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「002279久奇软件」引进来走出去(2018-06-04)


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  5月31日收盘后,摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Market Index)中包括226只A股,初始因子为2.5%。据悉,主要跟踪摩根士丹利资本国际新兴市场指数的被动型基金已完成仓位。
  将A股纳入MSCI新兴市场指数,是中国资本市场不断推进对外开放的重要节点;是全球投资者对中国资本市场认可和信任的标志;是中国经济金融市场稳步发展的证明;也是中国资本的缩影不断推进对外开放,深化与世界的互联互通。

  循序渐进、循序渐进,中国资本市场的大门只会越开越大。每一次重大制度创新和改革,从设立外资参股证券基金公司的规则、实施QFII管理暂行办法和颁布细则,开启上海香港证券交易所,允许外国投资者持有股份。证券、基金公司、酝酿“上海伦通”都是A股开盘过程中的重要里程碑,这也赋予了后续改革足够的想象空间。
  只有改革,才能保证持续的生存和发展。中国资本市场必将在开放的道路上稳步前行。

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  一步步“引进来”

  A股市场开放的故事应该从2001年开始。
  当时虽然允许外商投资企业发行A股或B股,允许外商投资B股,但对外商投资A股的限制相当严格。

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  同年6月,中国证监会颁布了《外资股证券公司设立条例》和《外资股基金管理公司设立规则》。资本市场对外开放迈出重要一步。
  2002年10月16日,国安基金管理公司作为第一家中外合资基金管理公司,获得中国证监会的批准。外资安联集团出资49%股权,向公司推荐总经理和投资总监人选,并向公司输出技术支持和人员培训。这是中国国内投资机构首次出现外资身影。

  此后,成立合资基金公司成为海外大中型资产管理机构进入a股的重要途径。来自中国证券投资基金业协会的数据显示,截至2018年3月,中国共有45家中外合资基金公司,约占基金公司总数的40%。

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  二级市场方面,2002年11月7日,中国证监会和中国人民银行联合发布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》,并于2002年12月1日正式实施,为外资进入A股市场打开大门。
  与设立合资基金公司相比,QFII(合格境外机构投资者)的出现,意味着境外机构可以直接进入A股,A股市场正式向外资开放。毫无疑问,这是一项具有里程碑意义的开创性工作。

  因此,我们不难理解,2003年7月9日,时任瑞银中国证券部部长的袁淑琴在酒店会场内,当着媒体记者的面,通过电话下达了QFII的第一单。这一有些戏剧性的场面,在某种程度上象征着中国资本市场开放进程的一个重要特征,这一进程在全球投资者的高度关注下得到了审慎推进。

  时光飞逝。截至2018年5月30日,已批准287家境外机构向QFII投资994.59亿美元,比2003年增长24倍和59倍。
  QFII机制进入中国第九个年头,中国证监会、央行和国家外汇局于2011年12月16日联合发布了《合格境外机构投资者人民币投资基金管理公司和证券公司境内证券投资试点办法》,也就是说,合格的基金公司和香港证券公司的子公司被允许作为试点机构开展RQFII业务,批准的配额内的外汇将被允许在国内证券市场进行外汇结算和投资。

  香港资深投资银行家、博达金融控股有限公司非执行董事长文天娜认为,A股市场向外国投资者开放的过程实际上是内地投资者与海外投资者、散户投资者和机构投资者之间的碰撞过程。
  在QFII进入初期,A股市场仍以散户为主,但海外投资者逐渐带来了新的投资思路,对整个市场起到了引领作用,最终推动了A股市场投资理念的逐步转变。

  “走出去”不断深入
  与“引进来”相对应的是“走出去”。在资本项目尚未完全开放的情况下,对境内机构境外证券投资实行有条件、有限制开放的过渡性制度安排。合格境内机构投资者(QDII)为国内金融机构的境外投资打开了大门,在一定程度上实现了资本市场的双向开放。

  2006年4月,中国人民银行发布了第5号公告,标志着QDII系统正式启动。起初,银行业起步,后来公募基金业也进入了QDII产品发行的行列。此后,越来越多合格的国内机构加入进来。
  此后,随着相关法律法规和监管体系的不断完善,QDII业务发展迅速,国内机构核准的QDII投资总额已由最初的不足100亿美元扩大到目前的1000多亿美元。2018年5月最后一周,QDII额度再次扩大。

  根据国家外汇管理局公布的最新数据,截至2018年5月30日,我国QDII投资金额为1015.03亿美元,比上月末增加31.7亿美元。
  在此期间,共有4只公募基金申请新的QDII额度,总额度为7.4亿美元,共有11家公募基金公司的QDII额度为10亿美元。层层新增QDII额度的背后,是国内机构“走出去”的坚实脚印。

  互联互通“升级”
  2014年11月17日,A股市场准入机制有了较大突破。

  香港证券交易所首席执行官李晓佳介绍,上海香港证券连接机制被称为“中国资本市场双向开放的第一载体”,开辟了内地与香港市场之间的直接投资渠道,并成为新的“升级版”。中国资本市场新一轮高水平双向开放。
  “通过QFII和rqfii框架,中国审慎地向全球投资者开放了A股市场。虽然成功吸引了一些领先资本,但未能满足普通机构投资者的市场准入要求。市场呼唤新的突破。“摩根士丹利资本国际亚太研究部主任谢正军在回顾摩根士丹利资本国际纳入a股的历史时表示。

  上海香港证券交易所正好呼应了市场的号召。该机制首次在不改变a股市场规则和交易习惯的前提下,建立了双向、封闭运行、可扩展、风险可控的市场开放格局。两地投资者通过当地交易所、清算所委托当地证券公司买卖、交割对方市场上市的股票。
  此后,资本市场相继推出互联互通机制2.0版,不仅取消了总额度限制,而且大大扩大了投资对象。上海、深圳和香港市场已全面形成。

  2018年4月11日,中国人民银行行长易纲表示,力争2018年内开通“上海伦通”。此外,上海香港证券交易所和深圳香港证券交易所的配额已扩大了四倍。
  经过三多年的发展,上海香港证券交易所和深圳香港证券交易所在海外资本交易中一直活跃,并形成了一定规模。截至5月31日,经互联互通北通道累计净流入境外资金4779.39亿元人民币,内地经南通道累计净流入8325.4亿港元。

  加速融入世界舞台
  A股市场准入制度一直是MSCI纳入A股的重要考虑因素。沪股通和深股通的顺利运行,已经通过了市场的考验,无疑是一个巨大的红利。

  2017年6月,摩根士丹利资本国际(MSCI)北京时间21日早间宣布,从2018年6月起,a股将按照5%的纳入系数纳入MSCI新兴市场指数和MSCI acwi全球指数。该计划将分两步实施:第一步计划在2018年5月半年度指数审核期间实施,将于6月1日生效;第二步将在2018年8月的季度指数审核期间实施,并于9月3日生效。
  “这将重塑新兴市场投资的整体格局。”预计2200亿元的流入因素将纳入市场。

  “近年来,QFII、QDII、RQFII、上海深圳、香港证券等双向渠道不断增多和发展,为摩根士丹利资本纳入A股奠定了基础。”瑞银中国区首席策略师高婷对上海证券表示。
  温蒂安娜持有类似的观点。他认为,对于海外投资者而言,上海深圳香港证券联结提供了更灵活的投资A股的方式。a股能够纳入MSCI,表明海外投资者对a股持续开放进程的认可,实际上是中国经济实力和企业实力的综合体现。

  “这和人民币加入国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDR)篮子一样有意义,这是中国唯一的出路。被纳入摩根士丹利资本国际是A股进入全球股市的开始。”李小佳曾这样评价。
  A股连接世界后的图景如何?

  首先,海外投资者,尤其是机构投资者,预计将继续干预。
  “目前,海外机构投资者普遍承销中国资产。随着我国经济地位和人民币在国际上的重要性不断提升,加大外资资产配置流入将是未来一段时期的正常趋势。“中国证监会副主席方星海日前在第十五届上海衍生品市场论坛上表示。

  同时,在业内人士看来,MSCI纳入A股是A股开放的新高度,也是A股开放的新起点。
  “现在摩根士丹利资本国际以5%的比例纳入A股。在目前的渠道和额度下,有可能适应相应规模的资金进入a股。不过,如果未来海外投资者对A股更感兴趣,这些额度可能还不够。届时,我们需要推动更大的开放措施,进一步降低市场准入门槛。”高婷说。

  高婷认为,在中国资本市场,监管部门近年来在市场基础设施建设方面做了很多工作,比如完善停牌复牌制度、加强信息披露管理、督促公司提高治理水平等。“随着这些基本制度的不断完善和双向投资渠道的不断优化,a股的开放程度将进一步提高,对外资的吸引力也将不断增强。”
  温天娜还认为,加强A股开放可能从进一步扩大互联互通开始。A股越宽,越开放。

  方星海近日表示,在开放资本市场服务高质量发展的根本宗旨和国家对外战略全局的指导下,资本市场开放将继续向纵深和广度推进。他透露,中国证监会正在加强工作,力争今年推出“上海伦通”第一款产品,迈出了全球最大新兴市场与最古老成熟的国际市场对接的第一步。
  根据摩根士丹利资本国际的测算,随着中国资本市场的进一步开放,a股有望全面纳入MSCI新兴市场指数,中国股市在MSCI新兴市场指数中的权重或将升至40%以上。这也将是中国资本市场的正确定位。

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