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002458股_一季度IPO双降重组回暖(2018-04-10)


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  2018年一季度,IPO市场和并购市场时断时续。据《上海证券报》统计,一季度不仅IPO会议次数大幅减少,而且IPO出席率也从去年同期的近90%降至43%。
  与此同时,并购市场也出现复苏迹象。据统计,2018年一季度,共有36家A股公司重组方案获得通过,其中30家获得批准,整体通过率为83%。相应地,一季度,披露重组预案和停牌预案披露重大事项的公司数量同比大幅增加。

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  不管是谁的通过率更低或更高,不可忽视的是,哪些公司或方案被否决了,监管部门否决的原因有哪些特点?据统计,财务指标异常、利润水平下降、规范化运作不到位是决定上市公司业绩的重要因素。
  IPO、重组会率反差大

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  发审委换届后,IPO过会率开始大幅下降,从2017年前三季度的80%下降到第四季度的60%,这种趋势持续到2018年一季度。据统计,今年一季度,中国证监会发行审核委员会共审核上市申请74件,其中核准32件,驳回32件,延期5件,注销5件,通过率约43%。2017年第一季度,超过100家IPO获得批准,通过率接近90%。

  “显然,监管部门不断强化发行标准,目的是筛选优质有潜力的企业进入A股市场,让那些质量不硬的企业退而求其次。”有投行人士表示,目前IPO的变化,有一个重要的政策趋势就是鼓励新经济企业优先登陆资本市场。这从富士康、姚明康德、宁德时代等独角兽企业的快速逝去中可见一斑。
  与此同时,部分非独角兽企业已撤单。据统计,2018年一季度,共有70家企业终止IPO审核。仅3月22日一天,新力传媒、明珠电气等12家企业申请终止考试。然而,2017年,只有不到150家企业终止了IPO审核。

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  上述投行人士告诉记者,双管齐下,营造新的动态平衡环境,不仅有助于缓解IPO堰塞湖问题,而且能最大限度地过滤出能够促进中国资本市场发展的优秀上市公司。
  IPO正经历一个调整期,并购市场开始走出低迷,活跃度大幅提升。据记者统计,2018年一季度,36家并购企业整体出勤率超过80%。以3月30日并购重组委第16次会议时间为参照点,虽然去年同期召开的会议数量基本相同,但上市公司重组整体审核情况与今年相比减少了6起。有分析人士表示,严格的IPO控制将促进部分企业进入并购市场,但监管部门鼓励的并购方向是产业链整合。投行人士预计,以垂直整合和产业整合为目的的并购将逐步增多,A股市场的良性并购环境将逐步改善。

  那些不关心的人主要关心的是表现

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  在IPO审计中,公司财务的真实性、合理性和持续盈利能力一直是IEC关注的焦点。梳理2018年一季度IPO案例再次印证了这一点:未获批公司的审计意见大多与业绩疑虑有关。同样,这四家同期被收购与否的公司的绊脚石,也是能否持续盈利的问题。
  “报告期内,发行人营业收入和净利润继续大幅下降,门店数量持续减少,门店平均效率持续下降。”1月5日,信和股份是否会被否,一开始就表达了国家审计署给出的审计意见。

  IEC提出的问题基本上是以盈利能力为中心的。例如,要求公司进一步说明其经营模式、产品结构、经营环境是否发生重大变化,是否对公司持续经营盈利能力产生重大不利影响。财务报告显示,报告期内,公司共开业331家,关闭门店509家,其中经销商实现销售收入分别约为8.72亿元、6.54亿元、4.4亿元和1.48亿元。对此,发审委要求新河股份解释是否对公司持续盈利能力产生重大影响。

  3月27日IPO被否的常州恐龙公园也因业绩问题下跌。从披露情况看,公司2015年1-9月实现净利润6341.25万元、3049.29万元、6953.05万元,业绩波动较大。
  与此类似的还有龙旗科技,这家企业的首次IPO在2018年被否决。报告期内,公司收入持续增长,净利润大幅下降,投资收益占营业利润的比例较高。对此,发审委要求公司解释这一异常现象的合理性以及未来经营状况是否存在重大不利变化。

  我们来看看并购的底线,2018年第一次并购(由CITS发起),监管部门给出的理由是“申请材料未充分披露给目标公司的持续盈利能力”。根据审核方案,国旅此次并购的对象为都石体育。总成交金额4.95亿元,评估增值率高达626.77%。为了支撑这一估值,独石体育未来三年的业绩承诺近1.4亿元。此外,标的公司长期未从事体育相关业务,其资质有待检验。资料显示,2015年其体育营销业务收入不足60万元,但2016年却飙升至约2700万元。反馈还显示,独石体育营销业务的平均毛利润高达80%。
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