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「002310东方花园」A股“入摩”成分股落定(2018-05-20)

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002310东方花园——贵人鸟上市

  纳入摩根士丹利资本国际(MSCI)的中国成份股名单终于敲定。
  5月15日,根据摩根士丹利资本国际(MSCI)公告,234家中国A股公司将分两步纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Market Index),每一步调整系数为2.5%。按5%的包含系数计算,这些a股约占摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)的0.78%。

  虽然包含的权重很小,但从零到那里,“a股入市”对于中国资本市场对外开放具有里程碑意义。
  5月15日,在A股“摩托入市”的推动下,上证综指高开。从行业来看,银行业、非银行金融、医药和生物行业是摩根士丹利资本国际成份股中公司数量最多的行业。医药板块表现强劲,当天早盘涨幅超过1%。然而,这一趋势并没有持续下去。5月15日至17日,上证综指上涨0.57%,下跌0.71%,下跌0.48%。

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  不过,我相信,在a股增持后,摩根士丹利a股仍将有增持,不过,我相信未来a股仍将增持。

  MSCI选股逻辑
  摩根士丹利资本国际(MSci)是美国著名的指数编制公司。摩根士丹利资本国际指数(MSCI)的编制方法科学,调整及时,投资者参考性强,是其投资组合和业绩调整的科学方法。它是全球投资组合经理中使用最广泛的投资目标。超过10万亿美元的全球资产基于摩根士丹利资本国际指数(MSCI index),900多只ETF基金正在跟踪摩根士丹利资本国际指数(MSCI index)。

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  摩根士丹利资本国际去年宣布,从2018年6月起,摩根士丹利资本国际新兴市场指数将包括部分中国A股。这一决定得到了摩根士丹利资本国际(MSCI)国际投资者的广泛支持。摩根士丹利资本国际(MSCI)表示,这主要是由于中国内地与香港之间的互联机制的积极发展,以及放宽中国证券交易所涉及A股的全球金融产品的预核准限制。这两方面的发展对提高我国a股市场准入水平起到了积极作用。
  按照“入市”时间表,摩根士丹利资本国际将分两步实施A股计划。第一批纳入摩根士丹利资本国际(MSCI)的成分股将分两步走。第一步2.5%的纳入系数将在2018年5月半年度指数审核期间实施,并将于2018年6月1日生效。第二步将在2018年8月季度指数审核期间实施,并将于2018年9月3日生效,届时A股纳入系数将提高至5%。

  根据摩根士丹利资本国际的选股标准,流动性是选择个股时要考虑的主要因素。这些标准包括:国际投资者可以自由买卖公司流通股票的市值;采用标准普尔和摩根士丹利资本国际联合制定的全球行业分类标准对上市公司进行分类;摩根士丹利资本国际采用自下而上的方法构建指数,即:,在行业层面,将自由流通市值较大的个股连续加仓,使各行业自由流通市场的选股市值达到行业的85%,选股的自由流通市值达到整个市场的85%以上。

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  a股的初始权重并不高。摩根士丹利资本国际亚太区执行董事、中国区域研究部主任魏震表示,主要有两个原因。第一个原因是我们最初纳入A股市场时只考虑了A股大市场,而暂时没有考虑中小市场。主要背景是很多境外机构没有A股操作经验,所以第一步就是加入到名单中来,这对大盘股比较熟悉,这可能会给境外投资者的操作带来一些便利。第二个原因主要是由于我们的5%包含因子的概念。包含因子的概念主要是在增加a股流通市值时,为市场提供缓冲。流通市场增加值一次不宜过大,对我国新兴市场指数一次冲击不宜过大。不过,事实上,今年5月底后,中国A股将从零股并入部分,这对于全球新兴市场投资者来说是一个里程碑式的变化。
  带来千亿增量资金

  A股“入摩”之所以广受关注,是因为MSCI新兴市场指数背后有巨额资金。摩根士丹利资本国际(MSCI)去年中期的数据显示,该指数背后有1.7万亿美元的资产。

  平安证券认为,2018年首轮普惠有望为A股市场带来1000亿元增量资金,外资正成为重要的边际交易变量。外资机构投资者参与比例提高,对价值投资给予更多估值溢价。上证综指估值已由年初的88%降至51%,蓝筹股板块有望在MSCI的催化下修复大盘。
  瑞银证券中国区首席策略师高婷表示,据估计,此次纳入将为A股市场带来184亿美元的资金流入。虽然预期充分,但短期内仍有望提振市场情绪。考虑到A股市场自由流通市值高达3.4万亿美元,日均成交额750亿美元,MSCI带来的资金流入短期内不会产生明显影响。预计将从外资、医疗卫生等领域受益。事实上,我们发现这些行业过去一直受到外国投资者的青睐。随着北方资金的快速流入(仅4月份就高达400亿元,说明目前的A股市场对外资的吸引力越来越大),MSCI纳入A股或将提振目前疲软的市场情绪。

  在“完全包容”的情况下,a股可能占MSCI新兴市场指数的13.9%,而所有中国股票(包括H股和ADR)的权重将达到40%。虽然任重道远(台湾需要9年时间,韩国需要6年时间才能实现“完全整合”),但高婷预计,外资在a股市场的参与度将从目前的2%水平逐步提高,a股市场也将从重仓散户发展为机构股。
  随着时间表和纳入目标的进一步确认,不少A股机构投资者已经提前安排好。申万宏源数据显示,2018年以来,国内基金MSCI指数相关产品布局加快。目前,与MSCI相关的指数基金数量已达13只,其中华安和华夏旗下的两只MSCI中国A股指数基金已提前安排。2018年,新发行关联基金11只,募集股份总额114亿股。

  A、 完善长期资本市场价值体系。随着更多海外投资者加入A股投资,蓝筹股领头羊的价值重估趋势在中期内不容小觑。从长远来看,资本市场的开放是大势所趋,这将逐步改变A股的游戏规则。2017年以来,外资流入加快。截至2018年3月末,股票市值1.2万亿,较2016年末增长85%。无独有偶,广发策略认为,纳入MSCI对A股整体影响不大,其对大盘股的风险偏好也会增加。
  上海申一投资创始人沈毅在接受《经济观察报》记者采访时表示,中国进入MSCI的消息市场已经形成了足够的预期。234只成份股本次也在市场预期之内。在早期阶段,许多对冲基金被提前安排了5.6个百分点。在目前的市场条件下,选择“落袋”作为担保是可以理解的。不过,中国加入摩根士丹利资本国际的影响将是5年甚至10年。一两天的报价没有任何意义。对于长期的资金配置来说,这仅仅是个开始。

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