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「基金净值213002」A股上市公司停牌有多“任性”(2017-08-14)


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  8月11日,上交所就2017年上半年上市公司信用违规行为的惩戒行动答记者问,其中提到要严格规范上市公司不当停牌行为。上市公司股票的停牌和复牌与投资者的交易权和市场流动性密切相关。上市公司应谨慎行使这一权力。
  自中国证监会表态加强上市公司停牌复牌的一线监管以来,有关部门已采取行动,近期已有多家公司收到相关函件。早些时候,摩根士丹利资本国际(MSCI)发布了一份咨询幻灯片,提议一旦一种证券被停牌50天,不管停牌的原因是什么,它都应该被剔除,而且至少在未来12个月内,它都不会被纳入指数。

  据第一财经记者报道,A股市场挂牌上市公司的数量是香港股票市场的两倍多。上市公司停牌具有公司数量多、时间长、没有明确时间表等三个特点。在上市公司故意停牌的背后,投资者被迫“买单”。

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  上市公司停牌的三大特征

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  据了解,A股市场“随意叫停,一般说来”的“老问题”由来已久。与海外市场相比,A股停牌基本上有三个特点:一是公司数量多;二是时间较长;三是重大资产重组是主要原因,且没有明确时间表。

  2015年下半年,出现大面积停牌。2016年,中国监管部门升级了停牌制度。随后,上市公司停牌比例下降。但仍明显高于海外市场。
  截至目前,两市已有238家上市公司停牌,占A股3328家公司的7.15%。同期,在香港股市,只有69家公司停业,仅占2089家公司中的3.3%家。可以看出,暂停A股公司的数量已经“大大超前”香港股票市场。

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  在A股停牌公司中,中小板公司114家,创业板公司50家,主板公司74家。其中,生物医药行业公司10家,通信行业公司10家,计算机行业公司15家,机械设备行业公司22家,化工行业公司26家。
  此外,A股市场停牌还具有“时间长”的特点。其中,停牌天数为*ST新益(600145)。SH)停牌天数达到412天,*ST华泽停牌天数达到357天,中环股份停牌天数达到319天。此外,中国房地产股份有限公司、深圳市房地产a有限公司、沙钢股份有限公司等多家公司停牌天数超过200天,有42家公司停牌天数超过100天,如此大面积、长时间停牌的现象在海外市场很少见。

  在238家停牌公司中,有179家因“重大资产重组”而停牌,占75.21%,占停牌原因的大部分。谈到停牌的细节,上市公司往往说得笼统,而且往往没有停牌时间表,这会让投资者感到“困惑”。

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  与过去几年相比,A股停牌制度在信息披露、细化停牌复牌、申请延长交易条件、引入内部决策机制等方面取得了相当大的进展。但公司重大资产停牌、股票发行、重要资产买卖停牌时间较长,一般达到5-6个月,但部分公司由于重组事项复杂等因素,一旦停牌,相当“任性”,复牌遥遥无期。
  停牌时间最长的是*ST新益。自2015年12月7日起,公司停牌412天。公司停牌原本是为了公布重要事项,目前的交易状态是连续停牌。

  其在2016年年报中称,“拟选择优质资产进行并购,或适时注入现代农业、大消费、物联网或关联方或第三方矿产等各类优质资产。此事仍在商务谈判过程中,存在不确定性。”由此可见,*ST新益何时复牌仍存在较强的不确定性。

  *St华泽的情况也很尴尬,已经停牌357天,没有复牌时间表。一方面,公司实际控制人长期未归还资金;另一方面,公司自2016年2月29日至今因未完成非标准审计而停牌。而且,*ST华泽也屡屡陷入困境。近日,公司收到中国证监会四川监管局《行政监管措施决定书》,公司控股股东也收到中国证监会四川监管局《行政监管措施决定书》。
  “任性”停牌背后

  记者了解到,无论是故意停牌还是无限期停牌,其负面影响都不容忽视。分析人士认为,这种停牌一方面剥夺了投资者的交易权利,扰乱了市场正常秩序,属于“侵权”;另一方面,在任意停牌的背景下,相关指数往往因停牌而处于失真状态。
  创财证券认为,“故意停牌”本质上是资本市场炒作重组概念下的制度滥用。上市公司“任意停牌”的动机无非是避险逐利。所谓“欺诈重组”,既能避免股市短期内的剧烈波动,又能提高市场预期,为大股东减持套现创造机会,自然成为停牌长期存在的原因。

  事实上,成熟经济体的证券市场基本上尽可能保证交易的连续性。按照一次复牌原则,停牌期限大多在2小时至2个交易日之间。此外,交易所有权拒绝上市公司的停牌请求或强制复牌。
  东北证券分析师傅立春表示:“A股市场的停牌制度还有待进一步完善。中止的时机、期限和原因应当更加全面和明确。此外,在申请停牌前应制定管理细则,对停牌中的行为进行监控,对不规范甚至长期恶意停牌的,要从重处罚。”

  中金公司分析师王汉峰认为,停牌制度并非孤立存在,而是与许多重要的市场基本制度密切相关。由于市场监管框架仍需完善,上市公司治理水平有待提高,而机构投资者实力相对较弱,a股停牌制度仍处于信息对称阶段。
  公司预计,未来监管部门对长期停牌仍将主要从收紧停牌时限的角度进行处理。具体措施可包括收紧停职条件、缩短停职时间、明确停职时间表、建立处罚制度等。从市场影响来看,预计上述政策走势对股市的短期影响有限,而中长期将有助于二级市场价值重估。

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