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「002110股」大公“买卖评级”细节:31家发行人交钱就能改评级(2018-08-21)


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8月17日,中国证监会、中国银行间市场交易商协会(以下简称“交易商协会”)同时宣布,大公国际信用评级有限公司(以下简称“大公”)暂停在债务融资工具市场的相关业务公司债券市场分别为一年。

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上海证券报记者独家从关系密切的监管机构了解到,大公评级受到处罚的主要原因是,大公及其关联公司向东旭集团等13家债务融资工具发行人(包括10家民营企业和3家政府平台公司)提供了大额咨询服务发行总额7800多万元,发行公司债券18家,发行金额超过1.2亿元。收费后,相关企业评级迅速提高。

大公踩了什么“红线”
今年6月以来,媒体多次报道,监管部门对评级偏高、评级泡沫、信用评级未能有效揭示信用风险等突出问题进行了现场检查等相关工作。有传言称,一些评级机构在开展业务时涉嫌严重违规,已引起监管部门的重视。

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8月17日,靴子正式登陆。当日下午2时,经销商协会发出的通知开始刷屏。公告指出,大公评级在为相关发行人提供信用评级服务的同时,直接为被评估企业提供咨询服务,收取高额费用,决定给予严重警告,暂停债务融资工具市场相关业务一年。

当天下午5点,中国证监会的公告也发布了,处罚几乎一模一样。大公公司债券业务停牌一年。
这一事件立即引起了业界的关注。业内人士指出,此次事件的意义远不止惩罚评级机构。这不仅是近年来评级公司在信用债券市场受到的最严厉处罚,也是银行间债券市场和交易所债券市场首次发生的统一执法事件,将对市场发展产生深远影响。

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公告发布后,有业内人士指出,在去杠杆化逐步推进、风险逐步释放的背景下,受投资者风险偏好或内部监管限制,部分投资者只投资AA+及以上甚至AAA及以上债券。为了方便融资,发行人还想与评级机构串通,提高评级。这种考虑可能并不普遍,但它确实也代表了一些人的想法。
在利益驱动下,大公评级直接越过了规则红线。接近监管部门的人士告诉记者,经销商协会公告中提到的“提供咨询服务并收取高额费用”,是指评级水平与咨询服务费直接挂钩,即通常所说的“交易评级”。这种行为不仅不符合评级行业独立性原则,而且被银行间市场自律管理规则所禁止,是绝对违法的。

2013年1月8日,交易商协会发布了《非金融企业债务融资工具信用评级业务自律指引》。第十五条明确规定,信用评级机构及其从业人员不得从事可能影响信用评级质量的非法交易、商业贿赂和为被评估企业提供咨询服务。在与相关企业签订咨询服务协议并收取费用后,大公对多数发行人的评级进行了升级,直接交易,影响了信用评级质量,违反了上述规定。

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一位评级机构的研究员告诉记者,向发行人提供咨询服务是一种典型的行为,会带来利益冲突,进而影响评级结果的独立性、客观性和公正性。国际评级机构非常重视防止利益冲突。国际证券及期货事务监察委员会(IOSCO)技术委员会2008年5月修订的《信用评级机构行为准则》基本原则明确指出,“评级机构不得从事任何可以合理推断与提供信用评级服务的专业,如与被评估单位或企业及其关联人提供咨询或咨询服务。评级机构应建立程序和机制,以尽量减少任何附属业务的利益冲突。”
评级交易的三种秘密方式

记者了解到,大公及其关联公司提供大额“销售评级”咨询服务,具体涉及东旭集团、新光控股、南通三建、三旭集团、海王生物等发行企业。

大公直接与东旭集团、新光控股、南通三建签订《企业信用管理体系建设委托服务协议》,合同金额970万元,同意每年支付一定数额的企业信用管理报告费。知情人士说,他们几乎支付了所有的钱。收费后,大公迅速提升了相关企业的评级。
一家评级机构告诉记者,咨询服务从签约到执行明显不合理,甚至严重违规。

最明显的例外是巨额资金。900万元左右的咨询费,不仅远高于大公评级提供的评级服务费,而且远高于行业普遍水平。一般来说,单个实体的评级费用在10万元左右,单个债务的评级费用在15万元左右。根据《大公国际信用评级有限公司2017年度信用评级业务发展及合规经营报告》,大公评级业务收入为2.63亿元。
这些服务费在合同签订后的短时间内付清。有的服务费甚至早于合同生效日支付,大部分服务费一次性全额付清,这与商业惯例不符。相比之下,大公与这些发行人约定的咨询服务没有按照合同履行,有的甚至根本没有履行。

在企业支付了高额“咨询费”后,大公迅速调整了评级。记者查阅数据后发现,新广控股的主评级在付款后2个工作日内由AA稳定调整为AA+稳定;三杰股份的主体评级和债务评级在咨询服务签订几个月后由AA调整为AA+。
此外,大公员工还参与了上述咨询服务的营销和实施,为发行企业提供评级营销服务,为企业提供营销咨询服务。“这显然违反了业内公认的独立原则。”评级人士表示。

记者进一步了解到,大公及其关联公司通过咨询服务进行评级交易。除上述“买盘制”模式外,还包括可变现资产评估和企业融资能力咨询服务。
可变现资产价值评估主要是对企业能够快速变现以满足偿债需要的总资产的价值进行评估。研究结果可供大公参考。记者发现,这份报告的深度并不比通常的评级报告高,但购买金额却高达200万元。此外,大公对未购买咨询服务的企业,其可变现资产价值的评估结果也纳入了评级报告中。花费数百万美元购买一项原本可以提供的服务是很不寻常的。

企业融资能力评价主要研究和分析企业的债务管理,并提出短期、中期和长期的优化路径。记者了解到,一份报告长约30-40页,购买价格为200万元。
最直接的影响是助长评级泡沫,扭曲市场定价。在去杠杆化的背景下,这对债券市场是有害的。

将行业评级为泡沫
前述评级人士向记者坦言,在我国,由于过去评级业发展时间短、监管不到位,信用评级没有充分揭示风险,信用评级结构分布也不是很合理。评级泡沫现象一直存在,资本市场的“把关人”角色有待提高。

对于“注水掺假”的风险,业内人士表示担忧。“评级结果是我们投资债券的重要参考标准。如果发现评级中混入了水和杂质,评级的参考值会越来越小。如果有一天,评级机构给出的评级失去公信力,只是一个简单的象征,我认为这个行业的发展空间将会终结。“一家资产管理机构的负责人告诉记者。
大公是银行间债券市场5家发行人支付评级机构之一,也是交易所市场7家发行人支付评级机构之一。这次大公国际被两个市场的管理部门禁止上市一年,这也给整个行业敲响了警钟和震动。

公告发布后,不少市场人士对评级行业存在的问题进行了反思。一位评级官员告诉记者,评级行业也需要进一步监管。它不能允许宽松的评级继续泡沫和扭曲市场定价。
看似严厉的处罚背后,是监管部门为促进评级行业回归本意、更好地服务实体经济的长远考虑。

“越是刚性支付逐步被打破,信用风险定价逐步回归正轨,评级机构就越需要坚持独立性,顺应市场发展趋势,促使信用评级泡沫化。为了维护债券市场的运行秩序,促进金融资源的有效配置,服务实体经济,进行监管,有必要对评级交易等违法行为采取联合行动。这位接近监管的人士说。
记者了解到,近年来,为解决国务院提出的“谁来考核评估人”的问题,债务融资工具市场得到了积极探索和大胆尝试。评级虚高、评级不能准确反映企业信用风险状况的局面得到有效改变,在当前抗击重大风险中也起到了很好的服务作用。

“尽管过去几年,我们对中国高评级的现状有很多抱怨,但我们确实看到了监管机构在监管评级泡沫方面的努力。据我所知,经销商协会每年都会对评级机构进行市场化评估,并向市场公布评估结果。这两个市场的监管机构也会定期对评级机构进行检查。前段时间,媒体还报道了两市监管部门联合对评级机构进行的联合检查,对推动整个市场规范运行起到了很好的指导作用。此次对大公的沉重打击,对其他机构具有重要的警示意义。信用评级自律管理体系建设逐步完善。我对中国评级业未来的发展充满信心。”.上述资产管理机构负责人表示。

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