现在中国的贡献率已经超过20%。中国PPI指数已连续41个月为负,通货紧缩效应已传导至全球市场。1998年以来,我国房地产市场进入牛市,并蓬勃发展。如果出现价格下跌的趋势,势必造成全球金融市场的巨大动荡。

没有杠杆,很难出现大牛市

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在本轮股市灾难中,全国范围内的救市动员正逐步演变成由证券期货公司单独牵头的“国家队”。到目前为止,监管部门仍在调查股市和期货市场的资金配置情况,这似乎是在“修补”,但实际上是“错配”。在过度负债的经济模式下,无法覆盖贷款利息支出的庞氏融资现象已经屡见不鲜,A股市场难以成为“去杠杆绿洲”。可以说,如果没有赚钱效应,很难再现资本配置的大潮。一旦牛市回归,资金潮就会卷土重来。
借鉴股市的资金配置,中国房地产市场尚未暴跌。监管部门已开始“撬动”外来投资者购房,第二套住房公积金首付门槛已降至20%。类似的政策将接踵而至。只是,中国一线城市的房价已经到了天价。2007年10月,自股市从6124点下跌以来,一线城市的基准价格已跃升12000点。所谓泡沫的风险越大,风险就越大。

近期,宏观调控频频利好,但只对楼市起到回暖作用,而a股却表现疲软,难以回归。“千股跌停”的悲惨局面时有出现,令外资恐惧。从中长期走势来看,欧美股市大多呈现顶部特征,而a股恰恰提前入冬。

多头认为A股估值偏低。平心而论,恒生ah溢价指数仍处于140点的高位,与去年7月88.7点的历史低点形成鲜明对比。你知道,中国目前的经济环境比去年同期更冷。最新数据显示,今年8月份中国制造业采购经理指数为49.7%,比上月回落0.3个百分点,已跌至三年来新低。
短期来看,上证综指在年线以下有反弹需求,但如果经济继续下行,股市将集中反映企业债务危机、银行坏账恶化、楼市降温等各种不确定风险。在经历了两个多月的暴跌之后,A股箱体震荡乃至缓慢熊市的格局或将成为新常态

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