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300002神州泰岳_PPP资产证券化将迎快速扩容(2017-06-26)


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  随着多项政策的实施,PPP项目资产证券化有望迎来快速扩张。根据财政部、中国人民银行、中国证监会财建[2017]55号文件,建设期内符合标准的PPP项目也可以探索资产证券化。明确提出要促进房地产投资信托的发展,鼓励各类市场资金投资PPP项目的资产证券化产品。与2016年底国家发改委、中国证监会发布的政策相比,55号文件的政策规定更加细化,相关政策要求也有所放宽。
  业内人士表示,发改委与财政部在PPP项目领域的分工不一致,关注的问题也不同。但预计随着资产证券化业务的发展,未来两部委主导的政策在一些共性问题上趋于一致。在多个部委的政策支持下,PPP项目融资渠道将进一步拓宽和完善。

  截至目前,在发改委和中国证监会的政策框架下,发改委已向中国证监会推荐了两批17款PPP资产证券化产品,其中4款已在上海证券交易所和深圳证券交易所正式发行,发行总金额35.54亿元。《经济参考报》记者了解到,目前有5款产品有望很快在文交所正式发行。随着55号文件的实施,银行间市场将正式迎来PPP资产证券化产品的落地。市场人士预测,根据《政府与社会资本合作项目财政承受能力论证指导意见》,预算内安排的PPP项目年度支出责任不超过当年公共预算支出的10%。在未来10年内,PPP市场的高质量投资将包括约6万亿元的政府投资。
  55号文件的发布引起了市场的高度关注。一位银行间市场人士告诉记者,与此前国家发改委、财政部下发的文件相比,55号文件的特点是提出“稳步推进PPP项目资产证券化分类”,使PPP项目资产证券化的标准更加细化和灵活。更重要的是,55号文明确提出,“项目公司在项目建设期内,应积极探索以PPP合同约定的未来收益权为基础的资产证券化产品发行,进一步拓宽项目融资渠道。”按照之前的政策,项目建成运营两年后,才能申请“绿色通道”进行资产证券化。

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  东方金城结构性融资部总经理郭永刚表示,PPP项目运营两年多,已经形成相对稳定的现金流,融资需求可能不够。此时,PPP资产证券化无助于解决建设期的资金需求。一位熟悉PPP资产证券化的业内人士也表示,从实践来看,很多PPP项目在前期、中期和后期都有不同程度的资金需求,特别是在前期,很多项目的短期资金需求相对较强,而融资阶段的前移可以满足项目公司在这方面的需求。

  郭永刚还表示,PPP项目发行的资产证券化产品期限也比较长。例如,已发行的4款产品期限分别为6年、14年、15年和18年,而市场投资者能够接受的产品大多在5年以内。因此,为了延长融资期限,目前市场主流的设计是定期回购+票面利率调整机制。
  为解决长期投资问题,55号文件还明确推动房地产投资信托基金的发展,鼓励各类市场资金投资PPP项目的资产证券化产品。“值得注意的是,国家发改委和财政部都提出要推进房地产投资信托,帮助PPP证券化。REITs的推出,将增加资产证券化产品的流动性,实现产品的公开发行。这也将成为未来PPP资产证券化的一个重要发展方向。近年来,印度、日本等国大力推进基础设施建设,这也给了我们很好的启示。”业内人士表示。

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  天丰证券固定收益团队孙斌斌也发布报告称,随着前期PPP项目逐渐进入运营期,PPP+REITs有望尽快推出。
  业内人士预计,政策的明确宽松将进一步刺激PPP项目潜在的融资需求,促进PPP项目的实施。兴业研究分析师严明健表示,截至2017年3月底,财政部国家PPP综合信息平台项目库共有PPP项目12287个,总投资14.6万亿元(计划投资额、非投资额),其中实施阶段项目1729个,总投资2.9万亿元,项目落地率仅为14.07%。资产证券化作为PPP领域的重要融资方式之一,具有盘活存量资产、加快资本回收的功能,有利于增强PPP项目对社会资本的吸引力。

  “一个项目的资金投入取决于两个因素:一是投资回报率,二是投资周期的长短。即使一个项目的投资回报率较高,如果投资周期过长,资金也会望而却步。而证券化就是为社会资本提前回收投资创造条件。”上述熟悉PPP资产证券化的业内人士表示。

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  值得注意的是,55号文还强调,不得通过资产证券化改变控股股东对PPP项目公司的实际控制权和项目经营责任,实现变相“退出”,影响公共服务供给的可持续性和稳定性。“这实际上是PPP资产证券化金融投资者退出的一种常态。”业内人士表示。
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