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「002124股」A股停复牌生态扭转(2018-08-10)


002124股——集金号

  暂停和恢复系统的功能逐渐“复位”。根据沪深证券交易所最新发布的数据和信息,随着近年来对上市公司停牌复牌监管的不断严格,上市公司随机停牌和长期停牌现象得到明显改善。停牌复牌制度原本承载着防控内幕交易、锁定重组价格甚至规避特殊市场条件等功能,其附加作用正在逐渐弱化,从而回归到保障公平信用和提示重大风险两大基本功能,为后续悬挂和恢复系统的进一步优化提供了理想的空间。

002124股
  停牌复牌情况逐年改善

  根据上海证券交易所的最新数据,停牌公司数量已降至历史新低。8月9日,上海股市共有45家公司停牌,仅占沪市公司总数的3.1%。这主要是因为已经进入并购重组规划的公司。
  最近几天,这一变化并没有开始。上市公司长期停牌和随机停牌问题不断得到改善。以上海证券交易所为例,上海证券交易所股票停牌次数逐年减少,其中2015年为1254次,2016年为733次,2017年为601次,2018年初至7月31日为323次。特别是2018年以来,在上海证券交易所停牌的公司数量已降至平均每天74家。

002124股——创业板股票交易规则

  这是由于减去了系统中的暂停原因。早在2014年,上海证券交易所就把完善停牌复牌制度提上议事日程,并出台了相关规则。2016年,针对2015年市场整体变化暴露出的问题,沪深证券交易所于当年5月进一步完善了停牌复牌规则,这是对停牌复牌制度的重要梳理,也是规则的重要调整。

  从政策演变看,《细则》要点明确的可以申请中止的重大事项范围逐步收紧。例如,根据2016年5月发布的《上市公司重大事项停牌和复牌指引》,可以申请停牌的“重大事项”范围原则上明确如下:除筹划重大资产重组和非公开发行股票外,仅限控制权变更、重大事项合同和需要提交股东大会审议的合同包括资产购销和对外投资。
  坚持“不停牌,少停牌”

002124股——开仓平仓

  《规则》的制定和实施,使上市公司停牌次数和随机性减少,停牌期限大幅缩短。
  以2018年7月31日上海证券交易所股票停牌为例。当日停牌的51家公司中,10个交易日内停牌1家,10个交易日至1个月1家,1个月至3个月26家,3个月至5个月15家,5个月以上公司仅8家。长期停牌的8家公司均为市值较小的公司,主要涉及高风险公司复杂事项或重大非先例事项的处理。

  同时,对一线监管的实施也进行了严格控制,坚持“不停牌、少停牌”的原则。比如,针对近期市场调整的最新情况,上交所发现部分上市公司为避免下跌,已申请停牌。针对这种情况,上海证券交易所对上市公司股票停牌原因的真实性、是否存在避跌意图进行严格监管,防止公司避免下跌,防止停牌制度被滥用。

002124股——工银沪深300基金

  停牌复牌与生态改造
  随着一线监管的深入和市场环境的变化,这种变化不仅仅体现在规则和数字上。a股停牌复牌生态已经逆转,承担过多附加功能的停牌复牌制度正在回归本源。

  由于资本市场重大制度设计与上市公司停牌之间的高度相关性,a股停牌的种类繁多,停牌的功能也越来越多:防止内幕交易,满足政府和监管的需要,锁定股票发行价格,等等,以国有上市公司暂停上市和恢复上市转让为例,由于程序环节多,中止时间一般较长,且跨度往往在半年以上。

  随着市场的逐步发展,一些附加功能已不再必要。比如,股东大会当天例行停牌;再比如,非公开发行股票的“发行期首日定价”,使得越来越多的公司不再选择停牌、锁定价格。停牌制度的变更始于2012年股东大会当日取消停牌并公告股价变动。
  事实上,不难发现,尽管市场对“停牌”话题的关注度并未降低,但其对停牌的敏感度却有所下降。这是生态建设的关键。市场观念在转变,一线监管的调整也在适时进行。比如,对于控制权转让的中止,上交所合理划分国有股转让涉及的阶段,充分评估各阶段中止的必要性,审慎把握和判断各阶段重点案件的停牌操作,强调上市公司的保密义务,充分发挥阶段性信息披露的作用。目前,此类事项的停牌量整体上已大幅度减少。例如,中国体育产业先后两次启动国有控股权上市转让,总停牌时间缩短了50%,这对后续暂停国有股东控制权转让具有借鉴意义。

  去功能化方向
  虽然停牌复牌情况已有较大改善,但仍有进一步努力的空间。比如,如何规范现有做法,进一步完善现行的停牌复牌制度。根据上交所最新表态,下一阶段要分清重点,分步推进。我们可以考虑去功能化的方向,重点解决悬挂时间长等问题。同时,上交所也制定了下一步工作重点。

  一是进一步细化停牌复牌业务规则。根据近期停牌复牌的做法,可以在充分调研的基础上,考虑细化相关规则和规定。比如针对不同形式的重组交易,进一步优化重组等重大事项的中止,从而整体缩短中止时间。
  二是在市场条件成熟时,逐步减少停牌复牌所承载的附加功能。如前所述,上市公司的停牌和复牌还带有太多的附加功能。对于上市公司以停牌代替保密义务的倾向,要加强规则的执行力度,严格按照停牌原因和期限处理停牌,减少不必要的停牌,逐步弱化停牌附带的功能。

  三是发挥阶段性信息公开的作用,减少停牌,缩短停牌时间。上海证券交易所表示,可以通过充分的风险预警和及时的分阶段披露,进一步强化信息披露的作用,减少不必要的停牌或缩短停牌时间。

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