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002278神开股份_信用债发行频“流产”(2018-06-06)

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  债务市场动荡正在改变上市公司的融资生态。
  今年以来,共有338只债券被取消或停牌,涉及金额2161.79亿元。其中,52家上市公司取消或暂停发行信用债券(公司债券、公司债券、中期票据和短期贷款)58家,涉及金额384.5亿元。其中,自4月份以来,已有29只债券停牌或取消。与此同时,债券发行利率也在不断上升,特别是4月份以来,个人发行债券利率已超过8%。

  债券市场投资者认为,这一现象的背后是投资者对中低档债券的厌恶,而高等级信用债券难求,两极分化加剧。对于上市公司而言,在股权再融资趋紧的情况下,即使发行债券难度加大,仍然是融资的主要渠道。
  四个行业的失败案例

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  梳理取消/暂停发行债券的上市公司名单,不难发现行业特征明显,环保、房地产、建筑、能源等行业最为频繁。如环保行业的高能环保、盾安环境、东方花园、铁汉生态,房地产行业的中州控股、世茂股份、南国地产、格力地产、富力地产、保利地产,重庆建工、宁波建工、北京建筑业以城建为主,大唐新能源、辛集能源、东华能源、湖北能源和梅都能源为能源产业。

  南国地产4月26日公告,鉴于近期市场波动较大,公司决定取消发行18号南国地产scp001。根据此前安排,本次超短期融资券计划发行10亿元,期限270天。按照原计划,募集资金将用于偿还金融机构贷款和补充流动资金。
  高能环境也类似。公司5月17日公告,计划于2018年发行第一期超短期融资券,发行金额2.5亿元,期限270天。不过,5月22日,公司表示,鉴于近期市场波动较大,公司决定取消本次债券发行,并在某个时间重新发行。

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  业内人士表示,取消发行从2016年底开始出现,今年以来取消发行的绝对金额仍处于较高水平。与此同时,债券利率持续走高,7%、8%的利率已经司空见惯。如金贵银于4月25日发行18只金桂01,发行规模为2.5亿元,票面利率为8.7%;广田集团于5月17日发行18只广田mtn001,发行规模为6亿元,利率为8%。
  高信用债券与低信用债券

  发行失败、利率居高不下,与今年以来公司债券风险事件频发密切相关。福贵鸟、湖北宜化、神武、湖花新、都南、凯迪等地发生过一些风险事件。最后,只有有国企背景的湖北宜化才能安全套现。其他中低档公司债实际上已经违约,加剧了投资者对中低档公司债的厌恶情绪。

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  据银业投资者介绍,债券取消通常有两种情况。一是发行人对发行利率不满意,发行利率通常是中高档债券。他们有严格的财务成本控制,会选择机会重新发行。其次,资质较差的发行人对募集资金不满意。在取消的债券中,AA级债券比例上升;取消的主体中,地方国有企业占68%,民营企业占19%。地方国企多为中低档评级的平台公司,这进一步印证了今年以来取消发行的主要原因是投资者对中低评级城市投资和公司债券的厌恶。
  招商证券认为,部分公司债频频曝光,主要是相关企业资质弱化所致。后者一方面面临成本侧的被动上升,另一方面遭遇利润约束,导致短期债务覆盖率呈下降趋势。

  在大量债券取消的背后,高、低等级信用债券分化明显。这一行业的分化趋势将进一步加剧。

  在这种市场环境下,高等级信用债券需求旺盛,基金经理的配置策略趋于谨慎。据业内人士介绍,目前,行业景气度和信用资质是选择债券的首要考虑因素。分配不应草率。总体来看,流动性好、评级高的央企、国企和金融债券是主要品种。
  融资渠道不断拓宽

  随着股权再融资政策的收紧,这种债务融资对上市公司的压力更大。有投行人士告诉记者,与股权融资相比,债务融资发行难度较大,但仍有操作空间,如提高发行利率等。可见,债券市场仍是上市公司融资的主要渠道之一。
  一些主要公司已将注意力转向海外发行债券。2017年,国内房地产企业境外债券发行规模达到3164.6亿元,是2016年的4倍。今年以来,房地产企业海外发债的热情依然高涨。截至5月20日,今年已发行境外债券近1900亿元。发债企业多为行业龙头企业,如恒大、嘉兆业、绿地、万科、徐汇地产、碧桂园等。

  此外,发行可转换债券和债券已成为上市公司重要的融资方式之一。据统计,今年以来共有约30只可转债上市,总发行规模超过500亿元。去年同期发行规模为310亿元,发行公司仅有3家,其中光大可转债的募集规模高达300亿元。2017年,共有27只可转换债券上市,募集资金总额603亿元。
  同样,今年发行的债券数量也远大于去年同期。据统计,2018年以来,17只可交换债券(截至上市日)共募集资金412亿元,较2017年同期的127亿元增长225%。此外,今年以来,已准备发行20多只债券,融资规模有望超过600亿元。但2017年仅有37家公司披露了债券发行计划,发行规模超过340亿元。

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