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【002111股】四大外资私募巨头:A股具有独特吸引力(2018-08-20)


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  虽然今年持续震荡调整,但在外资私募巨头看来,A股市场仍具有独特的吸引力,且普遍看好大消费领域的投资机会。
  今年以来,全球知名私募巨头纷纷加速布局A股市场。接受上海证券报记者采访的几家外资私募巨头均表示,正在积极推进本土化战略,并准备推出新产品。

  A股市场的吸引力来自五个方面
  据最新统计,目前国内已先后获得私募基金经理牌照的知名外资机构有富达、瑞银、富尔顿、英斯曼、汇理、景顺宗宗宗、鲁布迈、安本、贝莱德、施罗德、安中、侨水、元盛、世邦魏理仕、比森等15家知名外资机构。根据中国基金业协会披露的信息,在15只境外私募中,有10只已经发行了产品,且大多以投资A股市场为主。

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  虽然今年以来A股市场持续波动调整,但股票型私募产品普遍出现较大亏损,注册百亿级私募产品数量也逐月减少。然而,与全球其他市场相比,A股市场在发展阶段、样本多元化、估值水平和转型趋势引力等方面具有独特的吸引力。

  施罗德投资认为,A股市场的吸引力来自五个方面。首先,从全球资产配置来看,中国A股市场与美国、欧洲、日本等全球主要股市关联度较低,带来多元化优势。其次,A股市场是全球最大的股票市场之一,有3500多只股票可供选择,这给积极选股带来了很多机会。第三,创新多、增长快的企业可以从中国巨大的经济规模和高增长率中受益。随着中国企业在全球价值链中地位的不断提升,一些技术制造商已经具备了全球竞争力。第四,A股市场仍处于发展阶段,其效率相对低于其他成熟市场,这为活跃的基金经理获取超额收益带来了更大的潜力。第五,经过最近的调整,A股估值已经回到一个有吸引力的水平。
  景顺宗衡认为,今年以来的政策扶持也是A股市场的吸引力之一。随着海外投资者投资渠道的放宽,外国投资者可以通过上海、深圳、香港证券交易所和QFII投资A股,使投资比以前更方便。

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  根据中国证券投资基金协会相关信息,施罗德投资和景顺纵横分别于2017年12月和2017年9月完成注册。其中,施罗德投资公司是在伦敦证券交易所上市的全球最大资产管理公司之一。这是英国一家古老的知名资产管理机构。截至2017年6月,施罗德集团全球资产管理规模达到5433亿美元。景顺宗亨成立于1935年,业务遍及20多个国家。截至2017年6月30日,全球管理资产总额达到8500亿元人民币。
  谈到乐观板块,不少外资私募机构表示,短期来看,A股市场仍存在不确定因素,但中长期来看,他们仍然乐观,对大消费板块普遍持乐观态度。

  野牛投资表示,一方面,相信中国经济能够顺利实现转型升级,确保经济长期稳定增长;另一方面,制造业升级和服务业比重将继续提高,此外,还会有一些公司能够为投资者提供稳定的长期回报。

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  根据比森投资“APS中国a股基金”2018年一季度仓位报告,a股三大超配行业分别为信息技术、日常消费品和非生活消费品,占比分别为30.1%、22.6%和16.5%。其中,消费类职位占比最大,占比39%。
  施罗德也承认:“目前,我们还是超过了消费领域,包括旅游、旅游、家电、家装、家具等行业。同时,我们还保持了精选技术和高附加值制造公司的过度匹配,如自动化和电动汽车零部件制造公司。此外,我们在医疗保健领域仍处于过度匹配状态。”

  坚持长期价值投资

  坚持长期价值投资是国内投资者对外资私人投资理念的共同认知。在与国外私募的交流中,笔者发现他们的价值投资理念更多的是基于极其严格的个股选择制度和合理估值的判断。
  以全球最大的CTA公司元盛资本为例。截至2016年底,公司资产管理规模达到326亿美元。2010年,元盛资本进入中国市场,推出了“中国多元化战略”产品。截至2017年底,该产品累计净收益率为130%。

  据介绍,元盛资本追求与风险相匹配的长期稳定资本增值。元盛资本自成立以来,始终坚持在投资领域运用科学方法是有利可图的信念。因此,它可以利用数据技术和先进的统计技术来发现市场的规律,并利用先进的模拟和数据建模技术来帮助掌握投资组合中的风险和不确定性。
  另一个例子是bison investment,这是一家由新加坡APS资产在中国设立的外商独资企业。2018年7月,在中国证券投资基金协会注册,成为私募证券投资基金管理人。目前,碧盛投资在中国市场的股权投资金额已达150多亿元。

  据介绍,比森投资以调查研究、严谨估值、不断测试和完善投资方式为基本投资理念。研究内容包括对公司的现场调查,渠道验证包括对公司原员工、竞争对手、供应商、行业专家等投资者的调查,并通过不同渠道交叉核实公司信息。
  “股票价值短期内难免会出现非理性的误判,特别是对于A股投资者来说,很难通过经济预测或模型有效获得超额收益,避免亏损。相应地,通过构建一套投资策略组合,通过不同角度的研究,可以有效地管理和降低投资风险。野牛投资解释道。

  此外,与国内一些以“主动择时”和“高频交易”为制胜法宝的证券投资基金不同,国外私募很少这样做。
  据了解,元盛资本的投资体系,擅长量化投资,交易频率相对较低,没有日内交易;景顺纵横,拥有20年管理中国境外股票的经验,很少做择时投资,更注重估值是否反映个股价值;擅长公司研究的碧盛投资更注重标的的基本面和估值。

  “我们大多数亚洲(日本除外)股票基金的目标不是抓住短期交易机会,而是专注于选择可能长期领先的股票。在一些通过短期交易降低波动性的基金中,我们发现由该模型产生的系统方法比完全依赖个人判断更可取。施罗德说。
  积极推进本土化

  对于外资私募来说,本土化是在中国市场扎根的必由之路。多位境外私募人士表示,他们高度重视对中国投资者偏好的研究,积极推进本土化战略。
  然而,外资私募完全实现本土化还需要一段时间,在推广过程中难免会遇到各种挑战。

  景顺面临的挑战主要与设立外商独资企业的运作有关。由于本地运营和系统的调整,以适应公司的全球业务结构,需要各方帮助解决问题。景顺宗亨说,中国证券投资基金协会在帮助消除地方和全球体系之间的差异方面发挥了重要作用。
  元盛资本面临着理解中国监管规则及其变化的问题。目前,公司正积极了解中国市场的特点、监管和法律发展情况,并不断与合作伙伴磨合和沟通。

  基于不同的定位和资源优势,外资私募的本土化策略呈现多元化。
  在进入中国市场之前,景顺纵横和必胜已经积累了一定的A股投资经验。相关资料显示,景顺纵横早在1992年就发行了离岸中国股票基金,并于2003年成立了第一家中美合资基金公司景顺长城管理中国在岸股票。景顺的优势在于,它分别积累了26年和15年管理离岸和在岸中国股票的经验。野牛投资的优势在于其本地化团队。早在2002年,野牛投资就在上海成立了A股研究团队,并从2004年开始通过QFII参与A股投资。多年来,在中国建立了一支10人的成熟本土化投资研究团队。野牛中国CEO谢晟负责中国资产管理行业的市场开发工作已有十多年。

  据悉,目前国外不少私募股权公司将研究A股投资者偏好作为推进本土化战略的重要工作。
  施罗德表示,海外投资者通常不太会止损,这是一个很常见的海外基金跌停线。我们的方法是在不影响基础投资理念的情况下采用客户喜欢的本地市场实践。”

  “在产品发行利率方面,将遵循中国市场私募产品现行的费率标准。在风险控制方面,我们将按照监管要求严格执行产品合同的相关限制,将绝对回报投资者作为投资收益的最重要目标。”
  元盛资本表示,不追求规模或短期商业利益,而是着眼于长期发展。在实践过程中,我们不仅借鉴海外经验,还结合中国市场的实际情况,通过与合作伙伴和投资者的充分沟通,揭示产品的风险和特点,做好投资者的适宜性工作,努力为投资者提供风险与收益相匹配的产品。

  多位外资私募在接受采访时也透露,近期有发行产品的计划。
  据悉,野牛投资计划在今年年底前推出国内首只私募产品。6月29日取得资格后,元盛资本已着手筹备产品发行。目前,已将产品备案信息报送中国证券投资基金协会。此外,除了期货策略外,元盛资本也在布局A股市场的量化策略。施罗德投资(Schroeder investment)在5月份推出首款产品后,计划在近期推出更多产品。

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