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「002119康强电子股票」深沪交易所出手!严防上市公司滥用停牌(2018-08-10)

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  为了逃避保密和避免交易的义务?上市公司停牌可能会变得更加困难和任性。
  在深交所坚决遏制“任意停牌”、“任意停牌”和“长期停牌”现象后,上交所晚间也梳理了近期上市公司停牌情况。整体来看,自愿停牌案件有所减少,长期停牌现象有所改善,停牌公司比例也持续下降。

  股票停复牌是证券市场的一项常规基本制度。由于其功能多、外部性强、影响大,一直受到市场和投资者的高度关注。2014年,上海证券交易所将完善停牌复牌制度提上议事日程,并出台了停牌复牌专项业务规则。近两年来,上交所继续坚持严格监管,特别是在近期市场调整中,有针对性地采取了相应的监管安排。市场反映的早停、多停、长停等问题得到明显改善。
  上海证券交易所公司停牌比例为3.1%,有效维持了市场流动性

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  据上交所统计,今年以来,在市场调整过程中,部分上市公司申请停牌以避免下跌。这类公司有两个特点:一是近年来股价大跌;二是披露的计划项目大多有募集项目的嫌疑,一些确有规划意向的项目并不成熟。针对这种情况,上交所及时总结以往监管经验,在日常监管中,对上市公司股票停牌原因的真实性、是否存在避跌意图等进行了严格监管,以防止公司倒闭。具体安排方面,原则上不建议公司股票停牌,而是分期披露计划事项,充分揭示风险。同时,也充分尊重市场对停牌的合理需求。特殊敏感信息需要短期停牌的,或者公司重大风险需要核查处置的,应当按照规定办理停牌业务。

  上述监管安排实施后,从执行的角度看,市场尤其是上市公司已经有所了解。8月9日,上海证券交易所共有45家公司停牌,仅占沪市公司总数的3.1%左右,主要原因是进入并购重组筹划的公司。总体而言,这一安排稳定了市场预期,保持了市场流动性和投资者的交易权。
  数据显示,上海股市停牌复牌情况:故意停牌逐渐减少

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  (1) 要收紧停摆原因,减少停摆次数,减少停摆的随机性
  2014年,上海证券交易所制定发布了《关于重组和非公开发行股票的停牌和复牌业务指引》。2016年,总结2015年股市异常波动暴露出的问题,制定发布了《上市公司筹划重大事项停牌复牌业务指引》(以下简称《停牌复牌指引》)。其中,主要明确了可以申请中止的“重大事项”的范围。除筹划重大资产重组和非公开发行股票两大常规原因外,仅包括需要提交股东大会审议的控制权变更、重大合同、资产购销、对外投资等事项,以及其他经常性停牌的交易以往已签订战略框架协议,原则上共有资产处置和职工持股,适用范围不应分期披露。

  据统计,近年来,上海证券交易所股票停牌次数逐年减少,其中2015年为1254次,2016年为733次,2017年为601次,2018年初至7月31日为323次。特别是2018年以来,上海股市停牌公司数量持续下降,日均停牌74家。近期,停牌公司数量也持续减少。以8月9日为例,当日仅有45家公司停牌,约占上海股市总市值的3.1%。

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  (2) 控制长期停牌,缩短长期停牌,缓解“复牌难”现象
  《停牌复牌指导意见》进一步明确,计划重组停牌时间不超过3个月,非公开发行股票计划停牌时间不超过10个交易日,因控制权变更、重大合同等重大事项停牌的,停牌时间不超过5个交易日。实践中,上交所严格执行和执行了《规则》,上交所公司长期停牌的现象得到初步有效遏制。以重组为例,《停牌复牌指引》明确规定了停牌时间、延迟复牌条件,严格控制重组对象频繁置换。在多维约束下,上市公司整体重组停牌时间大大缩短。《指引》发布两年来,监管落实力度不断加强,加快重大事项节奏、严格控制上市公司停牌时间的预期和习惯逐步形成。

  以2018年7月31日上海证券交易所股票停牌为例。当日停牌的51家公司中,10个交易日内停牌1家,10个交易日至1个月内停牌1家;1个月至3个月内停牌26家,3个月至5个月停牌的公司15家,5个月以上的公司仅8家。长期停牌的8家公司均为市值较小的公司,主要涉及处理高风险公司复杂事项或史无前例的重大事项。

  (3) 加强对大盘蓝筹股停牌复牌的监管,停牌数量少,长期停牌现象不突出
  在严格控制停牌时间方面,交易所重点对指数影响较大的大盘蓝筹股进行停牌监管,效果明显。据统计,2018年以来沪市市值超过500亿的103家上市公司中,停牌10个交易日以上的只有4家;市值超过1000亿的50家上市公司中,停牌10个交易日以上的只有2家。少数蓝筹股长期停牌,主要是因为涉及重大方案设计或国有资产等政府部门的前期审批,对整体市场影响不大。但总体而言,上海股市蓝筹股一年内的停牌次数和停牌次数相对较少。主要原因是蓝筹公司本身对停牌复牌较为谨慎。

  (4) 对于优秀的悬架类型,应采用统一的标准,防止悬架的滥用,减少悬架的随机性
  对停牌复牌的监管,要对实践中常见问题的停牌事项进行类型化监管,减少不必要的停牌。以国有上市公司停牌复牌转让为例,停牌时间普遍较长,一直是停牌复牌监管的难点。在实践中,上海证券交易所合理划分国有股转让涉及的阶段,充分评估各阶段停牌的必要性,审慎把握和判断各阶段重点案件的停牌操作,强调上市公司的保密义务,充分发挥上市公司的保密义务分阶段信息披露的作用。在目前的实践中,已经形成了悬架的通用标准。如中国体育产业,先后两次启动国有控股权上市转让,总停牌时间缩短50%。市场示范效果良好,为随后暂停国有股东控制权转让提供了有益的参考。

  将去功能化作为悬架功能回归原点的方向
  经过近年来的制度完善和加强监管,交易所层面的基本制度已基本到位,执行力度得到加强。下一阶段要分清重点,分步推进。我们可以考虑去功能化的方向,重点解决悬挂时间长的问题。

  一是进一步细化停牌复牌业务规则。根据近期停牌复牌的做法,可以在充分调研的基础上,考虑细化相关规则和规定。比如针对不同形式的重组交易,进一步优化重组等重大事项的中止,从而整体缩短中止时间。
  二是在市场条件成熟时,逐步减少停牌复牌所承载的附加功能。目前,上市公司的停牌和复牌承载了太多的附加功能。对于上市公司以停牌代替保密义务的倾向,要加强规则的执行力度,严格按照停牌原因和期限处理停牌,减少不必要的停牌,逐步弱化停牌附带的功能。

  三是发挥阶段性信息公开的作用,减少停牌,缩短停牌时间。通过充分的风险预警和及时的分阶段披露,可以进一步强化信息披露的作用,减少不必要的停牌或缩短停牌时间。目前,这一监管行动理念已在上海证券市场现行规则和实践中得到体现,并取得了一定的监管效果。今后可以进一步区分具体情况,推进和加强应用,引导上市公司调整优化停牌复牌的理念和做法。

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