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002078资金流向_再融资审核加设“一道坎”(2018-08-28)

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  重要股东的质押风险正成为上市公司再融资审计的“障碍”。
  根据中国证监会发行监管部8月24日披露的再融资反馈情况,我部在审核西林门再融资方案时,重点关注公司控股股东和实际控制人股权质押比例偏高的问题,要求公司补充披露质押所得资金用途及是否会导致控制权变更。

  席林门是最新的股东质押案之一。据《上海证券报》统计,今年以来,共有39家公司在再融资反馈意见中询问质押事项,占发行监管部门同期再融资反馈意见的三分之一;在发行审批会上,有5家公司被问及股东在现场的承诺,这在以前极为罕见。
  有投行人士表示,今年市场的变化之一是部分股东遭遇股权质押风险。虽然这是股东的行为,但一旦发生,将对上市公司产生很大影响。在再融资审核过程中,监管部门对此事予以关注,以防患于未然,同时督促相关股东降低质押比例。

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  高比例质押“一问到底”

  查阅上述39条股权质押风险反馈意见,不难发现监管部门将股权质押作为重要风险点之一。很多反馈意见直接指出质押的比例,并要求相关股东说明质押所得资金的用途、是否存在平仓风险、是否可能导致实际控制权发生变化。
  如贝特科技6月2日披露了定增方案,计划非公开发行不超过9.67亿元,用于新能源汽车、空调压缩机、新能源汽车关键零部件的改造升级。在8月份发布的反馈意见中,发行监管部门不仅关注募集投资项目的收益情况和与现有业务的合作情况,还特别提到了控股股东的质押情况。鉴于控股股东、实际控制人金坤及一致行动人金晓堂以公司总股本的46.95%质押,发行监管部门要求保荐机构和律师对控股股东股权质押的具体用途进行核查,还款资金来源、是否存在平仓风险,是否对其控制头寸产生不利影响。

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  从数据上看,大多数被问及质押风险的股东质押比例较高。如张家界控股股东京头集团质押股份占其70%以上;通达控股股东马宏菊直接持有公司7447.5万股,占总股本的17.25%,其中608万股处于质押状态,占所持股份的81.14%;嘉都科技实际控制人刘伟及其一致行动人质押2.38亿股,占所持股份总数的69.48%。
  从询价的角度看,监管部门几乎是“问到底”,从质押比例高,到是否存在平仓风险,再到是否导致控制权变更,甚至是相关股东解决可能出现的危机的能力,揭示了股权质押可能演变的所有相关问题。

  “爱文”非定增交易发行审核会上

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  除了在再融资反馈意见中提问外,发审委还在审计会议上直接就股权质押风险提出质疑。
  例如,华微电子的配股计划在8月6日召开的发审委会议上获得通过。发审委在会上提出了两个主要问题,其中一个问题是公司控股股东上海鹏盛以其持有的上市公司高比例股份进行质押。因此,要求公司说明控股股东的最新财务状况和股权质押情况,质押融资资金的最终用途,是否存在相关股权平仓风险,并请保荐代表人发表核查意见。

  发行可转债的美辰生态也被问及控股股东股权质押情况。国际电工委员会称,公司控股股东张磊已将其所持股份总额的95.27%进行质押。因此,需要说明个人股权质押的相关情况(包括具体用途、是否存在平仓风险、违约风险等)、还款来源是否得到充分保障、是否会影响发行人现有实际控制人的稳定性。

  需要指出的是,发审委会议对股权质押风险的预案几乎都是发行可转债、配股等非固定增发方案。据业内人士分析,这可能是基于此类融资对公司股权稳定性要求较高。
  同时发行可转换公司债券的奇景机械需说明,根据控股股东和实际控制人目前的持股情况,以及其他质押担保情况,结合经营状况和股价的不利变化,通过敏感性分析和压力测试对质押资产缩水风险和发行人控制权变更风险进行定量分析和评价。

  部分股东及时降低质押比例
  对于发审委关注的问题,上市公司相关股东也及时作出回应,通过各种方式降低质押比例。

  高能环境控股股东李卫国自2016年起已将部分股权质押。截至2018年1月,李卫国质押股份约占其股份的80%。在1月15日召开的发审委会议上,发审委提到了此事,并要求结合此前取消的重大资产重组事项,说明实际控制人变更是否有其他安排,是否影响可转换债券的发行。
  之后,李卫国选择降低质押比例。截至7月17日,李卫国累计质押股份数为1.16亿股,占公司股份总数的76.42%,占公司总股本的17.45%,较之前有所下降。

  美辰生态控股股东张磊也在降低质押比例。根据最新的质押公告,张磊质押股份约2.49亿股,占公司总股本的62.84%,占总股本的17.11%。
  在上述投行看来,监管部门对股权质押风险高度重视,如果在反馈环节反应不好,很可能会被一再追问。

  反馈意见要求华微电子的配股计划结合质押情况核查实际控制人是否存在变更风险。华微电子表示,股权质押违约处置风险较低,实际控制人变更风险较小。此后,发审委在发审委再次提出质疑,询问控股股东的最新财务状况和股权质押情况,质押融资资金的最终用途,以及相关股权是否存在质押平仓风险。

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