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【2-3元股票】MSCI首席执行官:国际投资者已迫不及待地想进入A股市场(2017-06-28)


2-3元股票——管理资源

  a股正式纳入摩根士丹利资本国际(MSCI)要到明年6月才能实施。许多投资者等不及明年夏天了。因此,我们将在接下来的7月和8月首先编制一系列临时指数。这些指数旨在帮助投资者逐步进入中国市场。到明年,这些指数将变为正值。
  投资任何股票都等于投资国家经济。中国经济是世界第二大经济体,也是增长最快的国家之一。中国的各个领域正在发生巨大的变化。

  如果把今天的中国和几十年前国外发达国家的股票市场相比,今天的中国股市比过去的发达国家更稳定。随着时间的推移,以散户为主的市场将发展成为以机构为主的投资市场,一些快速增长领域的过度投机行为将逐渐消失。
  亨利·费尔南德斯第一次来到中国是在1979年夏天,当时路上只有几辆车,满身灰尘的人骑着自行车,穿着蓝黑相间的中山装。当时中国的GDP只有4000亿元。

2-3元股票——人民币贬值或成定局

  40年来,他多次来华,看到了太多的变化。从改革开放的第一个春天到今天,中国已成为世界第二大经济体,国内生产总值超过7万亿元人民币。作为摩根士丹利资本国际的首席执行官,他也见证了中国资本市场的改革。

  北京时间6月21日清晨,这片中国大地迎来了一个历史性的时刻。摩根士丹利资本国际宣布,中国A股将从2018年6月起纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数和摩根士丹利资本国际全球指数。
  这意味着,占全球总市值10%的全球第二大经济体和第二大股市,为应对国际投资者日益迫切的配置需求,为全球投资者打开了一扇新的大门。在中国经济融入全球发展的过程中,MSCI向中国市场迈出的这一步,也是中国金融市场对外开放的关键节点之一。

2-3元股票——蔚来汽车股票

  根据摩根士丹利资本国际(MSCI)的计划,最初纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数的中国A股数量已从之前的提议中的169只增加到222只。按5%的包含系数计算,这些a股约占MSCI新兴市场指数的0.73%。
  摩根士丹利资本国际(MSCI)宣布这一消息三天后,亨利•费尔南德斯(Henry Fernandez)现身上海接受上海证券报专访。作为全球领先的指数编制机构,摩根士丹利资本国际打开了中国股市和海外巨资的投资窗口,也传达了海外投资者对中国金融市场发展的肯定、担忧和期待。

  7月份将编制一系列中国临时指数

2-3元股票——银币价格

  上海证券报:a股纳入MSCI新兴市场指数是否会进一步提高其代表性?
  亨利·费尔南德斯:当然,因为摩根士丹利资本国际新兴市场指数旨在为全球投资者提供最大的新兴市场投资机会集合。在中国a股被纳入指数之前,有大约800家公司被纳入指数。你可以看到,222家新公司对于指数中原来的股票数量来说是非常大的,但这并不包括中盘股。如果你加入进来,将会有450多家新公司。这大大扩大了投资者在新兴市场的投资选择范围。另一方面,摩根士丹利资本国际新兴市场指数将更加关注中国股市。

  上海证券报:根据计划,摩根士丹利资本国际将在7月份编制一系列与中国a股相关的临时指数。你能给我们一些详细的计划吗?

  亨利·费尔南德斯:将a股正式并入摩根士丹利资本国际公司要到明年6月才能实施。许多投资者等不及明年夏天了。因此,我们将在接下来的7月和8月首先编制一系列临时指数。这些指数旨在帮助投资者逐步进入中国市场。到明年,这些指数将变为正值。我们谈论的不仅仅是MSCI新兴市场指数,中国A股也将进入许多不同种类的子指数,如MSCI亚太(除日本)指数、行业指数等。
  上海证券报:能否透露一下与中国监管部门就将a股纳入摩根士丹利资本国际指数(MSCI index)谈判的一些细节?

  亨利·费尔南德斯:在整个过程中,摩根士丹利资本国际公司需要先提交一份提案。此后,我们先后与世界主要国家和地区的150多家投资机构进行了多轮咨询,包括养老基金、资产管理公司、券商等,在基本了解了我们收到的反馈后,我们开始联系中国证监会,上海证券交易所和深圳证券交易所向中方反馈全球投资者的意见和建议。
  主要包括:第一,上海香港证券交易所的设立,使境外基金进入中国市场比通过QFII和RQFII更方便、高效,整个机制更加成熟。第二,上海香港证券交易所和深圳香港证券交易所的限额存在限制。a股一旦纳入,就没有改善,可能会带来一定的潜在风险。第三,停牌股票数量仍然过多,给无法及时买卖股票的海外投资者带来了很多不确定性和流动性问题。

  最后但并非最不重要的是,海外对冲基金和其他投资机构希望及时在a股市场使用一定数量的金融衍生品,如场外掉期、ETF、各种结构性投资工具和衍生品,以及上市指数期权和期货。
  有鉴于此,如果境外机构想使用这些衍生工具,我们需要解决的问题是与中交所协商,取得数据使用权。例如,像摩根士丹利资本国际(MSCI)这样的指数提供商,可以有多少权利使用交易所的指数来开发新的金融投资工具。直到宣布纳入决定的最后阶段,我们才与中国监管机构和交易所达成了双方都同意的协议,这也是我们在最后阶段讨论的主要问题。我们与中国证监会和证券交易所的沟通非常紧密和高效。我们向中方介绍了国际投资者未经批准发行投资产品的要求。最后,双方在数据授权问题上取得了令人满意的结果。

  上海证券报:纳入最终公告的个股数量从最初的169只增加到222只。为何最终决定纳入a+H股?这些因素是什么促成了这种变化?
  亨利·费尔南德斯:我们的总体目标是迈出第一步,让全球投资者进入中国市场,这是最困难的。在去年审议期间,我们共提出了448只A股,包括大中型股;第二,由于有更多的股票,市值更大;第三,只有上海香港证券交易所,以及原来的QFII和RQFII,在去年的审议中被打开。而整个互联机制尚未完善。在这样的背景下,近450只股票相对来说太多了,所以今年我们决定从上海香港股票连接和深圳香港股票连接机制的角度,将数量减少到169只流动性较高的股票。我们考虑的是如何缩小投资需求与市场状况之间的差距,让国际投资者在踏入中国市场的第一步感到安心,让中国监管机构觉得这一步是恰当的。

  然而,在协商的过程中,我们发现我们似乎过于严格。根据国际投资者的一些反馈,我们可以适当增加在A股和H股上市的公司数量,而不排除它们。我们仔细分析了反馈,认为这是一个很好的建议。第一步将股票数量增加到222只是合理的。我们仍然排除了中盘股和停牌股。对每个人来说这是一个双赢的局面。
  目前的222只股票包括在过去12个月停牌的22只股票、目前暂停的10只股票和10只不能通过上海香港股票交易所和深圳香港股票交易所进行交易的股票。如果这些个股没有通过互联互通机制停牌或扩容,这些大盘股总数可能为264只。因此,你可以看到这些公司停牌的成本,因为停牌不包括32只股票,它们也无法从摩根士丹利资本国际指数(MSCI index)带来的海外资本投资中获益。

  中国股市正经历着资本市场的必经之路
  上海证券报:摩根士丹利资本国际指数包括在上海、深圳和中国香港上市的股票。这是否有助于拉平a股与H股之间的价差?

  Henry Fernandez:通过包含A股,外国投资者可以同时投资香港股票和上海和深圳股市。不过,两地在调控和货币政策上仍存在分歧。此次纳入将有助于两地市场的融合,但不能完全消除H股与a股的价差。
  上证指数是近年来中国内地证券投资的权威新闻。摩根士丹利资本国际如何看待其竞争和市场定位?

  亨利·费尔南德斯:摩根士丹利资本国际的主要地位是为跨国投资领域的全球投资者服务,我们也是该领域最大的领导者之一。首先,海外投资者需要我们的指数来投资中国。其次,中国投资者要想在海外投资,必须遵守国际标准和惯例。MSCI指数也是最常用的指数。第三,如果说中国机构投资中国股市,目前中国内地的主流仍然是中国证券指数等。我们希望今后我们在中国市场的份额会越来越高。
  我们与中国的合作几乎涵盖了所有类型的金融机构,包括基金、私募股权基金、证券公司、保险、银行等,我们致力于提供更好的服务。从产品线的角度来看,我们不仅提供指数服务,而且广泛使用我们的分析工具,如Barra和riskmetrics。我们还可以提供多种分析工具,对上市公司的环境、社会责任和公司治理(ESG)进行分析。

  我已经管理公司22年了,目前还没有退休计划。我仍然觉得摩根士丹利资本国际仍处于成长的初始阶段。投资者需要更复杂、更有效的投资工具。我们的工具致力于使投资过程更加透明和清晰,并提供对风险和业绩的更深入了解。
  上海证券报:a股纳入MSCI国际指数,似乎引发了中国蓝筹股的投资热潮,这让人想起了上世纪70年代美国出现的“美50”现象。中国会复制这种现象吗?你喜欢中国经济的哪些领域?

  亨利·费尔南德斯:投资任何股票就是投资这个国家的经济。中国经济是世界第二大经济体,也是增长最快的国家之一。中国的各个领域正在发生巨大的变化。我们的第一步是将中国的高市值蓝筹股纳入其中,包括许多大型消费企业,这些企业也将受益于更多的国际投资机会。与此同时,中国也有许多中盘股。目前,我国不仅在传统经济领域有大型工业企业,在新经济领域也有高科技企业。这与美国上世纪六七十年代的情况不同。它更多的是基于当地经济和基础设施的发展。中国蓝筹股的成长,不仅与国内经济共同发展,而且融入全球经济增长。
  未来,中国将在高科技、消费、环保等诸多领域实现快速增长。随着中国财富的积累,大众消费将更上一层楼。同时,大量储蓄将刺激理财需求。因此,银行业和资产管理行业仍有很大的增长空间。此外,中国的国际化进程将推动企业走出去,带来诸多机遇。

  上海证券报:目前,我国股市仍面临高换手率和投机炒作的问题。融入全球市场有助于改变这种现象吗?未来股市的投资结构会发生变化吗?
  亨利·费尔南德斯:中国正走在其他发达经济体走过的道路上。在储蓄向资本市场转化的过程中,每个市场都会经历机会泡沫和熊市的过程,风险投资也会从股市中寻找机会。这是风险投资的特点。新兴经济体必然面临比发达经济体更多的投机问题。把今天的中国和过去的发达国家相比是不公平的。它们处于不同的发展阶段。如果把今天的中国和几十年前国外发达国家的股票市场相比,今天的中国股市比过去的发达国家更稳定。随着时间的推移,以散户为主的市场将发展成为以机构为主的投资市场,一些快速增长领域的过度投机行为将逐渐消失。我们需要做的是如何在这个过程中学习和成长。

  上海证券报:加入摩根士丹利资本国际公司是否有助于其全球金融中心的建设?如何看待中国金融市场改革开放的速度?
  亨利·费尔南德斯:我们评价中国市场国际化程度的方式主要是从准入门槛、流动性、透明度、监管确定性等方面来衡量。中国正在成为全球金融中心。香港、中国已经是一个非常重要的国际金融中心,上海也在快速发展的过程中,希望成为真正的金融中心,还有很长的路要走。为了实现这一目标,我们必须取消对投资和交易的限制,包括对期货、股票、外汇等的限制。

  中国金融市场改革开放的速度取决于领导层。我们希望看到更快、更广、更深入的发展。但仍需中国证监会、交易所和机构的配合。我们认为,2015年后需要克服中国股市的压力,克服人民币贬值等多重因素。
  数据授权将是未来谈判的核心

  上海证券报:未来MSCI国际指数将包括哪些股票?未来能否进一步提高a股目前0.73%的权重和5%的纳入系数?
  亨利·费尔南德斯:未来摩根士丹利资本国际指数将包括哪些股票?我们主要考虑三个方面。第一个是包括更多的大市值股票,这些股票在过去或现在还没有被暂停,或者是上海香港证券交易所和深圳香港股票交易所。如果产能扩大,我们也会对这些库存进行相应的调整。

  第二条路径是纳入195只中型股。
  第三条路径是未来是否提高股票市场价值的比重(即包含因子)。这次我们只设定了该股市值的5%,未来报表中可能会高于5%,这要看A股市场的实际情况。

  股票停牌仍然是证券市场的核心问题,它涉及到交易规则的确定性和股票市场的流动性。到目前为止,中国股市的停牌规模和时间都超过了任何新兴市场。这对这些上市公司、交易所、监管机构和投资者都是不利的,停牌股票不能纳入指数,许多海外投资者也不会投资这些股票。
  总的来说,停牌、限制交易量和外汇可用性是海外投资者最关心的问题,这也是为什么纳入系数只有5%而不是更高的关键因素之一。我们希望这些问题能够在未来一段时间内得到解决,投资a股市场的法律法规更加明确,这将使投资者感到更加安心,不再害怕投资a股市场。

  上海证券报:摩根士丹利资本国际指数的扩容有没有具体的时间表?
  亨利·费尔南德斯:这一次的第一步实际上是在资金数额方面迈出的一小步。摩根士丹利资本国际未来的扩张过程将取决于两个方面:一方面,海外机构投资者在中国的经验,包括对整个金融市场交易、规则和监管等基础设施是否完善的整体感受。如果经验好,扩容计划可能会加快;另一方面,还要看中国证监会、沪深交易所和上市公司如何进一步完善和完善停牌、沪股通和深交所的日成交量限制,监管法规的确定性以及上市公司信息披露制度。因此,很难给出具体的时间表,因为推广的速度取决于上述问题的改善。如果市场进一步完善,数量和权重都会增加。另一个需要提及的问题是交易所是否可以放宽数据授权。就目前5%的包含系数而言,目前的数据授权程度是可以接受的。不过,为了进一步提高纳入比例,发行金融衍生品还需要更多的数据授权。

  上海证券报:MSCI数据被交易所授权的现状如何?目前的数据使用方案是否能满足海外投资者的需求?

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