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今日202801基金净值_“新周期”虚实待辨(2017-08-17)


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  7月以来,随着大宗商品市场工业期货和股市周期性上涨,个股板块大幅上涨。一些市场人士表示,“一个新的周期即将到来”。值得注意的是,上周后半段以来,随着黑色大宗商品的集体走弱,前期股价走强的黑色工业、有色金属行业、化工行业等周期性个股普遍出现大幅下跌。
  分析人士表示,周期性产品价格的“新周期”并不是需求方面的强劲复苏,与经济周期因素关系不大,而是由经济政策推动的供给萎缩和全球总需求的持续复苏所致。总体来看,本轮由供给萎缩带动的大宗商品价格上涨仍将面临需求侧阶段性拐点的考验,短期内进一步上涨的可能性不大。在此背景下,市场交易热度将逐步下降,投资者对周期股的认识将回归理性。不过,从综合期货公司、私募基金等机构的角度来看,判断相关商品价格是否已经完全“由盛转跌”还为时过早。在未来周期内个股板块全面回升后,仍有投资机会再度走强。

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  黑系统短期回调概率较高
  6月以来,在去产能和环境监管双重影响下,煤炭、钢铁等工业品等原材料价格相继上涨,看涨情绪迅速转移到黑色商品期货和A股周期股。近两个月来,黑色系列、化工产品甚至部分农产品的期货和现货价格迅速上涨。市场人士表示,供求关系的变化引发了对“新周期”的预期。事实上,在整体经济基本面回升、供给面萎缩等因素推动下,期货市场看涨情绪有所反弹。

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  有分析人士指出,7月底以来,各种环保和限产消息密集传来,预计供应萎缩将成为近期钢价上涨的最大推动因素。特别是近期发布的河北钢厂采暖季限产方案,河北霸州前进钢铁和邯郸纵横钢产能全面退出,对市场信心形成有力提振。

  新纪元期货分析师石磊表示,“淡季不淡”,钢材库存量较低,使得市场热情高涨。每吨钢的利润回到1000元左右。高炉开工率维持高位,螺纹钢期货价格飙升,现货价格上涨。但目前的价差维持在100元/吨的正常水平。后期对钢筋的需求是否有明显增加,这是个值得怀疑的问题。前期需求、库存、折扣等因素对未来价格的支撑作用减弱。目前市场热点已转向“环保限产”。随着期货价格的持续上涨和目前的高开工率,钢厂很难在追求高利润的情况下有效大幅度减产。因此,我们应该密切关注黑色系列的风险。
  对于下一步黑色系列商品走势,分析人士指出,市场热度将在短期内消退,继续回调的可能性较大。但目前供需格局并未发生大的变化,市场对供暖季的限产仍有疑虑。因此,下行空间相对有限,价格将遭遇较大的政策阻力,短期内钢价仍将震荡。

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  “目前钢材现货价格和期货价格均已遏制了采暖季的限产预期,未来两个月将是一个等待限产预期确认或造假的过程。随着具体限产方案的出台,市场对限产的预期将有所调整。由于目前的价格已经反映了一些预期,预期的限产政策的调整也将在价格上得到明显体现。“东证期货分析师孙峰说。
  多重因素引发市场调整

  上周以来,黑货导致多数工业品在短期内迅速调价。对此,业内人士认为,“新周期”周期性产品价格在需求端并没有强劲回升,与经济周期因素的联动性并不突出。更有可能是由产业政策和全球总需求的持续复苏推动的供应萎缩。总体来看,本轮由供给萎缩带动的大宗商品价格上涨仍将面临需求侧阶段性拐点的考验,短期内进一步上涨的可能性不大。不过,对于相关大宗商品后市和周期股的进一步表现,CTA私募和私募机构并不悲观。

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  易观资产认为,本轮多头走势自6月以来延续,市场多个品种涨幅较大。近期,国内大宗商品日内大幅波动,很可能是由于投机资金意见分歧和部分投机资金获利回吐所致。但另一方面,在主要龙头商品板块中,螺纹钢、化工、煤炭等大宗商品板块沉淀资金仍处于高位。这在一定程度上说明,当前相关产业的基本面因素变化不大,未来相关商品价格可能仍有再次上涨的机会。
  此外,有市场观点认为,监管部门对近期黑系列等大宗商品价格的快速上涨做出了较为谨慎的政策表态,可能会继续抑制相关商品的价格上涨。对于相关措施,重阳投资基金经理王明聪在接受中国证券报记者采访时表示,短期大宗商品价格不仅会受到供求关系的影响,还将受到预期的影响,中长期大宗商品价格几乎完全取决于供求关系需求。监管部门的相关表态和交易规则的调整,可能会对市场参与者的情绪产生一定影响,但不会改变商品的长期供求关系。除非除了政策声明之外,还采取了实际影响企业产出的措施,否则不可能对商品价格产生长期负面影响。从市场情绪来看,上述行为可能会在一定程度上影响市场多头情绪。但总的来说,市场调整的根本原因在于前期的快速上涨和利润空间的积累。在此背景下,政策变化引发市场调整也就不足为奇了。

  看好资源股中期表现

  对于本轮周期性产品价格回升未来是否会持续、相关个股未来是否存在投资机会的问题,王明聪表示,本轮周期性产品价格上涨从2016年初至今持续了一年半时间,许多资源性产品的价格已经回到2012年以前的水平。这种水平和长度的上升不再是简单的技术反弹解释。本轮去产能后,价格回落至前期低点的可能性不大。对于相关个股,有民间投资者表示,对于行业内具有竞争力的龙头企业,仍然可以给出相对较高的估值;而对于很多行业内缺乏竞争力的公司,其股价可能主要跟随现货价格的走势。
  此外,上海联创永泉基金经理杨琦在接受中国证券报记者采访时表示,整体来看,周期性股票板块有望在2至3年内成为“中周期市场”。近年来,相关大宗商品价格和周期性股票的下跌可以理解为“宏观上行周期内的小周期下跌”。此外,杨琦认为,上周以来该所管理层出台的相关调控政策将对短期市场投资热情产生一定影响,但不会对相关商品价格的长期运行走势产生实质性影响。此外,从已公布的上市公司半年报来看,钢铁股一般动态市盈率在10倍左右,整体估值并不高。其他周期性和资源性商品行业估值水平普遍不高。

  最新统计数据显示,截至8月16日收盘,根据2017年半年报公布的上市公司业绩数据,按动态市盈率计算,上述三个行业(整体法)市盈率分别为19.6倍、21.5倍和37.75倍。与剔除金融股的A股市场相比,主要周期性行业的估值水平仍具有显著优势。
  杨琦进一步分析,虽然近几个交易日,部分龙头股股价在过度炒作后大幅下挫,可能对整个市场产生一定影响,并导致周期股板块继续面临回调压力。不过,随着“中周期内小周期下跌”逐渐见底,以及一、二级房地产市场的下跌,周期股中长期整体表现仍能相对向好。此外,私募机构巨泽投资认为,虽然对前期增长较大的部分品种进行干预需要谨慎,但资源股的中期表现仍值得继续乐观。

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