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【260108基金今日净值查询】成长风格股基仍陷寒冬(2017-07-24)


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  七月,宝石的温度降到冰点。
  7月17日,上证指数收跌1.43%,创业板指数暴跌5.11%,创年内单日最大跌幅,创两年半以来新低。对此,业内人士认为,个股“闪电崩盘”、黑天鹅事件频发、权重股业绩低于预期是创业板“黑色星期一”的主要原因。一批曾经因拥抱“成长股投资”而声名鹊起的基金经理,在经历了两年的连续下跌后,也面临着两难的境地。

  展望未来,不少基金公司给出了较为一致的预期,认为上半年“十九大行情”短期内仍难逆转。未来,蓝筹股市场仍将是市场的投资主线。不过,经过持续调整,部分成长股估值已接近合理区间,一批基本面良好但被市场错杀的成长目标或将迎来较好的配置机会。
  创业板暴跌是有原因的

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  最近的创业板可以用负面来形容。乐视在线半年内巨亏逾6亿元,并遭遇多家基金集体下调估值。原“白马之星”三聚环保有限公司涉嫌虚假演出,并两次倒下。创业板第一重量级企业文石股份近日发布业绩预告,称上半年净利润下降70%以上。

  其他创业板明星股的半年报业绩预告也释放出负面信号。互联网概念股领头羊张曲科技预计净利润下降20%-50%,网店净利润下降20%-40%,和美网预计下降0-30%。此外,神武环保和此前的二康药业因“涉雷”被机构抛售。
  “17日,市场暴跌。一方面受利空消息刺激,另一方面权重股的投资价值受到基金青睐。市场资金放弃了创投进入权重,加上近期市场反弹,诸多因素使得创业板风险得以释放。一位私募基金经理表示,只是这一趋势就像7月份的风暴,但本质上是市场估值表现回归合理。

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  有基金经理坦言,由于乐视网资金链再度紧张,市场充满了不安。随后,公募基金集体下调乐视网估值,这加剧了市场对乐视网复牌或形成巨大影响的担忧。近期,“闪电崩盘”的个股越来越多,甚至一些长期表现优异的个股也出现破发。这意味着大资金已经完全转移,创业板不再是他们的首选区间。
  益民基金胡健认为,受乐视网事件等风险事件影响,存在瑕疵或纠纷的个股屡屡出现“闪跌”,这证明市场的风险偏好发生了结构性变化,对现金流和操作不确定性风险的容忍度进一步降低。“争议折扣”和“不确定性折扣”有望成为未来相当长一段时间内市场的主流趋势。

  “创业板估值整体下行趋势并非一蹴而就。我们可以看到,自IPO规范化和外部并购收紧以来,创业板估值体系一直在缓慢调整。因为市场的选择越来越多,基本面不好的公司自然会被基金抛弃。此外,从近期政策信号来看,管理层的目的是加强金融监管,控制金融风险,有利于促进a股价值重构。深圳某私募基金负责人表示。

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  融通基金策略分析师刘安坤认为,根据创业板最新半年报业绩预告,剔除文在股份之前,2016年年报、2017年一季度报告和2017年半年报业绩预告的增长率分别为36.9%、11.2%和6.9%。剔除文在股份后,创业板市场2016年年报、2017年一季报、2017年半年报增长率分别为31.0%、26.8%和24.4%,呈逐步下降趋势。其中,创业板指权重股(文石股份、乐视网等)业绩均明显低于预期
  “2017年市场的核心驱动力是业绩。空调、家具、消费电子等1-7月增长较多的行业均为稳定增长的行业。因此,市场将惩罚那些业绩低于预期的板块,这将进一步推动创业板下跌。”刘安坤进一步指出。

  成长型基金“很受伤”

  事实上,7月17日的大跌只是创业板两年多来持续下跌的一个缩影。据统计,自2015年6月5日创出4037.96点高点以来,创业板指数累计下跌近六成。在这一轮调整中,严重“受伤”的还包括一批近五六年成长起来的基金经理。
  曾几何时,在以创业板为代表的成长股牛市中,不少基金经理成为新兴产业的忠实粉丝。他们打着“中国经济快速转型”的旗号,准确地抓住了中国经济转型的大旗。在乐视、全通教育、朗玛信息、网宿科技等个股的背后,都有当时著名的明星基金经理。

  然而,随着2015年6月A股的开盘,曾经因为在创业板重仓获利的成长型基金也开始流血。
  以北京某明星基金经理执掌的一只具有鲜明成长风格的基金为例。基金复权单位净值在牛市最高峰时达到7.65元,随后一路下跌。截至2017年7月18日,本基金最新复权单位净值仅为3.696元。在两年多的时间里,它已经下降了50%以上。

  据统计,自2015年6月中旬以来,基金名称中“成长”二字的主动管理偏股型基金平均跌幅已达32.93%。其中,14只基金跌幅超过50%,最高跌幅达66%。
  与此同时,越来越多的基金经理选择退出创业板。例如,近两年来,峰峰集团失去了一半以上的机构投资者。从前十大流通股股东持股数量来看,2017年一季度,公司前十大流通股股东持股比例为7.35%,2016年一季度为28.33%。

  根据国泰君安证券统计,2017年一季度末公募基金创业板仓位为18.02%,较2016年四季度末的21.35%下降3.33%,较2015年二季度末26.47%的历史最高仓位下降8.45%。
  在上海一位投资总监看来,创业板的信贷透支比较严重,供应量增加,并购重组不可能和以前一样。“如果创业板再次大幅下跌,我会选择一些个股,但短期内最好避开板,因为a股的投资者聚集效应明显。”

  有意思的是,虽然近期中小企业仍在下跌,但基金经理们对这一行业的研究步伐并未停止。据统计,7月上旬,上海股市仅有5家公司,占比仅为4.95%。深市主板虽然有20家公司,但占比仅为19.8%。两家公司的合并比例不到四分之一。显然,7月上旬中小企业仍是基金研究的重点。
  “对于基金经理来说,多研究上市公司,可以帮助他们做出更合理的投资决策。可持续回报的关键是购买和持有估值和增长相匹配的股票。创业板现在没有那么多故事可以讲,这对基金经理的选股能力提出了更高的要求。“华南一位基金经理表示。在他看来,这可能是创业板没有故事可讲之后的最佳方式。未来优质股集中度将更高,板内个股分化加剧。

  另一位分析师指出,目前市场明显偏好蓝筹股,与其他板块相比,中小企业跌幅明显。虽然从绝对估值的角度很难判断中小企业什么时候会跌到底,但我们可以发现,很多个股的估值与之前的估值泡沫期相比有相当大的回落,现在是时候买入了。
  白马蓝筹股仍是投资主线

  展望未来,不少基金公司都给出了较为一致的预期,“十九大行情”短期内仍难逆转。未来,蓝筹股市场仍将是市场的投资主线。不过,经过持续调整,部分成长股估值已接近合理区间,一批基本面良好但被市场错杀的成长目标或将迎来较好的配置机会。
  国泰基金预计,三季度利率将在高位波动,从而抑制a股估值。在三季度盈利下滑和利率持续高位震荡的情况下,风险偏好对估值的定价权重增加。风格转换很难发生,市场风格有望以蓝筹股为主。

  平安大华基金认为,应继续坚持业绩为王的原则,未来一段时间内行业龙头白马将继续享受估值溢价。
  华商基金张博威指出,在今年“利润确定性”的市场风格下,投资者愿意对历史利润稳定的公司给予高溢价。以近三年扣除非净资产收益率作为衡量持续盈利的标尺,处于第一梯队的食品饮料、家电等行业已经证明,它们在当前国内市场上是“好生意”,今年以来股价也大幅上涨。不过,由于目前消费白马估值偏高,处于第一梯队的银行板块在目前的整体市场风格下具有一定的配置价值,有望成为下一阶段市场追捧的热点。

  “白马蓝筹作为投资主线是大势所趋。下半年,白马龙头与中小企业将出现分化。高质量的股票很难全面成长。而基本面、估值水平和未来配套合理的个股将在下半年或更长时间内表现出色。“上海一位私募基金人士表示。
  国寿证券基金认为,在经济基本面、流动性等方面没有转折点,龙头白马股很难扭转被追捧的风格。短期内市场可能会受到人气的压制,但不必过于担心。在“上下”的环境下,持续下跌的空间有限。策略上,短期内可加大金融股配置力度,控制退市风险。建议关注周期股受益于半年报业绩改善和经济预期向上修正带来的机会。未来我们可以关注近期被错杀的超卖品种。

  有业内人士表示,经过持续调整,目前部分成长股估值正在接近其合理区间。然而,受风险偏好驱动、缺乏内生增长、单纯依赖外部并购的“伪”增长目标仍需警惕,成长股可能仍处于“去伪存真”的过程中。
  上投摩根基金认为,受短期业绩下滑等因素影响,市场存在一定的调整压力。但从中长期来看,一方面,不断加强市场监管有利于资本市场的基础设施建设。IPO的规范化为A股市场提供了更多的优质标的。短期市场调整也有助于消除虚假和保留真实性,降低市场整体估值水平,为下一个市场打下基础。另一方面,我们也要看到,在市场部分板块调整的同时,仍有不少板块抗压力较强,甚至不跌反升。上投摩根基金认为,在业绩稳定增长的股票中寻找合理的估值目标仍是下半年投资的主题。

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