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「002188股」资管新规配套细则“靴子”落地(2018-07-23)


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  随着《关于进一步明确《关于进一步规范金融机构资产管理业务指导意见》有关事项的通知下发,业界期待已久的资产管理监管新规终于得以实施。在业内人士看来,《关于实施新资产管理条例及相关配套细则的通知》的正式实施,适度减缓了金融去杠杆的步伐,有利于稳定市场预期,保障金融市场稳定运行。

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  明确公募基金资产管理产品的投资范围

  7月20日,为指导金融机构更好地贯彻落实新的资产管理条例,确保资产管理业务平稳过渡,央行会同中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会,下发《关于进一步明确《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见》有关事项的通知(以下简称《通知》),明确过渡时期的具体操作问题。
  《通知》主要有三项内容:一是进一步明确公募基金资产管理产品的投资范围;二是进一步明确过渡期相关产品的估值方法;三是进一步明确过渡期宏观审慎政策安排。《通知》明确指出,公募资产管理产品除主要投资标准化债务资产和上市股票外,还可以投资非标债务资产。但应符合《指导意见》对期限匹配、限额管理、信息披露等非标准投资的监管规定。过渡期内,金融机构可以适当发行一些老产品投资一些新资产,但这些新资产要优先满足国家重点领域和重大建设项目的融资需求,以及中小微企业的融资需求。同时,《通知》下发前,旧产品整体规模必须控制在现有产品整体规模内,新投资资产到期日不得晚于2020年底。

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  在估值方法方面,《通知》指出,鉴于部分资产尚不具备市场价值计量条件,过渡期内,封闭期在半年以上的固定期限开放式资产管理产品,为收集合同现金流量而持有至到期的债券投资,可以采用摊余成本计量,但普通开放式产品持有资产组合的期限不得长于在严格监管的前提下,本行现金管理产品暂参照货币市场基金“摊余成本+影子定价”方法进行评估。

  在过渡期宏观审慎政策安排方面,《通知》明确提出,过渡期后难以消化的非标准存量可以转回银行资产负债表,中国人民银行将合理调整相关参数,支持宏观审慎评估(MPA)评估。同时,为解决表外收益占用资金的问题,支持商业银行发行二级资本债券补充资本。过渡期结束后,因特殊原因难以退表的存量非标准债权资产和尚未到期的股权资产,应当经金融监管部门同意妥善处理。过渡期内,金融机构应当独立有序地确定整改方案,经金融监管部门确认后实施。
  增加规则灵活性,确保平稳过渡

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  同日,作为新《资产管理条例》的配套实施细则,中国银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法(草案)》(以下简称“新理财规定”),同时,中国证监会发布了《证券期货经营机构私人资产管理业务管理办法(征求意见稿)》和《证券期货经营机构私人资产管理计划运作管理规定(征求意见稿)》。
  在配套细则中,新的金融法规明确需要实行分类管理,区分公募和私募融资产品。公共融资产品向特定社会的公众发行,私人融资产品向不超过200名合格投资者发行。

  在证监会层面,资产管理业务新规增加了规则的灵活性,以确保平稳过渡。“新资产管理”是在原有资产管理体制和新的资产管理体制的基础上建立起来的。过渡期内,各机构在有序减持存量的前提下,允许存量不符合新《资产管理业务条例》要求的产品滚动延续,不统一限制整改进度。它还允许各机构根据自身情况进行规范和逐步消化,实现新旧规则的顺畅有序衔接。过渡期结束后,因特殊原因确实难以规范的非标准化债权资产存量和尚未到期的非标准化权益性资产存量,经中国证监会批准,予以妥善处理。

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  去杠杆化的大方向是不可动摇的
  对于《通知》的发布和相关政策的调整,业内人士认为,这并不能改变金融去杠杆政策和新资产管理条例实施的大方向。这更多的是对政策节奏的微调。旨在厘清新《资产管理条例》实施过程中的一些模糊认识,增强可操作性,稳定市场预期,引导金融机构平稳过渡,确保金融市场功能的稳定。

  业内人士魏星告诉记者,央行的通知是原则性的放松。在保持新《资产管理条例》方向不变的前提下,从监管政策的角度,对目前执行过程中过于严格、从紧的方面进行了一些纠正,向市场释放了放松的信号,有利于缓解当前的流动性压力市场风险偏好偏紧。

  北京大学国家发展研究院副院长黄一平表示,新资产管理条例对新老业务采取过渡性的分割模式,给市场一个相对充足的缓冲期。但由于金融机构对实际业务操作具体要求的理解不明确,对新《资产管理条例》具体规定的理解存在差异。为了避免对政策理解和新规实施的误解,目前的偏差可能存在一些问题,金融机构要么采取一刀切的做法,要么采取消极的观望态度,在一定程度上加剧了金融市场的紧张局势。
  他说,新的资产管理条例相当于对中国金融市场资产管理业务模式的全面重塑。无论是金融机构的业务重组,还是经济实体的产品验收,都需要有一个明确的、可操作的方案。资产管理新规始终坚持去杠杆化的政策导向,进一步明确监管标准和要求,充分考虑我国金融市场发展的实际情况和实体经济的合理融资需求,有利于消除市场不确定性,稳定市场预期,保障金融市场稳定运行,为实体经济营造健康的货币金融环境。

  海通证券姜超表示,《通知》可视为新《资产管理条例》实施细则,打破刚性交换、消除嵌套、统一监管的原则没有改变。不过,在非标投资、压缩节奏、定价方式等方面,市场最悲观的预期有所放松。更确切地说,新《资产管理条例》中的上述模糊规定进一步明确。作为新规的配套细则,新规还全面贯彻落实了新规和《通知》的精神。

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