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【002160股】个股场外期权重开闸(2018-08-06)


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  经过3个月的酝酿,证券业协会于8月1日正式发布场外期权业务交易商及挂钩股票名单。共有16家证券公司取得业务拓展资格,证券市场外期权业务暂停结束,规范化进程开始。
  根据新的《场外期权管理办法》,对交易商实行分级管理,一级交易商和二级交易商的交易权限不同,意味着场外期权业务将更多地集中在风险控制能力和综合实力较强的一级交易商身上,而商业模式正面临着一场洗牌。

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  名单显示,目前从事场外期权业务的一级交易商有广发证券、国泰君安、华泰证券、中金公司、招商证券、中信证券、中建投资等7家;场外期权业务二级交易商有财通证券、东方证券、东吴证券等9家,国信证券、海通证券、平安证券、申万宏源、中国银河、浙江证券优惠券。

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  取得一级交易商从事柜台买卖选择权业务资格后,依新规要求,采取必要措施后,方可办理柜台买卖选择权业务华南某上市证券公司衍生品业务部相关人士告诉上海证券报记者,作为刚刚获得中国证监会《关于申请场外期权一级交易商资格的无异议函》的证券公司之一。

  据了解,证券公司取得场外期权交易商资格后,与客户签订框架协议,包括投资者适宜性资格审查。类似的过程需要一些时间,但它们不是复杂的过程。大部分都可以提前安排和准备。
  “我们基本上处于可以很快恢复相关业务的阶段。在一些规定行动的小细节得到进一步落实和确认后,这项业务就可以随时开展了。”相关人士表示。

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  一级经销商领导
  不过,要获得一级交易商资格并不容易,从证券业协会近日公布的场外期权业务一级交易商和二级交易商名单可以看出。在分类监管之前,全市场几乎所有的证券公司都参与了这项业务,现在只有16家公司可以参与交易。其中,一级交易商最近一年的评级为A级以上;二级交易商最近一年的评级为A级以上。

  多位券商称,早在5月中旬,监管部门下发《关于进一步加强证券公司场外期权业务监管的通知》后,他们按照相关新规提交了成为相关业务交易商的申请材料。在等待审批过程中,这些机构除了按照上述通知对内部制度和业务流程进行重组外,还需要接受严格的现场检查,是否是证券公司对投资者控制的适当性和合规性,其自身全面的风险管理能力,或其技术体系和专业人员的仔细检查。

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  一级交易商与二级交易商的区别在于,一级交易商经中国证监会机构部确认后,在上海、深圳证券交易所开设个股套期保值交易专用账户,直接进行套期保值交易。根据证券业协会的记录,二级交易商通过与一级交易商的衍生品交易进行个股风险套期保值,不得自行或与非一级交易商开立个股套期保值交易。
  “一级经销商和二级经销商的权威性差别很大。一般来说,场外期权交易对手越多元化,套期保值效果越好。但二级经销商只能与一级经销商进行交易,一级经销商具有明显的优势地位。根据新规定,场外期权业务将继续与一级交易商聚集在一起。”

  二级经销商盈利困难

  在业内人士看来,场外期权新规的实质是控制风险,因此意在推动该业务向龙头证券公司集中。对于其他9家二级经销商来说,虽然他们具备开展业务的资质,但过去的盈利模式已难以维持。
  财通证券相关人士表示,在场外期权业务中,从客户的投资习惯和市场需求来看,个人股票期权业务的利润贡献最高,也就是对冲收益。由于二级经销商没有议价能力,需求客户往往直接与一级经销商进行交易,因此盈利模式并不明确。

  上述财通证券人士进一步分析认为,虽然二级交易商可以自行进行股指期权和商品期权的套期保值交易,但由于股指期权业务的需求方通常是银行或量化对冲团队,自身定价能力强,盈利能力强利润很小。作为传统的衍生品业务,一方面,行业客户大多是高级期货客户;另一方面,期货交易所也在加紧推出场内期权业务。因此,对于证券公司而言,与期货风险子公司存在一定的竞争关系,客户优势不明显。上述期权业务能否产生足够的收入或利润来支持二级交易商,仍有待观察。
  另一位具有二级交易商资格的券商表示:“虽然赚不了多少钱,但至少取得了开发资质。在此之前,一些业务规模最高的证券公司未来将无法继续开展相关业务,因为该公司在分类评级中未能进入A类,也不在交易商名单上。”

  据悉,大部分证券公司的场外个人股票期权合约不会超过一年。可以预计,到明年年中,股票业务将彻底清仓。
  开放式标准化交易

  在券商看来,前期场外期权市场的疯狂增长,在新规下势必经历短暂的“阵痛期”,场外期权业务正进入规范化交易的新阶段。
  财通证券表示,券商分级管理是中国场外衍生品市场的好消息,代表了中国金融衍生品市场的规范化发展,只有巩固基础才能走得更远。对于证券公司来说,这是短期影响,长期正面影响。其影响是,严格的准入限制对投资者提出了更高的要求,也对证券投资者的适当性调查提出了很高的要求;好在随着市场对合格投资者的培养和证券公司的规范运作,参与者可以更好地利用场外期权风险管理工具的基本功能,避免或限制一些杠杆交易,有利于证券市场的稳定。整体OTC业务蛋糕越大,对整个市场或单个交易商都会越好。

  据了解,除了提高投资者的门槛、进一步细化管理细则和参与相关交易的控制要求外,监管部门的窗口指导对期权结构的类型也有一定的限制。“严禁经销商和客户以高杠杆投机为目的,无实际风险管理需要的场外期权业务。”在强调风险管理需求的交易目的下,具有一级交易商资格的证券公司未来可能主要关注收益封顶的期权产品结构。
  对于相关业务的市场份额,上述相关人士坦言,根据新规,投资者的门槛大大提高,参与人数也大大减少。即使参与交易的券商数量大幅减少,市场份额仍将在一定程度上萎缩。

  在业内人士看来,虽然市场份额会被压缩,但从整体来看,对证券公司参与场外期权交易实行分类管理,有利于规范行业,利大于弊。正规军再也不用担心害群之马对整个行业业务发展的负面影响。
  “未来,无论是证券公司还是客户,都将是更加专业化的交易对手,场外期权业务的管理也将在原有的粗放型基础上进一步细化。”华南某上市证券公司衍生品业务部人士表示。

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