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「002077股」并购“泄火”(2018-08-31)


002077股——时代周刊中文版

  连续几年快速上升的A股商誉规模,今年或将戛然而止。
  截至8月30日晚间统计,2018年上半年末A股上市公司商誉总值为1.36万亿元,每家公司约6.73亿元(按披露商誉项目的公司平均数计算,下同),与2017年末水平基本一致,小幅增加,改变了往年快速扩张的态势。

  在分析人士看来,A股商誉规模告别了高增长。一方面,监管风向的变化导致上市公司并购活动大幅减少,新的并购规模也没有以前大;另一方面,前一波并购浪潮带来的“后遗症”也正在显现,部分公司商誉因大幅减值而迅速缩水。

002077股
  并购中商誉增长的急剧下降

002077股——定海神针

  2014年以来,A股上市公司整体商誉规模逐年扩大。2014年、2015年、2016年和2017年,数据分别为3318.02亿元、6528.47亿元、10.5万亿元和1.3万亿元,同比分别增长1174.96亿元、3210.45亿元、3992.28亿元和2504.58亿元,同比增长54.83%、96.76%、61.15%和23.81%,分别。

  这种增长趋势在今年上半年戛然而止。截至2018年6月末,A股上市公司商誉总值为1.36万亿元,仅比年初增长4.79%,比2017年23.81%的增速低19.02个百分点,远低于此前增速,并连续几年首次回落至个位数。
  商誉的平均增长也停滞不前。2014年、2015年、2016年和2017年分别为2.38亿元、4.01亿元、5.83亿元和6.71亿元。截至今年6月底,平均商誉为6.73亿元,比年初仅增加0.02亿元,几乎持平,远低于往年。

002077股——浣熊市行动dlc

  在投行人士看来,商誉规模随并购而变化,2014年,相关激励政策的出台,使得A股市场并购迅速展开,今年A股并购规模突破万亿元大关。2015年和2016年,并购规模继续上升,分别达到2.2万亿元和2.39万亿元。一时间,随着上市公司、PE资本、产业资本和金融机构等机构的推动,a股市场的并购浪潮汹涌。
  2016年年中以后,监管部门开始对“花哨后门”、“欺诈重组”、“过度融资”等一系列扭曲制度初衷、扰乱市场估值、破坏投资生态的行为进行严厉打击,并购逐渐淡出,回归平静。

  今年上半年,136家公司启动重大资产重组。无论是企业数量还是涉及的规模都远远少于以往。

002077股——六月冬眠

  并购效应递减的“后遗症”逐渐显现
  除了并购不景气导致新增商誉规模下降外,以往并购“后遗症”的出现,也使部分企业遭受商誉减值损失。商誉规模下降的同时,也拖累了整体利润指数。

  例如,上半个世纪,伊通实现营业收入12.24亿元,同比增长17.29%;归属于母公司股东的净利润-4.68亿元,同比比去年损益减少552.78%。

  净利润大幅下降是由于商誉严重减值所致。公告显示,益通世纪于2017年收购北泰健康100%股权,形成合并商誉7.56亿元。今年披露半年报时,公司根据之前的情况(北泰健康原负责人涉嫌犯罪、部分银行账户被冻结、部分业务被冻结)对商誉进行了减值测试。经评估,此次收购带来的商誉减值金额为5.11亿元。
  无独有偶,公司商誉项目为52.67亿元,较一季度末减少18.85亿元。其中,公司将霍福基89%股权的可收回金额减记为零,并计提商誉减值18.4亿元。

  有投行表示,商誉可以看作是上市公司为获得标的公司未来利润而支付的溢价。如果目标公司经营稳定且符合预期,商誉仅为账面价值;如果目标公司不符合预期,则在报告期末进行商誉减值测试,而减值金额将远远大于目标公司利润低于预期的部分,从而大大减少账面商誉金额。
  “如果个别收购标的的经营情况不如预期,但绝大多数公司的经营仍然健康稳定,我们应该防范风险。”该投行表示,商誉风险分析应结合公司经营情况。毕竟,高溢价收购往往与高利润率相对应。如果目标公司表现良好,就不必担心商誉问题。

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