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「300003乐普医疗股票」纳入MSCI:A股向成熟市场迈进一步(2017-06-26)

300003乐普医疗股票

300003乐普医疗股票——琼州海峡隧道

  在MSCI纳入结果公布前一周,有记者问我,中国A股此次纳入MSCI的概率是否很大。我回答说应该比较大。毕竟,中国近年来在纳入中国新兴市场指数方面付出了很大努力,但屡屡失败。然而,随着上海证券交易所和深圳香港证券交易所的国际化,国际化程度得到了提高。
  由于MSCI国际证券交易所的预核准机制得到了内地投资者的广泛认可,正如我在《中国国际证券交易所公告》中所料,MSCA放宽中国国际金融机构预核准机制的决定确实得到了支持。

  如何使A股市场国际化,成为一个成熟的市场,一直是中国资本市场最初设计者的梦想。不过,此次A股仅纳入MSCI新兴市场指数,其中222只个股被纳入A股。因此,我们离成熟市场还很远。
  我们离成熟市场还有多远?

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  我记得2005年有人把中国股市的电脑化程度、市值、成交量等指标与西方成熟股市进行了比较。他们认为,中国股市的规模已经达到甚至超过了世界一流股市的水平,5年的发展速度相当于别人股市200年的历史。据此,有人对我国股票市场的发展提出了更高更快的目标,如迅速对外开放,大力打造股指期货等衍生产品,希望用一两年时间把中国股市打造成国际证券交易市场,进而确定国际金融中心的地位。

  为此,我在《中国证券市场指南》上发表了一篇关于中国股票市场、股票价格和经济发展的长篇文章。我认为,中国股市要成为一个成熟的市场,至少需要20到25年的时间。这原本被认为是一个奇妙的风景,我太伤心了。现在看来,这简直是不可思议的“乐观主义”。
  本文指出,股票市场的发展不可能超越一个国家的经济条件,也不可能成为不发达金融市场中的一个独特分支。只有当一个国家的经济水平接近发达国家的水平,而且包括货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场在内的金融市场成熟时,才会为股票市场的成熟创造条件。纵观世界级股市所在国的经济实力,人均国民生产总值水平均在1万美元以上,人均国民生产总值水平是能够客观反映一个国家综合国力的具有代表性的指标。中国人均国民生产总值只有450美元左右,不到发达国家的5%。很难想象一个经济实力较弱的国家会出现世界级的股市。

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  “研究发现,一国证券市场的发展与人均国民生产总值水平呈正相关。例如,证券化率低于10%的国家大多是人均国民生产总值低于1000美元的发展中国家,而人均国民生产总值在1万美元以上的发达国家,其证券化率一般在50%以上。当然,证券市场的发展虽然最终取决于经济发展水平,但也有其自身的特点。例如,马来西亚人均国民生产总值水平只有2000美元左右,证券化率在100%以上。这与19世纪末殖民时期马来西亚证券市场的出现有关。目前,马来西亚仍有相当数量的外国公司上市,有大量的外国股东,因此在国民生产总值不大的情况下,证券化率很高。”
  如果只看人均国内生产总值进入高收入国家的时间,大约需要10年时间。然而,正如韩国和台湾股市尚未进入成熟市场一样,成为高收入国家和地区未必能使股市“成熟”。从这个角度看,升级到成熟的市场,还需要20年的时间吗?

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  有助于强化价值投资理念
  我记得2003年QFII首次进入A股市场时,国内大大小小的投资者都以QFII为龙头,QFII购买的股票全部受到投资者的追捧。比如,QFII最早上市的股票是宝钢、上海集装箱、中外运发展和中兴通讯,这些股票当时都是蓝筹股。因此,A股市场进入了短暂的价值投资期。

  然而,随着2007年股市涨到6000多点,又见顶回落。此外,中国经济增长在过热之后已进入长期下滑阶段。随着企业利润增速的下降,价值股的光环逐渐褪去。并购和概念股受到投资者追捧。如今,人们几乎不再关注QFII购买什么。

  然而,随着上海香港证券交易所和深圳香港证券交易所的开通,越来越多的基金正在向南走。这些基金大多是A股市场的机构投资者,而香港购买的股票主要是低估的蓝筹股。蓝筹股在香港股市的上涨,可以迫使A股市场价值取向的股票受到市场的追捧。很多人都在谈论今年投资的价值。
  从长远来看,全球股市的投资理念应该趋同,但迟早会趋同。虽然中国A股被纳入MSCI的股票市场,仅占MSCI新兴市场权重的0.73%,与中国股市全球第二的地位严重不符,但这一举动具有重要的象征意义。正如QFII在2003年首次进入A股市场一样,我们不能简单地用规模来衡量。从未来一段时间来看,在强烈的预期下,我们可能会有四两拨的功能。

  因此,加入摩根士丹利资本国际,标志着a股市场向国际化迈进了一步。A股投资者买入香港股票,国际投资者买入A股。这种双向互联将强化价值投资理念。当然,A股走向成熟市场的原因仍然漫长而曲折。今天,这只是一个新的步骤。
  (作者为中泰证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛副会长)

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