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【600135资金流向】“业绩+低估值”驱动次新股价值(2015-09-19)

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  近期,市场整体呈现震荡盘整态势,但次新股活跃。与此相适应,2015年次新股中期业绩普遍好转,而三季度仍有望向好。
  三季度农林牧渔业利润增长明显

  截至目前,在2014年以来上市的318家次新股发行公司中,共有77家公司公布了第三季度业绩预告。其中预增8只,继续上涨15只,小幅上涨29只,小幅下跌12只,先亏3只,继续下跌1只,预减7只,未定2只。次新股业绩预告占比高于大盘。在发布业绩预告的77家次新股发行公司中,有59家业绩良好,占比76.6%。同期,共有1026家上市公司发布了三季度业绩预告,其中610家公司业绩良好,占比59.4%。
  从公布业绩预告的净利润增长率来看,农林牧渔业、休闲服务业和轻工业制造业的平均利润增长率高于去年同期,平均利润增长率超过50%。汽车、建筑装饰、电子等行业平均利润增速偏低,平均利润下降40%以上。

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  在已经公布业绩预告的77家公司中,超过60%的公司预计第三季度利润同比增长10%以上,明显好于市场。新上市的次新股发行公司具有很强的扩张潜力,表现为净利润增长速度和股本扩张速度明显快于市场。从历史情况看,这一潜力在上市后两年内就会出现,因此二次新股比其他股票有更强的业绩支撑。

  弱市下,新股绝对估值持续走低
  上证综指自6月12日达到5178点的阶段性高点以来,一直在一路下跌,三个月来已跌至3000点左右,跌幅约为40%。市场的快速下跌也导致了二次新股的股价持续下跌。近三个月来,次新股平均股价跌幅超过50%,其中商业贸易、钢铁、计算机行业跌幅最大,跌幅超过60%;交通运输、食品饮料、纺织服装行业跌幅最低,下降了40%左右。

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  与第二产业相比,新股跌幅高于第二产业。其中,商贸、钢铁、矿业等行业次新股跌幅超过行业平均水平10%以上,食品饮料、交通运输、纺织服装等行业次新股跌幅低于行业平均水平。
  二级新股绝对估值跌幅大多高于市场行业平均跌幅。其中,矿业、汽车和非银行金融行业的次新股市盈率降幅明显大于大盘。这主要是因为,首先,新上市的次新股具有较强的扩容潜力,大部分次新股的业绩增长明显高于市场平均水平;其次,在本轮下跌中,次新股的股价下跌速度快于市场平均水平,导致股价下跌过快次新股市盈率较市场行业平均水平明显下降。

低估二级新股投资价值

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  市场的弱势回落,使得部分新股市盈率回落至市场平均水平。在这种情况下,具有高成长性的次新股发行公司的市盈率与市场平均水平之间应该存在一定的溢价,因此一些被低估的次新股发行公司开始显现其投资价值。
  从业绩看,2015年中期二级新股中报普遍好转,三季度有望好于大盘。三分之二的上市公司净利润增速为正。从资产盈利能力来看,28个行业中有25个行业的净资产收益率高于市场平均水平。从分红方案来看,有1/6的上市公司提出了高分红方案。次新股发行公司发布的中期报告显示,多数次新股发行公司业绩有所好转,部分公司已进入快速增长期。从三季度业绩预测来看,76.6%的公司业绩好于59.4%的市场,60%以上的次新股发行公司利润同比增速高于10%。三季度业绩预告显示,多数公司三季度业绩将继续向好。

  三季度预期偏好,部分新股开始显现投资机会。目前,穆源、艾比森等8家次新股发行公司的市盈率均低于行业平均水平,而金逸文化、金轮等7家次新股发行公司的市盈率均接近行业平均水平。预计金逸文化、思美传媒、沐源股份未来将有较好的表现,估值将接近或低于行业平均估值。与其他次新股相比,它们具有更大的投资价值和机会。

  (广州证券恒生策略分析师张广文,执业编号:A131051207004)

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