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002396兴旺瑞杰_机构解读资管新规:核心是打破刚兑等内容(2018-04-28)


002396兴旺瑞杰——黄金比

  4月27日,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。多家机构对此进行了如下分析:
  杨德龙解读资产管理新规:核心是打破刚性换股等具有短期或市场影响的内容

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  资产管理新规的出台,对大资产管理时代的发展具有重要意义。全面统一规范国内资产管理行业,资产管理行业即将进入统一监管时代。新规的核心是打破刚性交换,打破多层嵌套和禁止的资金池模式,清理财务混乱,降低层级杠杆,让资产管理业务回归主动管理的源头,创造公平竞争环境,防范金融风险,加强对实体的金融支持。从短期来看,清理非法融资资金可能会引起市场波动,但从长远来看,对股市的健康发展非常有利。
  国发策略:资产管理新规过渡期延长,A股短期形成利好局面

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  千呼万唤之后,新的《大资产管理条例》正式草案终于发布,颁布时间基本符合市场预期。通过阅读新《大型资产管理条例(正式草案)》全文,主要有两点:1.大原则没有放松,但在新的《大型资产管理条例》正式草案中得到了强化,如“打破刚性交换,实施净值管理,消除多层嵌套”等,新的大型资产管理条例的监管态度是“去杠杆化,去刚性转换,去沟道“2。正式草案最大的变化是“新资产管理条例过渡期将延长至2020年底”(意见稿原设定的过渡期将延长至2019年6月底,预计市场将适度延长至2019年底),这说明监管部门确保了市场的稳定,给金融机构充足的调整和转型时间,这无疑将对a股市场形成短期利好,有助于稳定股市。

  申万宏源宏观:资产管理新规更加注重平衡影响,严格监管有望顺利实施
  1.正式草案的可操作性得到加强,三个重点发生了较大变化。我们发现,正式草案的大部分内容与征求意见稿一致,重要变化包括:1) 非标的定义更加明确严格;2)净值管理要求不统一,对部分合格的封闭产品可放宽要求,可采用摊销成本法。所有产品均需托管机构核算并定期提供报告,外部审计师需提供报告3)过渡期延长至2020年底,过渡期内金融机构可发行旧产品进行对接,但应严格控制在库存产品的总体规模之内,并有序减少下降幅度。要求金融机构制定过渡期资产管理业务改革方案,明确时间表。

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  2.严格监管有望顺利实施。新资产管理条例正式草案坚持风险防范的总基调,核心目标是最大限度地消除监管套利空间。资金池业务、刚性套现、多层嵌套、渠道业务、非标业务等重点领域措施依然严格。作为纲领性文件,新《资产管理条例》的颁布,意味着后续配套细则也将开始逐一出台实施。严格的监管将真正从纸面上实施。金融生态的重建必然不会无痛。例如,打破刚性汇率对流动性和利率影响的风险,以及非标准限制对实体经济的影响,仍需警惕。总体来看,正式草案更加注重平衡防范风险对经济和市场的影响,有利于监管的顺利实施。
  3.货币政策将继续配合调控。去年,在银根紧缩协调下,监管发挥了良好作用,银行两大主动杠杆工具表外融资和银行间负债增速明显下降。今年的调控仍需要货币政策的协调配合,但更多的将是结构上的支持。前期,央行下调存款准备金率正是为了对冲银行资产负债表带来的规模和成本压力。核心在于改善信贷条件,增强表内资产承担表外融资需求的能力,平衡去杠杆对实体的影响。年内,随着新《资产管理条例》对过渡期相关限制的放宽和货币政策的协调,预计社会金融增速将企稳回升,因此今年国内经济无需过分担忧。

  交通银行赵亚瑞:资产管理新规有助于降低金融风险

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  交通银行金融研究中心高级研究员赵亚瑞表示,新的资产管理条例将对整个资产管理行业的格局和未来的盈利模式产生深远影响。从长远来看,新规定将有助于促进资产管理业务规范化发展,降低金融风险。对于股市,赵亚瑞认为,过去资产管理产品会通过信托渠道和多层嵌套的方式流入股市。在去渠道化的背景下,这部分资金将面临清仓压力,短期内入市资金可能减少。但从长远来看,市场规范化程度的提高有利于市场的长期健康发展。
  民生银行王一峰:新的资产管理条例总基调是稳定的,有些规定是放松的

  资产管理新规27日发布,正式草案和征求意见稿总体保持稳定,但部分条款放宽,好于市场预期。对于不同类型的金融机构,银行业、证券业和信托业受影响较大,公募基金业和保险业受影响较小。其中,银行方面非标资产的发展将受到严重阻碍,非标存量资产在过渡期难以调整。从长远来看,大型资产管理行业将面临更加公平的竞争环境,产品将向市场化程度较高的净值基金过渡。规范化的ABS产品、股权主动管理产品和公募基金可能迎来良好的发展机遇。

  兴业证券乔永远点评资产管理新规:延长过渡期降低卖出风险
  兴业证券乔永勇对资产管理新规发表评论称,将过渡期从1年半延长到3年,大大降低了资产出售风险,减轻了市场压力。在进一步放宽存款利率波动(降低发行预期收益产品的必要性)并以MLF取代MLF为中小银行提供流动性支持之后,新的资产管理法规的出台成为监管风暴的最后一步。为了避免市场蜂拥而至,新的资产管理条例在关键问题上也做出了不小的让步。资产管理新规的出台,堪称监管压力的彻底释放。

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